近日，摩根大通抛售佳兆业集团。

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一、摩根大通减持的具体情况

根据港交所披露的权益变动信息，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）在2026年对佳兆业集团（01638.HK）进行了多次减持操作，其中最为显著的是：

1. 2026年1月12日：摩根大通在场内以每股均价约0.082港元减持了3.21亿股，持股比例从6.52%大幅降至3.17%，减持幅度超过一半。

2. 持股结构变化：截至2026年2月13日，摩根大通持有佳兆业的好仓（多头仓位）为6.53%，淡仓（空头仓位）为1.17%。这表明其减持后仍保留部分头寸，但整体持仓已显著收缩。

二、事件背景：佳兆业的债务危机与重组历程

摩根大通的减持并非孤立行为，而是基于佳兆业集团近年来的经营困境和债务重组进程：

1. 债务重组完成：2025年9月15日，佳兆业宣布其境外债务重组方案全面生效。通过发行总额约133.72亿美元的6档新票据和8档强制可换股债券，实现了约86亿美元（折合601亿元人民币）的削债规模，债务期限平均展期5年，公司在2027年底前无刚性还本压力。

2. “以股代息”创新方案：2025年12月2日，佳兆业进一步推出“以股代息”方案，计划以发行新股（每股0.5港元）代替现金支付未来一年内约1.19亿美元的票据利息，以节约现金流、优化资本结构。

3. 经营业绩承压：2025年中期报告显示，佳兆业上半年营业收入约37.01亿元，同比下滑31.8%；期内亏损约100.97亿元，同比扩大12.3%。截至上半年末，公司现金及银行存款约21.7亿元，总借款约1337.39亿元，其中约1192.52亿元须于一年内偿还。

三、其他机构的同步减持

摩根大通的抛售行为与多家机构投资者的操作方向一致：

1. Elliott Investment Management：2026年2月6日，以每股均价0.0887港元减持492万股，持股比例从14.01%降至13.96%。

2. Marshall Wace LLP：2026年1月30日减持315.1万股。

3. 南向资金持续流出：2026年2月23日，南向资金减持26万股；近20个交易日中，南向资金连续20天减持佳兆业，累计净减持728.17万股。截至2月下旬，南向资金持股比例已降至8.88%。

四、行业环境与市场反应

1. 房地产行业深度调整：2026年被业界视为房地产风险出清的关键年。截至2026年1月底，已有21家出险房企债务重组方案获批，累计化债规模约1.2万亿元。行业正从“高杠杆、高周转”模式向“开发+持有+运营”的新模式转型。

2. 股价表现：受债务重组进展及机构减持影响，佳兆业股价持续低迷。截至2026年2月21日，股价报0.28港元，当日下跌3.39%。

3. 市场评价：尽管债务重组为佳兆业赢得了喘息时间，但机构减持反映了资本市场对出险房企在销售疲软、自身造血能力不足背景下的复苏前景持谨慎态度。

五、佳兆业的应对与未来挑战

1. 保交付与项目推进：2025年，佳兆业在深圳、广州、成都等多地累计交付18个项目、近万套房源。同时，与中信城开合作打造深圳“中信城开·信悦湾”等项目，试图通过“民营房企+AMC+地产国企”模式化解开发风险。

2. 旧改资产储备：佳兆业在大湾区拥有约1260万平方米土地储备（占总量61%），以及尚未纳入土储的约3100万平方米城市更新项目，这被视为其核心资产和价值支撑。

3. 主要挑战：

◦ 资产负债率仍高达92.5%，流动负债是流动资产的4.8倍。

◦ 销售规模大幅收缩，2025年上半年合约销售额仅约20.03亿元。

◦ 行业整体需求疲软，去库存压力持续。

六、总结

摩根大通抛售佳兆业集团是机构投资者对出险房企信用修复进程持审慎态度的典型体现。尽管佳兆业通过大规模债务重组暂时避免了清盘危机，但经营基本面尚未实质性好转，叠加房地产行业整体处于筑底调整期，导致资本持续流出。未来，佳兆业能否真正走出困境，取决于其旧改资产转化效率、销售回款能力以及行业复苏节奏。