AI的用户池子提前被挖空了。
QuestMobile的数据显示，2025年前三个季度，AI应用月活不怎么增长了。
国内前5大AI应用的总月活Q1为3.43亿，Q2微增至3.49亿，Q3为3.55亿。
在长达9个月的时间里，AI应用并没有真正吸引到大规模的新用户进场，而是在互相争夺现有用户。
2025年Q4，随着蚂蚁阿福和千问的发力，总月活规模被拉升至4.55亿。
最后一个季度，风云突变。
争抢老三
老大、老二就是DeepSeek和豆包，无非是位置换来换去。
2025年Q1和Q2都是DeepSeek老大，月活分别是1.87亿人和1.7亿人，豆包分别是9980万和1.3亿人。
Q3开始豆包营销发力了，一下子就冲到了榜首，分别以1.59亿和2.26亿，力压DeepSeek的1.46亿和1.35亿。
老三是腾讯元宝，月活徘徊在3000-4000万人左右，距离遥远。
阿里系两强蚂蚁阿福和通义千问发力后，吸收了很多二三线城市的用户量，蚂蚁阿福Q4追到2700万人左右，千问在2570万人左右。
两者叠加超过了5000万人，事实上阿里系总月活居第三。
元宝非常尴尬，2025年营销费用投了150亿，老三位置都保不住。
追赶者困境
作为网游业务的大玩家和大赢家，腾讯系对于投流并不陌生，运营而非创新是他的拿手好戏。
2025年Q3，《每日经济新闻》透露，元宝单季投出57.63亿元，企图翻盘。
但Q4的结果，元宝还是定在老三。
元宝的稳，使得老三位置底气空虚，上不上下不下。
追赶者阿里胆子肥了。
2025年11月，通义千问改名为“千问”，短名字让营销界都明白了：阿里AI重心要从B端改向C端。
Q4千问投流15.41亿元，环比增幅约22倍（前三季度均数0.7亿）。
策略是"娱乐化+借梗营销"，辅助明星代言、剧综晚会赞助。
例如，阿里独家总冠名“2025哔哩哔哩跨年晚会”，该晚会直播峰值超3.5亿。
效果很明显，再加上“点奶茶”的骚操作，千问出圈了。
Q4月活从292万骤然跃升至2572万，环比增长900%。
再接再厉，千问还将独家冠名2月17日播出的江苏卫视ai荔枝春节联欢晚会，并计划2026年Q1前两个月大约还要投出5.59亿元。
同样的时间段，2025年Q4，AppGrowing估算，腾讯元宝投出约48亿元，人数增长有限。
一说是还跌了17%。
美其名曰“高位收窄”，丧事当成喜事办。
这48亿营销费用到底怎么花的，投资人心里犯嘀咕。
最近一个月，腾讯股价跌了14%，是受到了OpenClaw开源的影响，但本质上说，渠道能力强的平台投流不行，难免道心破碎。
腾讯AI的焦虑期
前有DeepSeek和豆包两座大山，后有阿里系AI双打追得凶，腾讯尴尬夹在新旧三股势力中间。
业界主要拿腾讯和阿里系投流效率来比较。
腾讯系非常有争议的是，全年投流150亿元排名第一，只换得4000万月活；
阿里系全年投17.5亿元，排在第四。
其中的15亿预算换来2500万千问月活，单位获客成本仅60元左右，太划算了。
腾讯处在平台维持期，无法再上一个台阶的话，情绪比较焦虑；
阿里处于用户爆发期，借助事件营销，不断创新高。
腾讯系内部一直自比为“佛”，说阿里系为“魔”，自豪“魔高一尺道高一丈”。
但腾讯营销手法简化到近乎僵化，元宝缺梗，也不敢正面争夺用户心智，留存感很低。
另外，还有个"躺赢"的豆包。
字节系不缺流量。
2025年全年投流仅约4-5亿元（不含抖音内部流量），但月活达2.26亿，不烧钱却位居第一。
“豆包爱学”这个低年龄分支AI都追到了1260万，AI从娃娃抓起，声势不可小觑。
本届春晚，豆包借着各种插入、软广，迅速给自己做了一道防火墙，一晚上互动总数19亿次。
千问和美团用户重合度高，阿里可以砸钱，硬吃美团；
元宝和豆包用户重合度高达40%，投流以后月活却只有后者的1/5。
耍流氓吧，腾讯的体量动不了字节，砸钱也办不到。
这也很痛苦。
元宝与DeepSeekV4版本的关系
元宝投流是从2月份借壳DeepSeek开始的。
集团据说战略很清楚，从DeepSeek“蹭流量”，内部分流培养自己的“混元”系统。
从数据反应看，至少1/3高智商用户能从回答质量上分辨出来——“混元”的回答+DeepSeek的外壳皮，还不如直接去问原生DeepSeek。
产品力不够，再投流也不行，用户流失率太高。
元宝交了150亿学费，还买不到一张AI阿三的毕业证，因为产品品质上没有护城河。
用户浪费了时间，挫伤了信心。
人心聚散决定了，2026年下半年，中国市场的大模型AI战役快分出胜负了。
市场犹如下沉的泰坦尼克号，迷人音乐还在演奏，但部分高级乘客知道，底部的防水舱正在大量进水……
AI不是网游，企鹅没有先天优势。
而且腾讯AI正在失去战略独立性。
元宝在等待DeepSeek V4版本，pony在等待梁文峰开口要钱。
DeepSeek习惯单人舞，跳出另外一种节奏：
V4先出梁总署名论文，拖住节奏，同时吊着美国AI业界的胃口；
DeepSeek目前大约估值30-50亿美元，夏天预计涨到80-100亿美元，还是比OpenAI的1500多亿美元便宜很多。
梁文峰闭口不提上市。
母公司“幻方量化”玩转量化投资，管着国内千亿的基金规模，进可攻退可守。
支持并购的人认为，两家高度互补。
DeepSeek缺场景，腾讯缺顶尖模型。
反对并购方提出，梁文锋同志坚持开源，有技术理想主义，有控制权洁癖，不愿被巨头控制。
腾讯习惯"投资+合作"，而非控股并购（参考Epic Games、Riot Games）。
同时还有监管风险，防着国内的反垄断审查、数据安全审查。
预计大概率是2026年秋天这轮募资，腾讯继续深化战略投资，追加投资。
按小马哥的脾气，腾讯要增持到30%左右，成为第一大机构投资人，但不谋求控股。
再给混元和元宝一年左右的时间，以观后效。
行就行，不行就得大规模谈并购了，目标还是DeepSeek。
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