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作者 | 林峰
来源 | 营销报
很多人还在为三只羊成功登陆美股欢呼，觉得这是网红商业的又一次胜利。
可只要稍微看一眼资本市场的真实表现，再回头看看国内业务的现状，就会明白：
这场上市，更像是一次体面退场，属于三只羊的黄金时代，早在钟声敲响之前就已经结束了。
整个资本运作的路径，设计得非常清晰，也足够精明。
美股壳公司RichSparkle改名ANPA，以9.75亿美元的估值，收购了三只羊专门搭建的海外主体。
纸面数据光鲜亮丽，一时间股价暴涨，从低位一路冲到180美元，市值瞬间被拉到高位，看上去像是一场完美的资本胜利。
但这并不是把整个三只羊打包上市，而是一次精准切割。
国内最核心、最赚钱、同时也最有争议的直播、电商、供应链业务，并没有装进上市公司。
真正被拿去上市的，只是一个全新的海外平台，主体为StepDistinctiveLimited。
这么做的用意很明显：把风险和未来的不确定性，留在体外。
为了让这个海外故事更有吸引力，三只羊找到了一个关键人物。
TikTok上的全球顶流KhabyLame，也就是大家熟悉的“无语哥”。
他坐拥3.6亿粉丝，影响力巨大，但自身变现能力很弱。
而三只羊刚好缺海外流量，有成熟的运营经验，双方一拍即合。
从股权上看，KhabyLame占股49%，安徽小黑羊只占13%，似乎三只羊并不占优势。
可真正决定话语权的不是股份比例，而是运营权限。
协议里写得很清楚，三只羊直接拿下了对方长达36个月的全球独家全链运营权，包括直播电商、短视频策划、店铺运营、跨境供应链、售后服务，甚至AI数字人开发。
股份可以用来讲故事，真正能掌控商业变现的，是运营权。
这套组合拳打出来，华尔街非常买单。中国成熟的直播电商模式、全球顶流网红、跨境电商风口、AI概念，几乎集齐了资本市场最喜欢的题材。
没有动用大额现金，只是通过增发新股，就完成了这笔收购，对应估值近70亿人民币。
可这场狂欢，连一个月都没撑住。
股价从180美元一路狂跌，直接跌破10美元，市值蒸发超过90%，几天时间就被打回原形。
很多追高进场的人，直到被套牢才反应过来：
市场炒的只是概念，不是实实在在的生意。
华尔街比很多人想象中更清醒。
三只羊最擅长的那套打法，是在国内极度内卷的环境里练出来的。
低价冲量、直播间氛围带动、高强度选品与快速变现。
这套逻辑在抖音很管用，但放到海外完全行不通。
国外用户的消费习惯、平台规则、合规要求、支付和物流体系，和国内是两套完全不同的逻辑。
强行把国内模式复制到TikTok，不是降维打击，而是水土不服。
公司给出的未来目标，是年销售额做到40亿美元，相当于在海外再造一个巅峰时期的三只羊。
这个目标，更像是写给资本看的故事，而不是可以落地的计划。
国内的真实情况，早已没有当年的气势。
曾经的三只羊，是直播电商里的顶流。
单场销售额破亿，直播间常年百万人在线，矩阵账号粉丝动辄千万，在合肥建起一栋栋大楼，小杨哥兄弟俩，是无数普通人眼里的逆袭榜样。
那时候业内普遍认为，三只羊上市只是时间问题。
他们早在2020年就已经在香港布局公司，请来资深高管，明确要冲刺港股IPO。
真正改变一切的，是美心月饼事件。
不是什么严重的违法犯罪，却最伤根基。
虚假宣传、产地信息造假、产品资质对不上。
信任一旦崩塌，再高的人气也拉不回来。监管部门开出罚单，罚没6894.91万元，账号停播整改。
这一停，就是16个月。 等到2026年1月复播时，曾经的顶流直播间早已风光不再。4小时直播，销售额只有不到25万，连巅峰时期的零头都比不上。
粉丝大量流失，核心主播离开，矩阵账号慢慢散掉，口碑一路下滑。
曾经能和头部平台抗衡的机构，一夜之间回到普通网红的水平。
这些年，我们见过太多网红和MCN的起落。
偷税漏税、虚假宣传、产品质量翻车、个人言行失德，大多都是一夜爆红，快速翻车，短短几年就消失在大众视野里。
三只羊，是其中规模最大、最让人唏嘘的一个。
他们手里曾经握着最好的牌：国民度、流量、供应链、团队、资金，几乎样样不缺。
可惜在发展过程中，过于看重流量和规模，忽视了最关键的品控、合规与用户信任。
重扩张、轻质量；重速度、轻规则；重变现、轻口碑，最终把一手好牌打得艰难收场。
如今的直播电商行业，早就过了比谁嗓门大、谁价格低的野蛮生长期。
能活下来、走得远的机构，靠的都是品控、服务、供应链和长期口碑。
当所有包装拆开，最后能留下来的，永远是口碑、责任和实实在在的生意。
这场资本大戏落幕之后，留下的不只是一地鸡毛，更是整个行业都该记住的教训。
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