原创 | 涌流商业 作者 | 李伟
全球最大零售商沃尔玛刚刚完成了领导层更迭。
2026年2月1日，方威翰（John Furner）正式成为沃尔玛总裁兼首席执行官。不到三周后，2月19日，他首次在季度财报电话会议上亮相，向投资者展示自己的战略视野：利用AI驱动增长、全渠道履约网络和全球统一平台，实现更快、更个性化的零售体验。
沃尔玛在2026财年第四季度（截至2026年1月31日），实现总营收1,907亿美元，同比增长5.6%；第四季度调整后营业利润为86亿美元，同比增长10.5%。
2026财年全年实现总营收7,132亿美元，同比增长4.7%；全年调整后营业利润为311亿美元，同比增长5.4%。
这份财报显示沃尔玛已不再是传统意义上的零售商。在AI、自动化供应链、高利润率广告和会员业务的驱动下，沃尔玛正在向一家以科技赋能的全渠道巨头演进。如首席财务官约翰·大卫·雷尼（John David Rainey）所言，沃尔玛正在享受数字业务带来的规模经济效应，其增长的边际成本正在大幅降低。
从更广阔的角度看这份成绩，一则喜一则忧。
不久前，沃尔玛市值达到1万亿美元，在投资者心中确立自己科技巨头和零售巨头的地位。只有另外三家非科技公司达到了这一估值，分别是石油巨头沙特阿美、巴菲特的伯克希尔哈撒韦、制药公司礼来。
但是，亚马逊刚刚取代了沃尔玛，成为全球销售额最高的公司。过去十年，亚马逊营收增长超越沃尔玛，因为消费者支出持续向线上转移。
自年初以来，方威翰走访了美国、加拿大和墨西哥的多家门店。他反复强调人工智能将如何改变零售业，并透露了最新的内部数据，使用沃尔玛人工智能助手Sparky 的顾客平均订单价值，比未使用它的顾客高出约 35%。
方威翰在电话会议上告诉分析师，沃尔玛全球一般商品销售额增长，美国门店的销售额也实现了个位数低增长，其中时尚产品在实体店和线上均表现亮眼。
沃尔玛中国在第四季度实现净销售额61亿美元，同比增长19.3%；电商销售额占比已突破50%。2025年，中国市场新增了10家山姆会员商店，第四季度交易单量实现双位数增长。
从店员到掌门人
方威翰的任命标志着沃尔玛内部晋升传统的延续。这位51岁的高管在1993年时，以小时工身份加入阿肯色州的一家门店，此后在沃尔玛度过了30多年职业生涯。方威翰的父亲也曾为沃尔玛工作。
方威翰 担任过门店经理、采购员，还曾在中国担任营销和商品负责人，2017年至2019年，他领导山姆会员店，期间实现11个季度同店销售正增长。2019年起，他掌管沃尔玛美国业务，推动了全渠道和数字化转型。2026年2月1日，他正式接棒成为全球CEO。
方威翰的基层视角在当前零售环境中尤为实用。沃尔玛面临着亚马逊电商、新兴AI购物工具的竞争。方威翰延续了董明伦的科技投资，以更快的节奏推进AI应用。
在第四季度，沃尔玛按固定汇率计算的总营收增长了4.9%，而调整后营业利润增速为10.5%，达到营收增速的两倍以上。这已经是沃尔玛连续第三年实现利润增速超过销售增速。
这一结构性改善的核心动力，源于庞大且仍在狂奔的电商业务。2026财年全年，沃尔玛电商销售额首次突破1500亿美元大关，占总销售额的比重在第四季度达到了23%，在两年内攀升了550个基点。
推动电商高速增长的护城河在于便利。最大的美国市场35%的门店履约订单可以在3小时内送达。
新CEO施政纲领
作为新任掌门人，方威翰在电话会议上勾勒了一幅以技术为核心的未来零售蓝图。他明确表示：“对沃尔玛而言，未来是快速、便捷且个性化的。”
他的战略核心亮点在于大力推进智能体商业（Agentic Commerce）的落地。沃尔玛并未仅仅停留在拥抱现有工具的层面，而是与OpenAI和谷歌等科技巨头合作，积极创造属于自己的AI购物助手Sparky 。
Sparky正在将沃尔玛的电商生态从传统的搜索驱动转变为“意图驱动” 。它不仅能深度理解消费者的购物意图，比如策划一场生日派对或一周的膳食，还能实时生成解决方案并迅速履约。
内部数据的反馈极具说服力：目前已有约一半的应用程序用户使用了Sparky。与未使用该助手的客户相比，使用Sparky的客户平均客单价（AOV）高出约35%。Sparky提升了产品发现率和转化率，进而转化为更大的购物篮和更高的购买频率。
方威翰强调，Sparky契合了沃尔玛的全渠道战略，它将数字端的购买意图转化为物理世界的即时交付，由分布在美国各地的150万名员工和前置库存网络来执行。未来，沃尔玛计划将这一AI能力扩展到语音购物、实体店体验以及国际市场中。
如果说AI是驱动前端销售的引擎，那高度自动化的供应链则是沃尔玛在后端挤出利润的海绵。在过去的一年中，零售业普遍面临高通胀、关税波动和供应链成本上升的压力。而沃尔玛第四季度的库存仅微增2.6%，约为销售增速的一半。
这种对库存的精准把控，得益于其资本支出的前瞻性布局。美国约60%的门店已经开始接收来自自动化配送中心的货物，约50%的电商履约中心货量实现了自动化。
广告与会员业务崛起
传统零售业往往依赖于微薄的商品差价，但沃尔玛正在重塑其利润结构。第四季度，一个标志性的数据引发了关注：广告收入和会员费这两大高利润率业务，已经贡献了沃尔玛近三分之一的营业利润。
广告业务（Walmart Connect）： 全球广告业务在第四季度大增37%，其中美国市场的Walmart Connect业务更是加速增长了41%。全年来看，全球广告业务规模已达到64亿美元，增幅46%。
会员体系：在全球范围内，会员费收入增长超过15%，全年总额超过43亿美元 。在中国市场，山姆会员店表现极其强劲，会员收入增长超过35%。
同时，随着第三方市场（Marketplace）业务的发展，越来越多的卖家开始使用沃尔玛履约服务（WFS），目前的渗透率已达52%。这些轻资产、高毛利的业务，使得沃尔玛能够在保持低价竞争力的同时，不断改善利润率。
作为美国宏观经济的晴雨表，沃尔玛对消费者行为的洞察至关重要。管理层指出，消费者的消费行为愈发精打细算。沃尔玛市场份额的增长主要来自于年收入超过10万美元的高收入家庭。年收入低于5万美元的家庭则面临较大的财务压力。
尽管低收入群体承压，但各个阶层的消费者对便利性的需求都在上升。这也是为何沃尔玛的非必需品和服装业务线能够连续数个季度实现中个位数增长的原因——消费者被低价食品吸引进店或登录APP，随后顺手购买了更高利润的百货商品。
在国际市场方面，新任国际业务总裁兼CEO克里斯托弗·尼古拉斯（Christopher Nicholas）将战略重点锚定在“统一构建，全球复用”（build one, scale globally）。这一平台化思维正在显现威力。
第四季度，国际业务营业利润大增逾26%。在中国，电子商务已占据总销售额的50%以上，增速达28%；在印度，Flipkart已经在超过30个城市实现了15分钟内的极速达。
对于刚刚开启的2027财年，沃尔玛给出了相对保守的指引：预计全年按固定汇率计算的销售额增长在3.5%-4.5%之间，营业利润增长在6%-8%之间，每股收益（EPS）在2.75-2.85美元之间。
首席财务官雷尼坦言，尽管公司对经济大盘持建设性态度，但考虑到潜在的就业降温、消费者信心低迷等不稳定因素，管理层选择在年初留有余地。
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