谁能想到，曾经靠生鲜打出名气的永辉超市，现在连亏五年亏了上百亿？2025年业绩预告一出来，预亏21.4亿的数字直接让老粉们慌了——比前一年还多，扣非净利润更是亏到29.4亿。这还不算，巅峰时1440家门店砍到只剩403家，闭店381家的操作，让不少人问：永辉是不是真的要撑不住了？
为啥亏这么猛？公告里写得明明白白，全是转型调改的坑。2025年永辉大刀阔斧调整，关了381家店，还调改了315家。光调改门店就砸了不少钱：资产报废+一次性投入9.1亿，装修期间少赚的毛利3亿，这两项加起来就超12亿。另外，关店的烂摊子也不少：资产报废、员工补偿、租赁违约，杂七杂八堆在一起；境外投资的安万捷股票跌了，亏了2.36亿；长期资产还减值1.62亿。这么多窟窿加起来，21.4亿亏损真不是意外。
很多人把永辉的惨怪到“抄胖东来作业”上，说抄了个四不像。确实，2024年5月永辉请胖东来创始人于东来帮忙，河南门店先试点。胖东来那套核心是啥？员工福利拉满、商品品质高、服务贴心到爆。永辉跟风改：中岛货架降到1.6米，过道宽到3米以上，取消强制动线和堆头——环境通透了，但陈列面积少了，短期销量肯定受影响。
供应链也动了大手术：裸价直采砍中间商，引入200多家头部供应商，生鲜直采占比提到60%；自有品牌发力，成立浙江辉联公司，首期推60款新品，计划3-5年占比到40%；组织架构从四级变三级，一线门店自主权大了，决策快了。这些变化听着挺实在，但落地要烧钱要时间，2025年调改的门店前期费用高，还没盈利。
但试点不是没效果啊！2024年调改的31家店，2025年前9个月销售额46.62亿，涨了71%；利润1.04亿，翻了112%。郑州信万广场店开业首日卖了188万，是调改前的13.9倍，客流更是5.3倍；双节期间调改店销售额直接翻倍，16款爆品销量涨了10倍。这些数据说明啥？顾客真吃胖东来那套品质和服务。
问题是永辉体量大啊！全国那么多门店，复制起来难到飞起。胖东来就河南几家店，年营收235亿，平均单店产出高得吓人；永辉全国布局，管理复杂得一批，学个表面容易，胖东来的文化和执行根儿，永辉能扎进去吗？
不是永辉一家惨，整个零售业都在变天。线上即时零售起来了，美团、饿了么、京东到家这些平台，消费者买菜买日用品直接手机点，半小时送到家，谁还专程去超市逛？永辉试过小程序和APP配送，但网点密度、效率根本干不过专业平台。
同行也不好过：沃尔玛中国、天虹、步步高、大润发都利润下滑、关店。步步高学胖东来，砍到只剩20家店，2025年归母净利润1-1.5亿，虽然下降但扣非减亏80%以上；永辉关了超6成店还亏29亿，差距就在这——规模大反而成了包袱。
永辉现在最头疼的就是钱。连亏五年，资产负债率高到88.73%，现金流紧得像攥着湿毛巾。2025年关店调改花了不少，境外投资还亏了。最近公司筹划定增，募资超30亿，用来门店升级和还债。计划对216家门店继续胖东来模式调改，商品结构、购物体验、薪酬都要动。
2024年9月，名创优品的叶国富进场了，花63亿买了29.4%股权，成了第一大股东。叶国富从哎呀呀到名创优品，零售经验足，但永辉是超市，生鲜占比高，挑战不一样。他推改革风暴：砍架构、抓供应链、发自有品牌。
90后CEO王守诚也上任了，2017年管培生进公司，轮岗多岗位，2025年9月负责调改落地。两人搭档，永辉从上到下动了，但短期没换来盈利。
券商看法挺分化的。国盛证券说闭店尾声了，调改店占比过半，拐点基础夯实；国金证券说三季度调改加速，贡献会多；但浙商证券下调盈利预测，说短期费用减值影响大。永辉三季报显示，调改店占比即将过半，但整体还没止亏。
分析师还说，胖东来成功在文化和执行，永辉抄表面，根没扎深。2026年永辉计划春节前调改300家，全年关店降到25家，调改50家，利润影响缩到1.7亿。线上业务开通99家店，3R商品上线。
但之前有报道说调改店拖欠房租，北京鸿坤广场店因物业断水断暖暂停，后来澄清是处理租赁纠纷。零售业不是速成班，永辉这波砍低效店、抓品质服务，长远看是对的，但短期亏这么多，股东压力大，市场信心晃。
步步高砍剩20店回血，永辉关6成还亏，说明规模不是万能的。转型得用时间换空间，永辉这赌局，能赢吗？
参考资料：中国证券报《永辉超市2025年度业绩预告》；证券时报《永辉超市转型：胖东来模式的试点与挑战》
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