春节刚过，武汉光谷的车间里就已经是一片热火朝天的景象。华工科技的光模块生产线24小时连轴转，武汉和泰国两大基地初一就复工，因为订单已经排到了2026年第四季度。亨通光电的AI先进光纤中心也投产了，为北美云厂商供货。烽火通信的光纤车间灯火不息，长飞公司的生产线保持满产。
这股“火力全开”的背后，是AI算力爆发对光通信行业的强力拉动。大模型训练和推理对数据传输的带宽、时延要求极高，直接引爆了800G、1.6T高速光模块和超低损耗光纤的需求。在这波行业景气周期里，亨通光电、永鼎股份、华工科技、烽火通信这四家代表公司，谁的业绩弹性最大？谁又最值得关注？今天咱们就掰开揉碎了说清楚。
一、AI算力引爆光通信，行业进入“量价齐升”新阶段
要判断这四家公司的弹性，首先得看清行业的大逻辑。这轮光通信的爆发，核心驱动力就是AI算力。
1. 需求端：AI大模型“吃”带宽，光模块成刚需
AI大模型的参数每翻一倍，算力需求就要增长10倍以上。传统的100G、400G光模块已经跟不上了，800G光模块成了全球主流算力集群的标配，1.6T光模块也进入了规模化放量元年。据预测，2026年全球800G和1.6T高速光模块的需求总量将突破6000万只，同比增幅超过50%。
一个AI服务器集群，需要配备数百个光模块来支撑TB级的数据传输带宽。英伟达的H100 GPU，就要配置1-2个800G光模块和2个400G光模块，而上一代A100只需要6个200G模块。这种需求的爆发式增长，直接让光模块企业的订单排到了年底。
2. 供给端：中国厂商主导全球，产能集中释放
在全球800G/1.6T高端光模块市场，中国厂商的占比已经超过70%。中际旭创、新易盛、华工科技等头部企业，凭借成本控制和快速响应能力，占据了主导地位。
但产能扩张也带来了隐忧。2026-2027年，行业产能将集中释放，如果需求增速跟不上，可能会引发价格战。不过，短期来看，订单的确定性还是很强的，尤其是华工科技等公司，已经锁定了全年的产能。
二、四家公司对比：谁在风口上，谁在打地基？
1. 亨通光电：双轮驱动的“稳健派”
亨通光电是光纤和海缆的双龙头，走的是“通信+能源”双轮驱动的路线。
- 光纤光缆：光棒自给率超90%，AI专用光纤满产供货北美云厂商。随着光纤价格从2025年Q2的底部回升，2026年光纤业务营收预计将从80亿元暴涨到180-200亿元，毛利率也将从18%提升到30-33%。
- 海缆业务：全球唯四、国内唯一具备跨洋海底光缆系统全产业链交付能力的企业，在手订单超290亿，毛利率稳定在35%以上。
- 光模块：布局了10G-400G全系列AOC及高速光模块，800G产品已量产并通过北美头部客户认证，2026年营收占比预计提升到15%，毛利率30%+。
特点：业绩稳健，抗风险能力强，但光模块业务占比不高，业绩弹性相对中等。
2. 永鼎股份：基数低、增速猛的“激进派”
永鼎股份正从传统线缆制造商向光通信企业转型，业绩基数低，增速非常猛。
- 光通信业务：2025年上半年营收4.28亿元，同比增长35.6%，营收占比提升至18.93%。光模块业务营收同比增长120%，毛利率高达30%，是传统线缆业务的2倍。
- 业绩表现：2025年全年归母净利润预计2.0-3.0亿元，同比增幅225.66%-388.48%。但需要注意的是，这其中有很大一部分是资产处置带来的一次性收入，主业盈利的稳定性还需要观察。
- 技术布局：建成了IDM工厂，10G、25G激光器芯片能自产，100G EML已通过400G模块客户验证，1.6T光模块也在2025年Q2量产。
特点：业绩弹性最大，但可持续性存疑，风险也最高。
3. 华工科技：光模块核心受益的“爆发派”
华工科技是本轮AI算力浪潮中最直接的受益者，光模块业务已经成为公司的第一大业务。
- 订单确定性：联接业务订单已经排到2026年第四季度，AI高速光模块产线24小时满负荷运转。800G、1.6T产品占比超过50%，毛利率25%-28%。
- 成本优势：硅光芯片自供率70%+，成本降低20%；泰国工厂享受关税优惠，海外收入占比提升至40%+。
- 业绩预测：2025年全年归母净利润预计17.5-18.3亿元，同比增长43%-50%；2026年光模块业务增速预计40%+，业绩高增的确定性非常强。
特点：光模块业务占比高，订单饱满，业绩弹性最大，是本轮行情的核心标的。
4. 烽火通信：全产业链的“国家队”
烽火通信背靠中国信科集团，是国内少数实现光通信全产业链自主可控的“国家队”。
- 业务布局：覆盖光纤光缆、光通信设备、光模块等全产业链。光模块业务覆盖10G-800G多速率，毛利率约28%，但营收占比仅25%左右。
- 客户结构：长期服务国内三大运营商，订单持续性强，但也受运营商资本开支周期的影响较大。
- 业绩表现：2025年前三季度营收170.72亿元，同比下滑19.3%，但归母净利润5.13亿元，同比增长30.28%，盈利质量在改善。
特点：业绩稳健，抗风险能力强，但光模块业务占比不高，业绩弹性相对较弱。
三、杜邦分析：从财务数据看谁更“能打”
我们用杜邦分析法，从ROE、净利率、资产周转率、权益乘数四个维度，来量化对比这四家公司的财务健康度和盈利能力。
从数据上看：
- 华工科技的ROE最高，主要得益于其高达11.90%的销售净利率，这反映了其光模块业务的高盈利性。
- 亨通光电的资产周转率最快，说明其运营效率高，但净利率被低毛利的铜导体业务拖累，导致ROE不高。
- 永鼎股份的ROE尚可，但资产周转慢，杠杆偏高，财务风险相对较大。
- 烽火通信的ROE最低，主要是因为其整体净利率偏低，且资产周转速度慢。
四、弹性判断：谁的业绩弹性最大？
综合业务结构、订单确定性、业绩增速和财务数据，我们可以对四家公司的业绩弹性做一个排序：
1. 华工科技：⭐⭐⭐⭐⭐
- 理由：光模块业务占比最高（46.1%），订单排到年底，产品结构以高毛利的800G/1.6T为主，硅光芯片自供率高，成本优势明显。2025年净利润增速43%-50%，2026年光模块业务增速40%+，业绩高增的确定性最强，弹性最大。
2. 永鼎股份：⭐⭐⭐⭐
- 理由：业绩基数低，光通信业务增速快，2025年净利润同比增幅最高（225%-388%）。但业绩增长的可持续性存疑，且一次性收益占比高，风险也最大。
3. 亨通光电：⭐⭐⭐
- 理由：光纤和海缆业务稳健，光模块业务快速增长，2026年净利润预计增长25%-40%。但光模块业务占比不高，业绩弹性相对中等。
4. 烽火通信：⭐⭐
- 理由：全产业链布局，业绩稳健，但光模块业务占比低，受运营商资本开支影响大，业绩弹性相对较弱。
1. 关注行业产能过剩风险：2026-2027年光模块产能将集中释放，如果需求增速跟不上，可能会引发价格战，影响行业盈利。
2. 警惕业绩兑现不及预期：光模块订单饱满，但如果客户需求不及预期，或者产品良率、成本控制出现问题，可能会导致业绩兑现不及预期。
3. 注意估值水平：华工科技等公司的股价已经反映了较高的业绩预期，估值处于高位，需要警惕估值回调的风险。
4. 理性看待行业景气度：光通信行业的高景气是由AI算力驱动的，但技术迭代非常快，企业需要持续投入研发，才能跟上行业发展的步伐。
现在的光通信行业，已经不是“靠天吃饭”的时代了，拼的是技术实力、成本控制和客户资源。只有那些在高速光模块、超低损耗光纤等核心领域有优势的企业，才能在这波景气周期中走得更远。
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