智通财经APP获悉，在特朗普关税政策乃至美国财政部税收命运迅速发生逆转之际，那些在过去一年曾长期遭遇美国总统唐纳德·特朗普所主导的全球范围关税政策打击最重的大型经济体们，已成为美国最高法院决定推翻其紧急关税政策后最大赢家。经济学家们的最新测算数据显示，亚洲加权平均关税率将从20%降至17%，美国政府对所有进口/所有贸易伙伴加总后的整体“平均有效关税率”测算口径层面而言，平均有效关税率已经降至4月“解放日”关税公布以来的最低水平。
在美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法案》(即IEEPA)向全球征收关税属于非法之后，中国、印度和巴西等大型经济体如今对于向最大出口方——美国出货的关税税率更低。尽管特朗普随后不久宣布计划实施15%的面向全球税率，但Bloomberg Economics的经济学家团队最新测算显示，这将意味着全球平均有效关税税率从17%左右降至仅仅约为12%——为自2025年4月特朗普政府宣布面向全球的“解放日”(“Liberation Day”)关税推出以来的最低水平。
就亚洲所有经济体们而言，华尔街金融巨头摩根士丹利的经济学家团队研究报告显示，加权平均关税税率将从20%降至17%，其中对中国商品的平均税率将从32%显著降至24%。不过，鉴于特朗普政府正寻求通过行业性及按经济体划分的关税框架来重建其关税体系，这种缓解可能只是暂时的，这也意味着针对中国等国家或地区的显著高于10%的现行关税仍可能通过其他具体条款维持或者进行调整。
特朗普近日在宣布15%全球关税之后表示，他将继续保留《301条款》和《232条款》框架之下现有的进口关税，并暗示将启动更多的贸易调查。依据白宫最新发布的事实说明，特朗普已经指示美国贸易代表办公室根据其《301条款》权力开始调查。
尽管如此，“关税与全球贸易紧张局势的不确定性峰值的时期已经基本过去”，由切坦·阿希亚(Chetan Ahya)领衔的摩根士丹利经济学家团队在一份报告中写道。
整体而言，最高法院裁定特朗普动用《国际紧急经济权力法》(IEEPA)加征的“紧急关税”违法后，美国海关已启动停止征收相关IEEPA关税代码的执行安排，这无疑会让此前被加征更高、惩罚性更强税率的一批出口型经济体，在短期内看到对美出货的边际税负下修空间。经济学家们之所以点名中国、印度以及巴西，关键在于：在IEEPA税种被撤销后，叠加特朗普随后改用《1974年贸易法》第122条推出新的统一税率(最新口径为15%)，经济学们测算美国平均有效关税率可能显著下行，落在约12%左右。
“全球贸易的不确定性再次成为投资者关注的问题，这对美国资产来说是个坏消息。美元的跌势有可能延续，随着投资者将这种影响计入股价，标普500指数相对于其他指数，尤其是相对于亚太指数的劣势将进一步加剧。”MLIV 亚洲市场资深分析师加菲尔德·雷诺兹(Garfield Reynolds)表示。 “就关税而言，亚洲和新兴市场可能是此次暂时下调的最大受益者。”
最高法院判决与特朗普关税政策“反复横跳”点燃市场再定价——即美国资产走弱，港股市场应声走强
特朗普政府最新宣布的15%全面征税实际上重新设定了美国贸易伙伴们面临的贸易竞争与经济增长格局。对于中国等大型出口类经济体而言，美国最高法院还取消了针对中国高达10%的芬太尼关税，因此其出口如今面临的税率惩罚性更低。最核心的输家们则包括英国和澳大利亚等西方发达经济体或者美国长期以来的盟友们，它们曾在解放日发起的面向全球“对等关税”(“reciprocal”)框架下谈判已经获得10%左右的较低税率。
周一，美元指数以及标普500指数期货呈现小幅下跌，纳斯达克指数期货跌幅超1%，主要因贸易政策不确定性打压市场对于美国资产的乐观看涨情绪，“抛售美国”论调以及“美国例外论崩塌”论调可谓卷土重来。随着特朗普政府主导的关税与财政政策不确定性导致一些大型投资者从美国市场撤离，“美国例外论崩塌”的呼声愈发浓厚，叠加美国股市估值偏高且市值集中度过高，且弱美元有利于新兴市场债务偿付与收益表现，资金愈发寻求多样化配置。
长期面临关税重压的港股大型上市公司们则如释重负，其基本面增长逻辑迎来情景修复，体现出在美元以及美股震荡之际，在香港的中国企业股票价格则上显著涨，尤其是港股市场的出口链与依赖估值驱动的科技型成长股的表现——比如与AI密切相关联的科技类股票价格大幅上涨。截至周一香港股市收盘，涵盖阿里巴巴、腾讯以及中芯国际等中国AI算力产业链领军者们的恒生科技指数大幅上涨超3%，A股市场则继续因春节假期休市。
当美国金融市场陷入"AI颠覆一切的AI恐慌交易"，投资者们大举抛售SaaS软件公司之际，中国投资者却在大举追捧人工智能相关概念股。这种截然不同的市场情绪反映出两地投资者对于前沿AI技术的根本性分歧：美国市场担忧既有商业模式被颠覆，中国投资者们则聚焦于在最高法院宣布此前特朗普对等关税违法之后的经济增长机遇以及在AI应用市场规模无比庞大的中国加速开源AI大模型渗透带来的企业降本潜力。
美国高级官员们正敦促包括英国、澳大利亚以及欧盟和日本在内的贸易合作伙伴们遵守他们在此前贸易谈判中给出的关税税率以及面向美国本土的大规模投资承诺。他们也寻求延续与中国为期一年的贸易战休战安排，美国总统特朗普则计划不久后访问北京。
“我们要确保中国在履行贸易协议中属于它的那一部分，”美国贸易代表贾米森·格里尔(Jamieson Greer)在福克斯新闻周日节目(Fox News Sunday)中表示。“这意味着他们将继续购买他们说过要买的美国本土产品。”
加拿大和墨西哥也曾面临与芬太尼相关的关税，因此随着这些关税不再适用，它们同样受益。来自Bloomberg Economics的资深经济学家妮可·戈顿-卡拉泰利(Nicole Gorton-Caratelli)、克里斯·肯尼迪(Chris Kennedy)和梅娃·库赞(Maeva Cousin)在一份报告中写道，如果《美墨加协定》(USMCA)下的豁免继续保留，它们将共同处于“非常有利的位置”。
新宣布的15%税率令此前适用10%税率的国家贸易处境相对中国与印度等亚洲大型经济体而言更差，澳大利亚和英国就属于这种情况。与此同时，那些此前对美国贸易出口适用当时具有竞争力的15%水平的国家——例如日本，如今已发现这种优势被剥夺。
尽管美国最高法院裁决增添了一层新的不确定性，但是有分析人士指出，过去一年全球贸易展现出的强大韧性，以及整体的平均关税税率变化相对有限，暗示短期影响可能较为受限。
来自另一华尔街金融巨头高盛集团的的经济学家团队最新测算显示，最高法院裁决与新宣布的第122条关税(Section 122 tariff)相结合，将把自2025年初以来有效关税税率的上升幅度从略高于10个百分点降至9个百分点。
“来自那些将因最新政策变化而经历显著关税下调的国家的进口，未来几个月很可能会大幅回升，”高盛的经济学家们写道。“但对GDP的影响规模应当在很大程度上被以下因素抵消：库存累积与相对应的消费者支出增加、经由其他国家改道的贸易所对应的进口减少，以及来自关税税率上升国家的小幅进口下降。”
在最高法院推翻IEEPA关税之后，中国密切关注特朗普政府新贸易举措
在美国最高法院驳回特朗普的紧急征税后，包括中国、印度和巴西在内的国家对运往美国的货物的关税税率显著降低。
中国方面表示，正在密切关注特朗普政府计划借助其他贸易工具推进其关税体系——这是自最高法院裁定总统国际紧急关税无效以来，中方首次官方表态。中国商务部一位发言人周一表示，北京目前正在对该裁决的影响进行全面评估。
“我们也注意到，美方正在准备替代性质的措施，例如贸易调查，试图继续维持对贸易伙伴加征关税。中方将密切关注这些动向，坚决维护自身利益，”该人士在一份声明中表示。
中国就该裁决的首次官方评论，出现在美国最高法院数日前推翻总统特朗普全面全球关税之后。特朗普随后表示将重新实施15%的全球关税，并承诺开展新的贸易调查，试图来维系此前的整体关税税率。
一项衡量在香港上市中资企业的关键股指周一早盘一度上涨2.6%，涵盖更广泛股票标的的香港股市恒生指数周一收盘涨2.53%。如上所示，尽管特朗普推出了新的关税，但是Bloomberg Economics测算显示，这将意味着平均有效关税税率约为12%——为自4月其“解放日”关税推出以来的最低水平。
此前，第301条(Section 301)与第232条(Section 232)下的调查曾被用来对中国出口、汽车和金属加征关税。这些替代性的法律授权，可能使白宫在裁决之后仍能实施更多进口税。尽管如此，对于中国而言，最高法院还帮助取消了10%的芬太尼关税，因此其出口如今面临的税率惩罚性更低。
最高法院裁定特朗普以《国际紧急经济权力法》加征的多项关税违法后，美国海关已启动停止征收相关关税代码的安排;特朗普随即改以《1974年贸易法》第122条推出临时性的统一全球税率(目前拟定为15%，且受150天期限约束)，等于用“更低、更统一”的底盘去替换此前更高、差异更大的“紧急关税体系”。因此，那些此前被IEEPA关税打得最重、税率被抬得最高的经济体，在相对意义上成为“最大受益者”，比如中国与印度。
亚洲整体的加权平均关税水平下修(摩根士丹利测算口径：从约20%降至约17%，对中国商品平均税率则有望从约32%降至约24%)，叠加中国还受益于法院同时推翻的部分“芬太尼相关附加税”，使其对美出口面临的边际惩罚下降;在这种“基准下移+差异收敛”的新框架下，中国、印度(以及巴西等)自然更容易被归类为赢家。
但把结论扩大成“整个亚洲都是最大赢家”会过度简化：统一的15%底盘会把原先谈到10%低税率的一些盟友(比如英国、澳大利亚)推到更差的位置;而此前在旧体系下享有“相对有竞争力税率”的国家(比如日本与韩国)也会发现贸易出口优势被抹平。
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