本文来源：时代财经 作者：梁争誉
套现、转身、再下注，李嘉诚家族熟悉的“不赚尽最后一个铜板”剧本再次上演。
2月26日，长和系企业长江和记实业有限公司（以下简称“长和”，00001.HK）、长江基建集团有限公司（以下简称“长江基建”，01038.HK）发布联合公告，宣布出售由长江基建附属公司、电能实业附属公司、长江实业附属公司共同持有的英国最大配电网络之一UK Power Networks（以下简称“UKPN”）全部股权，交易整体对价达105.48亿英镑，约合1107.5亿港元。
这笔交易不仅刷新近年来长和系在英国基础设施领域的退出规模，也再次强化了李嘉诚家族一贯的资本操作路径——在成熟资产高位套现的同时，为下一轮布局预留空间。
“有买有卖，生意才能做得更大。我们一向不喜欢借贷，遂不时储备资金进行更大的交易。”2025年7月，长实集团（01113.HK）主席李泽钜在回应出售英国铁路车辆租赁公司UK Rails时如是表示。
自李嘉诚长子李泽钜接班以来，长和系持续推进资产重组与区域再平衡，尤其在英国及欧洲市场频繁“落袋为安”，交易标的横跨物业、电信、能源、交通基础设施、港口等领域。
与单纯的财务投资退出不同，长和系的交易往往兼具周期判断与风险管理意味：一方面，通过处置现金流稳定、估值成熟的资产锁定收益；另一方面，在宏观环境与监管格局变化之前降低风险敞口。
在外界看来，这种“套现—转身—再下注”的节奏，已成为长和系穿越周期的重要策略特征。随着UKPN易主，李嘉诚家族近五年累计套现金额攀升至逾3500亿港元。
频繁出售海外资产
出售UKPN，被视为长和系在海外基础设施资产布局中的一次“精准变现”。
UKPN是长和系2010年收购的重要海外基建资产之一，亦是英国配电网络领域的核心运营商，主要负责伦敦及英格兰东南部、东部的电力分销业务，拥有并运营总长度约19.2万公里的配电网络，覆盖面积超过2.9万平方公里，为约850万家庭及企业用户提供服务。
从经营表现看，UKPN在长和系持有期间财务贡献稳定且增长显著。公告披露的审计财务数据显示，截至2024年3月31日止财政年度，UKPN除税前及除税后综合溢利分别约为4.67亿英镑、3.12亿英镑；截至2025年3月31日止财政年度，前述指标大幅提升至11.49亿英镑、8.53亿英镑，同期综合资产净值约为55.84亿英镑。
长和在出售公告中表示，自2010年收购UKPN以来，UKPN持续稳健转型，现已成为英国领先的配电网络营运商，并为集团带来稳定财务贡献。
交易对价方面，按照长江基建对应出售股份（40%）的基本代价42.19亿英镑推算，UKPN整体交易对价为105.48亿英镑，约合1107.5亿港元。对比历史成本，长和系2010年收购UKPN的交易对价为57.75亿英镑。
事实上，早在2022年初，市场即曾传出李嘉诚家族考虑出售UKPN，彼时潜在交易估值一度被指高达150亿英镑。如今正式落地的交易规模虽低于当年传闻水平，但仍属近年来英国公用事业领域的重要资产交易之一。
长江基建董事会认为，此次出售有助于集团在具吸引力估值水平下变现成熟投资，获取可观会计收益及现金流，为未来投资及收购提供资金储备。根据公司测算，在计入其持有电能实业约36.01%权益后，长江基建预计可录得约145亿港元的实际收益。相关所得款项将主要用于物色新的投资或收购机会及一般营运资金用途。
值得注意的是，长和并不直接收取本次交易现金，资金将由长江基建统筹运用。
2月26日，长和报收64.8港元/股，上涨4.52%，总市值2482亿港元；长江基建报67港元/股，上涨4.52%，总市值1688亿港元。
近5年套现超3500亿港元
在长和系的全球资产版图中，英国长期占据核心地位。据媒体报道，长实集团一度被视为英国历史上最大的单一海外投资者，累计投资规模超过2500亿元，业务覆盖配电、天然气、电信、港口及基建等领域。
由于在多个关键民生行业占据较高市场份额，李嘉诚家族亦被市场戏称“买下半个英国”。
不过，过去数年，这一庞大的资产组合正悄然发生变化，长和系明显加快对英国及欧洲成熟资产的处置节奏，战略重心逐步转向高位变现与资本回收。
2026年初，长江基建牵头财团出售英国铁路车辆租赁公司UK Rails（Eversholt Rail）的交易获英国竞争监管机构The Competition and Markets Authority审批。UK Rails是英国主要铁路车辆租赁商之一，长江基建及长和于2015年以企业价值25亿英镑收购，各占50%权益。
汇丰及摩根大通去年7月的报告指出，长和系出售UK Rails累计回报约为原本投资的两倍。长和方面表示，交易完成后将带来理想的入账收益，但未公开具体数字。
2025年6月，长和完成旗下3英国与沃达丰英国的电讯业务合并。长和副主席霍建宁彼时表示，交易为股东释放庞大价值，集团预计收回约13亿英镑净现金。
同年3月，长和宣布与贝莱德牵头财团达成原则性协议，拟以190亿美元出售和记港口集团大部分权益。尽管交易后续因政策因素出现波折，但其所体现的资产调整方向已相当清晰。
再往前追溯。 2022年，长实集团引入KKR作为战略投资者，出售英国食水及污水处理公司Northumbrian Water25%股权，交易对价8.67亿英镑。
2021年12月，长实集团旗下两家附属公司（AF、VAH）拟42.81亿美元出售飞机租赁业务，交易产生的利润总额约为1.7亿美元。
2020年11月，长和以100亿欧元出售其在欧洲市场的电信基础设施业务，包括欧洲6个国家的29100个通信发射塔和业务权益。
在地产资产方面，长实集团近年的处置节奏同样清晰，退出对象多为已实现可观增值的核心物业。
2021年12月，长实集团完成对瑞银集团伦敦总部大楼的出售，作价12.09亿英镑（约合123.82亿港元）。该项目为长实集团于2018年购入，持有不足四年即录得约48亿港元收益，投资回报率达45%。在伦敦核心写字楼市场估值处于相对高位的背景下，这笔交易被视为一次典型的高位兑现。
随后于2022年3月，长实集团再度出手，以7.29亿英镑现金出售位于伦敦金融城的5 Broadgate写字楼。该物业同样购入于2018年，彼时交易作价约10亿英镑。尽管出售价格较买入成本有所折让，但彼时市场环境已有所变化。
除英国市场外，长实在中国香港的高端住宅项目亦出现大额变现。2022年9月，长实集团以207.7亿港元出售波老道21号21 BORRETT ROAD项目，包括152个住宅单位等，公司预计交易带来约63亿港元收益。
出售UKPN并非孤立事件，而是长和系近年来资产腾挪路径的延续。据时代财经不完全统计，近五年间李嘉诚家族累计套现规模已逾3500亿港元。
正如李泽钜此前所言，集团拥有多元化业务选择，可根据不同区域、行业及经济周期灵活调配资本。“我们不是做单一业务，我们有选择，而且有很多选择。”
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