有这么一个品牌，仅靠46人就创造了10亿营收的神话，并成功登陆港股，市值一度冲破120亿港元。它就是来自泰国的椰子水品牌if。
有趣的是，这个来自泰国的品牌却是被中国人一瓶一瓶喝上市的。数据显示，2024年，if母公司IFBH的营收高达1.58亿美元（约合人民币11.6亿元），同比增长80.7%，其中，中国营收贡献度超92%。
然而，半年过去了，IFBH的股价却一路俯冲到16.19港元，较发行价暴跌超30%，较7月高点蒸发60%，市值缩水到只剩43.17亿港元。
一个被巨大市场热情托起的品牌，为何迅速回落？难道大家不再爱喝椰子水了吗？
01
百亿市值的“椰子水神话”
if椰子水的创始人是泰国本土纺织企业苏旺集团创始人的儿子彭萨克（Pongsakorn Pongsak）。2011年，他创立公司General Beverage，主要从事食品及饮料的制造和分销业务。随后在2013年推出了核心品牌if。
2015年if椰子水进入香港市场，次年便成为畅销的椰子水风味果汁饮料，并借势于2017年进军内地市场。
在经历2年的品类导入期后，椰子水凭借“低热量”、“天然电解质”等鲜明的健康标签，开始进入大众视野。此后，2021年瑞幸“生椰拿铁”的爆火，如同一阵强劲的东风，直接将椰子水这个原料品类推上了爆款风口。
市场热度骤升，但成熟的品牌玩家尚不多。if椰子水精准地抓住了这一风口，靠着更高的性价比和猛烈的营销，迅速抢占市场份额。
灼识咨询相关报告显示，按零售额计，IFBH自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年位居榜首，2024年市占率约34%。
靠着这个大单品，IFBH的业绩表现同样亮眼。2023和2024年其营收分别为8744.2万美元和1.58亿美元，净利润分别为1675.4万美元和3331.6万美元，实现了近乎翻倍的增长。
这份高速增长的成绩单，成为了叩开资本市场大门的敲门砖。
2025年4月9日，IFBH向港交所提交上市申请，随后仅用短短两个月便成功上市。2025年6月30日，IFBH高开63%，每股报46.5港元，总市值达124亿港元。
02
“轻资产”模式的双面刃
半年前，当if椰子水母公司IFBH以46名员工的极简架构登陆港交所时，市场惊呼奇迹的同时，也有不少的质疑声——if椰子水的轻资产模式，是利器亦是软肋。
上市即巅峰的表现，似乎也将这种担忧摆上了台面。只有46名员工的公司要如何将一瓶if椰子水送到消费者手中呢？
一瓶if椰子水在创始人控股的泰国代工厂完成无菌灌装后，便跳过所有中间仓储，由第三方物流直送中国。
抵达中国后，它的旅程分化为两条高效路径：若你在天猫或抖音下单，杭州大热电子商务有限公司会将这瓶椰子水从仓库快递至你手中；若你在全家或7-11的冷柜选中它，则要归功于广东恒俞食品贸易有限公司构建的线下渠道。
这套模式的好处是if将毛利率提升到了2024年的36.7%，40多人的公司人均创收接近2500万元，成为许多传统饮料品牌望尘莫及的存在。同时，2024年存货周转天数只有3天，高效规避了传统快消品的库存顽疾。
然而，“轻”的另一面是绝对的依赖。招股书显示，过去两年if向五大核心供应商所采购的金额在同期采购总额中的占比分别达到了92.3%和96.9%，几乎将自身命脉完全交到了他人手中。
更深层的问题在于其“绑定”的供应链。控股股东同时作为核心代工厂与主要原料供应商，使得IFBH对上游成本与品质的掌控力薄弱。当产品本身技术壁垒不高时，这种绑定非但未能构筑护城河，反而削弱了品牌的溢价能力与成本弹性。一旦竞争对手涌入并打起价格战，其盈利空间便首当其冲受到挤压。
此外，生产外包意味着品控权拱手让人，也就是说IFBH并不能完全保障产品的品控稳定，所以在小红书等社媒平台上，关于if椰子水不同产地的风味、品质争议一直存在，持续消耗着品牌信任。
03
低价“杀死了”if椰子水？
正如前文所述，椰子水赛道的激烈竞争，直接暴露了IFBH“轻资产”快速扩张模式的短板。
早期，IFBH凭借下游代销保障产品能够迅速落地到终端，短期能以更加灵敏的商业模式曝光在消费者视野中，实现单品迅速放量。同时头部椰子饮料厂商暂未将重心放在椰子水赛道，给IFBH市场份额拉开身位创造机会。
2024年中国椰子水市场CR5为43%，其中IFBH、佳农集团、椰泰集团、椰树集团、三麟市占率分别为34%、5%、2%、2%、1%。
然而随着市场升温，行业近年逐渐进入价格竞争阶段。2023年以来，传统饮料品牌纷纷入局，零售渠道推出自有品牌，白牌产品也大量涌入，导致价格战日趋激烈。
例如，盒马推出的自有品牌椰子水，售价仅为9.9元/升，其通过采用越南、印尼混合椰源降低成本，并借助零售平台的供应链优势，将渠道费用压缩至IF的60%以下，进一步加剧市场竞争。
据马上赢数据，2024年椰子水产品的整体均价相较于2022年已经下滑了37.6%，2025年第一季度每百毫升椰子水价格为1.46元，相较于2023年下滑23.6%。
目前，市场上1L装椰子水价格普遍下探至9.9元/瓶甚至更低，而if椰子水折后单价约为14.3元/瓶。随着品牌不断增多，产品同质化程度较高的椰子水品类，自然是性价比更高的更得人心。所以，不是年轻人不爱喝椰子水了，而是开始对不同品牌“雨露均沾”了。
椰子水赛道的内卷加剧，也直接投射到了IFBH的财务表现中。2025年上半年，其营收9450万美元，同比增长约32%，归母净利润却同比下降4.82%至1497.6万美元。
结语
据《全球椰子水市场研究报告》所发布的数据显示，2024年全球椰子水市场规模为20.9亿美元，预计到2033年将会增长到111.5亿美元，年复合增长率高达20%。灼识咨询的报告同样显示，中国市场到2029年时将会达到26.52亿美元。
从全球范围或仅聚焦中国市场来看，椰子水品类本身仍具有明确的增长潜力。因此，if椰子水近期面临的市值压力与盈利挑战，并非源于品类前景黯淡，更多是其自身在激烈竞争中的阶段性困境。接下来，if椰子水能否扭转局势，还需市场进一步验证。
图源：官方
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