来源：董藩

资产价格下跌若超过阈值，会触发经典的“债务—通缩”链条：资产跌→真实债务负担上升→被迫去杠杆→进一步压低资产价格。欧文·费雪对这种机制的洞察与结论，今天仍然适用。再叠加海曼·明斯基强调的金融脆弱性——繁荣期积累的高杠杆，一旦关键资产转向下跌，就会从“可控风险”跃迁为“系统冲击”。这时“巩固成果”四个字，听起来有道理，一旦成为调控纪律，就可能引发大衰退灾难。

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