2026年春节前后，国际动力煤市场呈现结构性上涨态势，其中印尼低卡动力煤涨幅尤为显著，成为带动进口动力煤价格中枢上移的核心品种。本轮上涨主要是印尼供应收紧、看涨情绪延续及印度等亚洲国家需求三者共振的结果。本文将从国际市场供给格局、国内外需求及后市走势三个维度对此展开叙述。
一、印尼供应变量与刚需共推价格上涨
印尼作为全球最大动力煤出口国，其政策调整是本轮低卡煤供应收紧的主要原因。截止目前，部分头部矿山配额已全额获批，但仍有部分中小型矿山生产额度仍未明确，市场贸易商认为此次印尼计划将全年煤炭产量目标下调至6亿吨大概率将严格执行，将导致现货供应短缺。此外，春节前后印尼主产区雨季持续扰动，叠加正处斋月期间，生产及发运效率受阻，可售资源流通持续收紧，在市场情绪及预期影响下，进一步扩大了供应紧张的影响，成为价格上涨的重要助推力量。
从价格表现来看，年前从1月下旬至2月中旬，印尼Q3800巴拿马船FOB价格重心自50美元/吨攀升至55美元/吨，至年后2月下旬，快速上涨至60美元/吨，累计涨幅超20%，国内到岸价同步上涨20-40元/吨不等，涨幅显著高于其他煤种。春节前，市场对印尼供应收缩的预期已提前发酵，叠加节前贸易商谨慎看涨、终端提前锁定货源的惯性操作，形成明显的节前情绪溢价。并且此轮情绪并未随春节假期终结，在印度等亚洲国家需求表现较好且对价格接受度较高支撑下，节后市场延续节前看涨预期，贸易商挺价意愿强烈，即使实际成交未出现显著增量，但报价仍保持高位坚挺，形成节前情绪延续和节后挺价的态势，进一步推高价格重心，市场参与者多持谨慎操作态度。
数据来源：钢联数据
二、终端需求表现弱势，高价背景下以刚需采购为主
春节前，国内处于冬季取暖保供末期，1月寒潮曾短暂推动沿海电厂日耗高位运行，但寒潮影响消退后，日耗逐步回落，电厂库存始终维持于安全水平之上，补库压力较小。华南、华东沿海电厂作为印尼低卡煤的核心消费主体，虽基于节后供应收紧的预判，有少量远期招标计划，但仅为规避价格上涨风险的防御性操作，且对高价接受度有限，实际拿货延续刚需采购策略。节后复工复产虽逐步推进，但需求复苏节奏缓慢，未能形成有效需求增量，化工、建材等非电行业需求回升乏力，沿海电厂日耗水平整体仍处于相对低位。截至2月23日全国493家电厂样本日耗煤385.4万吨，环比降27.5万吨，厂内存煤总计9891.5万吨，环比降120.8万吨，可用天数25.7天，环比增1.4天。从电厂投标价来看，本周华南区域电厂Q3800投标区间505-530元/吨，较节前上涨20-31元/吨不等，主要归因于外盘及回国海运费持续上涨的成本压力，需重点关注电厂最终实际拿货数量及对价格接受高度。
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与此同时，印尼低卡煤到岸价大幅上涨，直接削弱其与北港Q4500内贸煤的价格竞争力，二者价差逐步收窄甚至出现阶段性倒挂，推动内贸煤价上涨。自1月下旬以来，秦皇岛港Q4500平仓报价从515元/吨逐渐攀升至567元/吨，涨幅约10%，与印尼低卡煤到岸价上涨形成联动。但受国内需求偏弱制约，北港内贸煤实际成交并未同步放量，高价货源成交较少，价格涨幅显著低于印尼低卡煤。整体来看，在春节前后北港市场需求均表现较弱，此轮上涨主要受进口煤价格传导及港口库存偏低的影响，需求拉动作用有限。截至2月25日环渤海八港库存2274万吨，日环比下降15万吨。
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三、短期情绪延续高位，中长期仍看供应与实际需求
供应端来看，印尼配额缩减效应持续释放，矿山复产存在时间周期，叠加斋月影响，现货资源紧张局面短期内难以改善。需求端而言，印度等亚洲国家补库需求持续，为价格提供刚性支撑，但国内传统淡季需求偏弱的格局难以快速改变，沿海地区气温整体偏暖及电厂库存高位压制补库需求。叠加进口煤价格倒挂抑制终端拿货，或转向内贸市场采购。
综上所述，短期内国际煤价在印尼RKAB配额未明确下继续表现偏强，亦对内贸煤价有所支撑。印尼Q3800巴拿马船FOB价格将在60-63美元/吨区间震荡，若终端实际采购有超预期表现，或有望上探至65美元/吨附近，整体价格中枢将较2025年显著上移。后续需重点关注印尼配额政策落实、电厂采购结构调整等变化。
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