1月25日，康诺生物制药股份有限公司向港交所递交上市申请书，准备冲刺“线粒体医学第一股”。
然而，在光鲜亮丽的外表下，其核心产品却是一款上市超过20年的“老药”，业绩更是坐上了“过山车”。
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冲刺IPO
1月25日，安徽合肥康诺生物制药股份有限公司首次向港交所递交了招股书，拟在香港主板挂牌上市，冲击“线粒体医学第一股”，由国投证券国际担任独家保荐人。
人类对于“永葆青春”“长生不老”的探索已经很久了，从秦始皇派遣徐福寻找长生不老药，到如今硅谷富豪们斥巨资研究，这反映出抗衰老的宏大商业愿景。康诺生物正是看上了这门生意！
就目前来看，线粒体医学赛道尚未完全爆发，跃迁到千亿级市场仍需经历漫长的周期。
此外，礼来、诺和诺德等医药巨头也在加速研发衰药物，恩艾地“不可取代”的地位即将褪去。当前康诺生物的发展仍较为局限，未来的提升空间一定程度上取决于新药的研发与落地。
招股书显示，董事长、总经理王伟先生直接或间接持股约80.50%，为公司控股股东。其余3名执行董事为副董事长王忠伟先生，副董事长、董事会秘书、联席公司秘书林子荣先生及首席科学家王康林博士。
值得注意的是，此次康诺生物IPO中介团队阵容豪华。
包括独家保荐人国投证券国际、审计师德勤、公司中国律师锦天城、公司香港及美国律师高盖茨、券商中国律师竞天公诚、券商香港及美国律师亚司特、合规顾问国投证券国际以及行业顾问弗若斯特沙利文。
对于董事长王伟通过合肥凤巢间接持有公司74.7%的股权，有观点指出，对此，市场有观点指出，此类高度集中的股权结构，或易引发关联交易、利益输送等公司治理层面的潜在风险。
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抗衰老药撑起半边天？
了解一家药企，先看它靠什么赚钱。
康诺生物在招股书中表示，公司专注于线粒体医学与健康产品的研发、药物生产及商业化。以线粒体为核心，通过检测—干预—评估—再干预的整合性方法，为延长健康寿命提供科学解决方案，且结合AI驱动的评估与量化系统，提供衰老相关疾病解决方案。
招股书还显示，康诺生物恩艾地药物是国内研发且唯一在全球获批的NAD+治疗药物。突出了康诺生物在线粒体抗衰赛道的稀缺价值。
但这种“稀缺性”似乎并不长久。
作为一款20多年前上市的老药，适用于白细胞减少症的治疗，以及冠心病与心肌炎的治疗，但至今仍未纳入医保目录，错失医保覆盖带来的患者资源。
除恩艾地外，康诺生物还有三款核心商业化药物，分别为千容美、添舒以及注射用硝普钠。
弗若斯特沙利文资料显示，2024年千容美在中国玻璃酸酶市占率达38.2%，全国仅三家生产商供应，而注射用硝普钠占据国内市场最大份额约为50%。
除了这4款核心药物，康诺生物还有16款仿制药，涵盖消化系统、呼吸系统、血液系统及神经系统四大领域。
目前，恩艾地是康诺生物的主要营收来源。2023年、2024年以及2025年前三季度，该产品销售收入占公司同期总营收比例达44.4%、44.1% 和 65.2%。
康诺生物也在招股书中表示，公司收益高度集中于少数核心药物，且该状况预计将持续。若任何因素对核心药物的销量、定价或盈利能力产生不利影响，公司经营都可能因此受到波及。
此外，公司认为，市场上其他公司生产的NAD+制剂并非悉数经过严谨的临床试验，因此，许多非药品级产品缺乏严格的质量管控和临床试验，甚至潜藏安全风险，或将对NAD+产品的市场接受度产生负面影响。
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业绩波动
康诺生物成立于2017年，总部位于安徽省合肥市，作为国家高新技术企业与专精特新“小巨人”企业，主营线粒体医学与健康产品的研发、药物生产及商业化。专注于研究线粒体功能障碍引致的疾病，致力于将NAD+应用于心血管疾病、神经退化性疾病、生殖健康及衰老等领域的科学研究。
招股书显示，2024年、2025年前三季度，公司营收分别为1.79亿元和2.38亿元；净利润分别为2774.5万元和5341.1万元。单看2025年，前三季度康诺生物营收2.38亿元，同比增长约33.2%；净利润约5341.1万元，同比增长约92.5%。
2023年、2024年年收入分别为3.03亿元和2.40亿元；净利润分别为7952.1万元和3390.5万元，存在明显波动特征。
好在公司拥有成熟的工艺，能够维持80%以上的高利率。2023年、2024年以及2025前三季度，毛利率分别为87.4%、83.4%、87.4%。
但公司存在一个最致命的风险——“依赖单品”。
2023年、2024年以及2025年前三季度，康诺生物恩艾地的收入分别占同期总收入的44.4%、44.1%和65.2%。恩艾地占比不断升高，其他药物占比不同程度减少，虽拥有一定市场竞争力，但并不长远。
值得关注的是，2023年、2024年及2025年前三季度，康诺生物研发费用分别为0.29亿元、0.20亿元和0.21亿元，占收入比例均不超10%，低于行业平均水平。
此外，公司销售开支高企，利润被进一步“蚕食”。
2023年、2024年以及2025年前三季度，康诺生物销售及分销开支分别达到1.31亿元、1.30亿元、9340万元。
招股书显示，康诺生物目前已有20款药物处于商业化生产阶段，但4款核心产品获批时间基本已超过20年，公司整体营收规模偏小，何时摆脱单品依赖仍是未知数。
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结语
康诺生物的IPO之路，是传统药企与“长寿科技”概念的碰撞。
对于公司而言，一方面依靠老药维持着当下的现金流；另一方面又试图通过“线粒体医学”和“长寿科技”等故事，吸引投资者的目光。
对于投资者而言，最大的看点在于康诺生物能否真正验证恩艾地的抗衰功能，从而实现业绩的可持续增长。
在资本市场的聚光灯下，康诺生物能否真正兑现其“线粒体医学”领域的先行者的诺言，还需要时间的检验。
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