美债市场都出现了哪些变数？“全球南方”集体抛售的做法，背后的逻辑是什么？这次美方面临长期的危机，中方还会出手相助吗？
据美国财政部发布的最新报告，美债海外总持仓创下历史新高，但美国政府未必高兴得起来。因为美债格局正在背离原本的金融属性，开始呈现阵营化特征。
具体来说，美债海外总持仓回升至高位，主要得益于美国的传统西方盟友。例如美债的主要海外持有者日本、英国、挪威等，这些国家都在纷纷增持，他们最大的特征，就是与美国在地缘上相近。要么是西方金融枢纽，例如英国，要么是与美国金融高度绑定，例如日本。所以不得不增持美债，维持金融秩序的稳定。
如果美债走向完全受市场支配，那么流动性走向应当大体一致，但现实情况是，在美国的西方盟友们集体增持之际，以中国为代表的“全球南方”正在集体抛售，其中金砖国家表现得最为积极。例如巴西、印度，甚至连美国在中东的铁杆盟友沙特，也都出现小幅减持。
事实上，这些年来全球各大央行对美债整体态度都相对消极，更倾向于配置黄金。那么是什么原因，让美债海外持有格局呈现阵营化特征？以中国为代表的“全球南方”又为何要在市场增持之际，集体抛售美债呢？目前来看，原因主要有三个。
第一：美元曾经是美国霸权的核心支撑，但如今美国政府为了实现自己的地缘目标，已经将其武器化。这样的背景下，各国不可能单纯考虑投资价值，还必须考虑国家安全，毕竟俄罗斯的例子还历历在目。
俄乌冲突爆发后，美欧直接冻结了俄央行上千亿海外资产。这让全球各大央行意识到，他们手中持有的美债，平时可能只是美元资产，一旦面临与美国爆发摩擦的风险时，这些美债随时都可能被美方单方面“没收”。要知道，诸如中国、印度、巴西等“全球南方”国家，手中所持美债都是千亿级别，这样的损失是各方都难以承受的。
对于这一点，中方早已洞察。过去几年里中美博弈进入白热化阶段，中方一直在有计划地减持美债，如今持仓规模已经创下17年来新低。与中方情况类似的还有印度，持仓规模也来到了5年来的新低。当然了，考虑到经济效益和金融稳定，“全球南方”也不会出现恐慌式抛售，而是循序渐进，追求多元化配置，以尽可能降低美元资产带来的安全风险。
第二：美债进入恶性循环。当前美债总额已经突破38万亿，而且还在以极快的速度增长。当然，政府举债是全球金融市场运转的必要基础，总量大并不可怕，关键指标还在债务与GDP的比例。一旦这一比例出现失衡，就意味着支付利息将成为政府财政开支中的主要负担，这样的情况下，政府就没有足够的预算用于实际的生产投资。
当前美债总额占美国GDP的比重已经高达122%，而国际通行警戒线为60%。2025年美国政府为了支付美债利息，支出高达1.2万亿美元。特朗普四处加征“对等关税”，大力裁撤联邦政府机构和工作人员，目的之一就是削减政府开支，增加财政收入，减轻美债带来的压力。
理论上，只要美方能够按时支付利息，就可以继续把这个金融游戏玩下去，毕竟美债崩盘对全世界都没有好处。但问题是，当美债陷入恶性循环，美方已经难以将债务风险降至安全线以内，系统性风险已经不可避免时，各国虽然不会立马离场，但一定会提前做好抛弃美债的准备。
第三：各国央行持有美债的主要原因之一，就是看重其稳定性。但现在美国政策朝令夕改，白宫试图介入美联储的货币政策，再加上特朗普的一系列操作，导致美债价格反复出现动荡，稳定的优势遭到严重削弱。所以哪怕是从投资的角度来看，美债的价值也在逐渐下降。
总的来说，各国央行对美债市场态度的变化，完全是美方咎由自取的结果。过度消耗美元信誉，将美元武器化，就是自毁根基。上次美债面临危机，中方曾出手相助，但这次情况大不相同，我们已经做好了应对风险的准备，没有必要再救美国一次。
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