文 | 医线Insight，作者丨雨山
麻醉赛道迎来一家新上市公司。
就在刚刚，浙江海圣医疗器械股份有限公司（简称：海圣医疗，代码：920166）成功在北交所上市，发行价为12.64元/股，开盘大涨超160%，截至发稿，股价为32.24元/股，市值突破24亿。
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在此刻，这家来自浙江绍兴，并在麻醉与监护领域深耕了26年的企业，正式完成了从本土民营企业向公众上市公司的跨越。
翻开海圣医疗招股书，虽然财务数据体现的收入规模并不算大，但表现十分稳健：其2025年营收3.45亿元，净利润8582万元，主营业务毛利率常年维持在50%以上。
数据来源：招股书
需知道，在医疗器械版图中，麻醉耗材往往被视为手术台边的“配角”。它没有创新药那般充满爆发式业绩增长的想象力，也不像大型影像设备那样自带高科技光环。
然而，正是这些插在患者气管里的导管、连接在监护仪上的传感器，构成了现代医学中维系生命的“最后一道防线”。
作为这一领域的“隐形冠军”，海圣医疗究竟凭什么能够在26年砥砺前行后，在今日敲钟？它又将如何讲述“耗材+设备”双轮驱动的新故事？
医者入局
商业世界的很多故事，都始于对痛点的切肤之感。
海圣医疗同样如此：事情要追溯到26年前，一位名叫黄海生的医生做出的决定。
据招股书，公司董事长黄海生并非传统商人出身，而是拥有长达15年的临床医生履历。1985年至2000年间，他先后在南京军区总医院、解放军101医院、绍兴市人民医院及绍兴第二医院担任军医和主治医师。
那个年代，中国高端医疗器械市场几乎是外资品牌的天下。临床一线的医生们深知：一根看似普通的气管插管，进口产品价格昂贵且时常断货，而国产产品虽然便宜，但在材质柔软度、抗折弯性能上往往差强人意，给患者带来的是更多的痛苦和风险。
“医生懂医生”，这成为海圣医疗最核心的基因。2000年千禧之交，黄海生选择“弃医从商”，创立了海圣医疗的前身。
不同于盲目追逐热点的初创企业，海圣医疗的成长路径呈现出“临床导向”特征：公司在初创阶段（2000年—2007年）迅速切入了麻醉穿刺包、全麻气管插管包等核心产品。
这些产品看似技术门槛不高，但在手术中却关乎性命。例如，为了解决临床上气管插管容易打折堵塞的痛点，公司研发了“抗折弯麻醉导管制造技术”，通过螺旋弹簧内衬，有效防止导管在受到外力时发生弯折。
这种“预研一代、注册一代、生产销售一代”的梯度化创新模式，让海圣医疗在起步阶段就避开了低水平的同质化竞争。
26年磨一剑，如今的海圣医疗已构建起涵盖麻醉类、监护类、手术及护理类三大领域、八大系列的产品矩阵。
截至报告期末，该公司拥有53项境内医疗器械注册证，其中三类医疗器械注册证为11项。
50%高毛利背后的秘密
在大众的普遍印象中，低值医用耗材往往与“低门槛、价格战、薄利多销”挂钩。然而，海圣医疗的财务数据却打破了这一认知。
招股书显示，2022年至2024年，以及2025年上半年，公司主营业务毛利率始终稳定在50%以上的高位，分别为52.84%、53.15%、52.07%和51.56%。
这一数据不仅显著高于传统制造业，即便与同行业的上市公司相比（如2024年维力医疗约45%、三鑫医疗约35%），海圣医疗的盈利能力也处于第一梯队。
在集采大背景、原材料价格波动的当下，海圣医疗凭什么能维持如此高的毛利？
深入剖析，我们发现其核心逻辑在于“高值化”的产品结构与“纵向一体化”的制造能力。
首先是产品结构的“含金量”。
海圣医疗并非生产简单的棉签纱布，其营收重心正在向技术含量更高的“监护类”产品倾斜。
以其拳头产品——监护类医疗器械为例，该板块在2025年上半年的毛利率高达55.35%。
其中，核心单品“一次性使用有创血压传感器”是ICU和麻醉手术中不可或缺的“眼睛”。它需要将人体微弱的血压信号精准转换为电信号，对传感器的灵敏度、线性度以及封装技术有着极高的要求。
海圣医疗通过掌握“有创血压传感器封装”“生物电信号获取”等核心技术，实现了核心部件的自主可控，从而在定价上拥有了话语权。
海圣医疗核心技术矩阵 图片来源：招股书
其次是全产业链的“垂直整合”能力。
在低值耗材领域，成本控制是生命线。不同于部分同行依赖外购核心部件，海圣医疗坚持核心部件自研自产，自产产品收入占比超过90%。
该公司掌握了从导管精密挤出到传感器芯片封装的全流程技术，这种“从原料到成品”的垂直制造能力，不仅大幅降低了生产成本，更让其在集采降价的浪潮中得以有竞争优势。
据透露，海圣医疗掌握了包括“导管粘接定量控制”在内的14项核心技术。
以看似简单的导管粘接为例，海圣医疗自主研发了涂胶设备，将涂胶时间从手工的3秒/根缩短至1.5秒/根，且涂胶厚度精准控制在50μm以内。
这种对工艺细节的极致追求，不仅大幅降低了人工成本，更保证了产品的一致性和良品率。
正是这种从研发到生产的全链条技术掌控，为海圣医疗构筑了坚实的“成本护城河”，从而实现了不错的毛利率。
渠道掌控，覆盖600家三甲医院
医疗器械行业的竞争，往往是“产品+渠道”的双重博弈。
如果说技术是海圣医疗的“矛”，那么渠道就是它的“盾”。
招股书披露了一个极具含金量的数据：海圣医疗的产品已广泛应用于全国超过600家三甲医院。
要知道，截至2022年，中国的三甲医院总数也不过1700余家。
这意味着，全国每三家三甲医院中，就有一家在使用海圣医疗的产品。其中不乏中国医学科学院北京协和医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院、浙江大学医学院附属第一医院等国内顶尖的医疗机构。
进入顶级三甲医院的门槛极高。其表明产品的安全性与稳定性得到了最严苛的临床验证，更意味着品牌已经建立了极高的学术壁垒和信任度。医生的使用习惯具有极强的粘性，一旦习惯了“海圣医疗”品牌的手感和性能，替换成本极高。
超高的市场渗透率，得益于公司构建的庞大且成熟的经销网络。
在报告期内，公司经销模式收入占比均在80%以上。虽然经销模式在某种程度上会让渡部分利润，但对于终端分散、单价相对较低的医用耗材而言，这是通过“毛细血管”快速占领市场的最优解。
值得注意的是，海圣医疗并没有将目光局限于国内。
目前，该公司正在积极布局海外市场。2025年上半年，境外销售收入占比已提升至13.73%。
更为关键的是，公司的客户名单中出现了美敦力、柯惠医疗这样的全球医疗器械巨头。
通过OEM/ODM模式切入国际巨头的供应链，不仅证明了海圣医疗的制造工艺和质量管理体系达到了国际一流标准（公司已通过美国FDA认证和欧盟CE认证），更为公司未来的增长打开了全球化的天花板。
结果就是，海圣医疗整体财务表现强劲。
首先，业绩持续增长。2025年度，公司实现营业收入3.45亿元，同比增长13.68%；归母净利润8581.59万元，同比增长21.01%。在宏观经济充满挑战的当下，保持营收与利润的双位数增长，足见其韧性。
其次，资产负债表健康。截至2025年12月末，公司资产总额为5.97亿元，资产负债率（母公司）仅为11.15%。流动比率高达3.03，速动比率2.02。这意味着公司几乎没有偿债压力，拥有极强的抗风险能力。
最后，是现金流充沛。2024年度，公司经营活动产生的现金流量净额高达1.17亿元，远高于当期净利润。这表明公司的利润是“真金白银”，且在产业链中具有较强的话语权。
这成为海圣医疗此次上市最大的底气。
IPO之后
于任何一家医用耗材企业而言，在当下都绕不开“集采”这个话题。
报告期内，海圣医疗集中带量采购产品的销售收入占比呈上升趋势：从2022年的11.34%逐步提升至2025年上半年的16.20%。
数据来源：招股书
这是一把双刃剑。
一方面，价格下行压力始终存在，招股书也提示了销售价格下降可能对业绩产生影响的风险。但另一方面，“以价换量”的逻辑在海圣医疗身上正在应验。
对于已经在行业内占据头部地位、拥有成本优势的海圣医疗来说，集采是一个清洗中小竞争对手、提升市场集中度的机会。
招股书特别提及了国家医保局在2025年7月的最新表态：“集采中选不再简单以最低报价作为参考”，这为坚持高质量发展的头部企业提供了支持。
与此同时，海圣医疗正加速产品升级与品类扩张。
此次IPO，海圣医疗的募集资金主要用于“麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产及自动化项目”“研发检测中心项目”及“营销服务基地建设项目”。
透过募投项目，我们能清晰地看到海圣医疗未来的战略野心：它要构建“耗材+设备”的闭环生态。
在“研发检测中心项目”的规划中，海圣医疗明确提出要开展“麻醉深度监护仪”“血流动力学监护仪”等高端医疗设备的研发。
这是一个极具想象力的跨越。
在医疗器械行业，设备是“入口”，耗材是“流量”。单纯做耗材，容易陷入价格战的泥潭；单纯做设备，销售周期长且波动大。
而“设备+耗材”的模式，则是巨头们的标配。一旦海圣医疗的监护仪进入医院，将与其现有的传感器、管路形成强绑定关系，极大地提高客户粘性。
此外，产能扩建项目也迫在眉睫。报告期内，海圣医疗主要产线的产能利用率普遍处于高位（90%以上），部分产品甚至超过100%（通过消化库存满足需求）。
新的自动化产线建成后，不仅能解决产能焦虑，更能进一步降低成本，为集采时代预留利润空间。
当然，发展过程中隐忧依然存在。
报告期末，该公司存货账面价值达到5263万元，占资产总额的10.13%。虽然这是为了应对销售增长的备货，但若市场环境发生突变，存货跌价风险不容忽视。
此外，2025年上半年公司5.55%的研发费用率略低于同行业可比上市公司7.02%的平均水平。在行业技术迭代加速的当下，公司能否通过此次IPO补齐研发短板，持续推出高技术壁垒的爆款产品，将是市场关注的焦点。
但不管怎样，随着中国人口老龄化的加剧，手术量和重症监护需求的增加是确定的。
据国家统计局数据，2023年我国医疗机构住院病人手术人次已达9638.7万，且保持着年均近10%的增长。这意味着，无论是气管插管还是压力传感器，其市场“天花板”仍在不断抬升。
作为这一赛道的“隐形冠军”，海圣医疗拥有稳固的基本盘：医生出身的实控人团队保证了产品的临床实用性，26年的渠道积累构筑了进入三甲医院的护城河，而50%的高毛利则为后续的转型提供了安全垫。
海圣医疗正式登陆北交所，对于掌舵人黄海生和他的团队来说，这既是26年创业长跑的冲线时刻，更是下一场关于“技术突围”与“全球化竞争”新赛事的发令枪。
在麻醉这个关乎生命的赛道上，海圣医疗不仅要跑得快，更要跑得稳。
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