2026年2月16日晚，香港高等法院的一纸命令，让碧桂园松了一口气。针对这家房企巨头的清盘呈请被正式驳回，法律意义上的“清盘”风险算是暂时解除了。

但这口气还没完全松完，更重的担子就压上了肩。这场法律层面的胜利，其实是一场用未来十一年半的时间换来的“缓刑”。法院之所以驳回清盘，是因为碧桂园那份总额约177亿美元的境外债务重组方案获得了批准。

简单说，就是把还不上的钱，往后推了推，把尖锐的偿付压力，拉平在了未来漫长的岁月里。法院也清楚，一个还在努力还债、维持运营的碧桂园，比直接清算拍卖，对大多数债主来说更划算。

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1、900亿的数字魔术，换来了喘息的缓冲期

这次的债务重组，玩的是一场高难度的“数字魔术”。方案覆盖了34笔境外债务，核心就是“削债”和“优化结构”。重组后，有息负债规模预计能砍掉900多亿人民币，新债的融资成本也从平均6%降到了1%-2.5%。算下来，每年能省下几十亿的利息，债务期限最长拉到了11.5年。

债主们可以选择现金回购、可转债或者新债置换，而老板杨惠妍家族更是把11.48亿美元的股东贷款直接转成了股份。这一系列操作，算是用法律契约的形式，硬生生给企业抢出了一段喘息的战略缓冲期。

但技术层面的操作再漂亮，也掩盖不了销售端的惨淡现实。2025年全年，碧桂园的合同销售金额只有约330亿元，比前一年又跌了三成。销售额的断崖式下跌，直接暴露了市场需求的萎缩和企业信用受损的双重打击。

为了卖房，碧桂园也在降价，2025年前8个月的销售均价从每平米0.97万降到了0.83万，但降价也没能换来销量的回暖。毕竟，碧桂园重仓的很多三四线城市，本身就面临人口流出和库存高企的难题，去化异常艰难。销售回款这条房企的生命线，如今对碧桂园来说依然脆弱。

2、保交楼的底线任务，是修复信用的唯一筹码

过去三年，“保交楼”是碧桂园唯一的底线。从2023年到2025年，公司硬着头皮交付了近115万套房子。这庞大的数字，是维系社会信心、避免系统性风险的最后防线。靠着超过100个项目进入融资“白名单”，交付工作才勉强有了资金支持。

每一套房子的交付，都是在艰难地修补企业崩塌的信用。杨惠妍把2026年定为“保交房收官之年”，目标是在年中完成大部分交付任务。只有把房子交到业主手里，企业才能腾出手来，去想怎么修复资产负债表，怎么恢复正常的经营秩序。

3、现金流仍在失血，负4亿的残酷现实

但对于深陷泥潭的碧桂园来说，经营性现金流才是真正的“生死门”。2025年上半年，碧桂园经营活动产生的现金流量净额是负4.44亿元。虽然债务重组省下了不少利息，但销售太差导致主营收入锐减，企业依然在“失血”。

杨惠妍提出的“正常经营”标志，就是经营性现金流回正，最终目标是公司整体现金流和利润都转正。这个目标听起来很基础，但对当下的碧桂园来说，却异常遥远。修复现金流，光靠财务技巧没用，必须得靠真实的销售回暖和运营效率的提升。

清盘呈请虽然驳回了，但法律风险并没有完全消散。截至2025年11月，碧桂园手里还有453宗标的额5000万以上的未决诉讼。大量资产依然处于冻结状态，这些诉讼就像无形的枷锁，死死捆住企业盘活资产和融资的手脚。

更麻烦的是，就在2026年2月，碧桂园和杨惠妍等三名核心高管，因为没及时披露债务逾期信息，被上交所通报批评还记入了诚信档案。这个“诚信污点”，可能会成为未来企业融资、拿政策支持的隐形障碍。想重建市场和监管层的信任，碧桂园还需要漫长的时间和无可挑剔的履约记录。