泽润新能在2026年2月10日披露的投资者关系活动记录表，明确写到泰国生产基地在2024年6月起量产供货，并把泰国产品范围落到晶硅接线盒、薄膜接线盒与微逆互联线束。客户侧以客户A、客户B、客户C为主线，覆盖薄膜组件、晶硅组件与北美屋顶光伏等不同应用场景。量产节点、产品组合与客户范围被放在同一组问答里，海外供货已经从跨境交付延伸到本地制造与持续改版。
截至2026年2月24日，公开发行文件显示证券代码为301636，本次公开发行数量为1,596.6956万股，发行价格33.06元/股，发行日期为2025年4月28日，拟上市交易所和板块为深圳证券交易所创业板。公开发行文件同时给出2024年营业总收入87,594.79万元、归属于母公司所有者的净利润13,131.82万元。泰国基地在2024年6月起量产的时间点落在收入体量已经形成之后，海外制造与主营规模处在同一量级。
泰国成为新能源产业链承接地的逻辑，既来自制造走廊的交通与园区供给，也来自能源结构调整带来的装机与投资需求。美国商务部体系的国别商业指南写到泰国截至2022年12月总装机约53吉瓦，可再生能源装机约占总装机的23%，太阳能在规划可再生能源结构中的预计占比超过80%。供需与产业承接叠加时，接线盒与互联线束这类需要验厂、验证与持续改版的零部件，更容易沿着客户产能布局向本地制造迁移。
出海原因
投资者关系活动记录表把海外业务的几个核心事实写得很直白，海外毛利率高于国内，海外业务占比相对更高，主要北美客户与合作年份也被逐一列出。记录表写到客户A为全球知名薄膜组件供应商，2019年建立合作，客户B为美国知名电动汽车及清洁能源公司，2017年建立合作，客户C为全产业链知名晶硅光伏供应商，2022年建立合作。合作节点从2017年延伸到2022年，海外业务更接近长期经营后的结构性收入来源。
公开发行文件写到主营业务收入中境外收入占比在2022年为46.40%，2023年为46.18%，2024年为36.69%，境外销售区域主要以亚洲和北美为主，并覆盖越南、马来西亚、泰国、印度、墨西哥等地。境外收入占比长期保持在较高区间时，交付与服务的稳定性会成为决定性变量，订单节奏、验厂节奏与物流周期都会影响排产与成本。泰国基地在2024年6月起量产供货，把部分交付链条前移到客户产能附近，也把海外业务从销售端推进到制造端。
公开发行文件也写到人员与组织的变化，截至2024年12月31日员工人数为821人，其中境外子公司人数为109人。员工专业结构里生产人员为666人，研发人员为77人，销售人员为20人。海外工厂进入量产后会持续面对客户验厂、工程变更与认证更新，人员规模与专业结构会影响响应速度与质量一致性。
把前世今生写清楚时，时间轴与产品轴需要放在一条叙述里。公开发行文件的经营模式演变段落写到，前身东莞市泽润电子科技有限公司于2009年设立，业务起步定位于Cable线缆与连接器的生产和销售，2011年开始切入光伏组件接线盒并积累技术，2013年成为泰科电子光伏组件接线盒供应商。线缆、连接器与接线盒处在同一条电气连接链条上，质量体系、可靠性方法与客户服务方式更容易迁移到新产品上。
智能化方向的探索在较早阶段就出现。公开发行文件写到2014年开始布局相关研发，2015年推出通过TUV莱茵认证的子串级智能优化器产品ZS。智能化产品需要同时兼顾功率器件、热管理、密封与长期可靠性，研发端与制造端的协作难度显著提高。泰国基地量产的产品包含微逆互联线束，这条产品线与早期的智能化积累存在衔接。
客户导入也能落到具体年份。公开发行文件写到2016年与尚德电力建立合作，2017年成为客户B屋顶光伏组件接线盒的ODM供应商并与TCL中环集团达成合作，2019年进入客户A供应链并为其研发ODM光伏组件接线盒。ODM模式把供应商的价值从交付延伸到产品定义与工艺验证，海外客户对参数定制与持续升级的依赖会随时间加深。
2020年之后的快速发展段落把产品迭代与客户扩张写在同一条曲线上。公开发行文件写到2021年推出Z8X产品，最高可承载35A电流以适配大功率大电流趋势，2022年推出Z8C产品，通过结构处理减少导电器件并提升安全性，同时降低组件成本。产品迭代的节奏越快，跨境交付对改版验证的拖累越明显，本地制造的价值也会随之抬升。
组织与资金条件同样是出海动作的前提。公开发行文件写到2017年3月16日设立为有限公司，2022年11月整体变更为股份公司，股份公司设立日期为2022年11月25日。公开发行基本情况部分写明发行股数为1,596.6956万股，发行价格为33.06元/股，拟上市交易所为深圳证券交易所创业板。组织形态与融资能力稳定后，海外产能的持续投入更容易与治理和财务节奏匹配。
泰国工厂的必要性在客户A这一条线上体现得更直接，这条客户线索把出海动作与订单节奏连在一起。公开发行文件写到与客户A自2019年开始保持稳定合作，约占其光伏接线盒采购份额的50%以上，2023年4月签订为期3年的主要供应协议，覆盖2023年至2025年。公开信息也写到2019年客户A为东南亚扩产增加供应商多元化，曾到中国考察并筛选合格供应商，合作过程中围绕降本与自动化装配提出端子结构与工艺改进方案。客户产能向东南亚集中时，把制造放到更近的位置能够更快完成样品验证与量产切换，泰国基地在2023年8月设立运营主体并在2024年6月量产，落在这一条链条上。
新能源车业务让出海动因从光伏单线扩展到新能源电气连接与保护这一共性能力。公开发行文件写到近两年加快了对新能源汽车连接和保护的功能嵌件产品研发与生产技术布局，并通过骆驼集团向多家整车厂供应新能源汽车辅助电源电池盒相关产品，部分车型项目已进入量产供货或中批量试产阶段。泰国同时承接汽车产业链与零部件制造，光伏与汽车两条链条在电气连接、密封与可靠性上的方法论具有共通性。
出海市场布局
公开发行文件对泰国项目的进入方式与落点给出了公司主体与时间。公开发行文件写到已于2023年8月15日设立泽润（泰国）有限公司作为在泰国的生产基地。投资者关系活动记录表写到泰国生产基地在2024年6月起开始量产供货，主要生产晶硅接线盒、薄膜接线盒以及微逆互联线束等产品，客户覆盖客户A、客户B、客户C以及其他海外客户。量产与供货进入公开披露后，泰国基地更像一个可以持续跟随客户迭代的制造单元。
产能载体的细节也能被复核到具体地址与租期。公开发行文件写到泰国泽润向联昌喷雾泵（泰国）有限公司租赁厂房及办公物业，地址位于罗勇府拨玲县玛杨普镇6组7/479号，面积5000平方米，租赁期限为2023年8月1日至2025年7月31日。租赁方式让产线更容易在短周期内进入量产爬坡，也更容易跟上客户验厂与批量导入节奏。
罗勇府的承接能力可以在东部经济走廊办公室官网的描述里找到落脚点。该官网在罗勇府页面写到当地地理位置可连接曼谷、乌塔堡国际机场与马达普工业港，并由现代化工业园区与基础设施支撑，重点行业覆盖先进汽车、电子、石化与清洁能源等方向。制造与物流节点越集中，零部件在地生产越容易向周边客户实现准时交付与快速打样。对ODM接线盒与互联线束而言，样品验证、工艺改版与批量切换往往需要高频协同，这类产业承接条件会转化为交付效率。
公开发行文件还列示了境外土地使用权信息，这把项目从短期租赁延伸到长期资产准备。公开发行文件写到截至报告期末泰国泽润已取得境外土地使用权，权证编号为87567，位置在罗勇府CPGC工业园区，面积为13莱1颜68.50平方哇。租赁厂房用于快速投产，园区土地权证用于长期扩展与稳定经营，两类资产安排叠加在一起，使泰国基地既能承接当期订单，也为后续产能爬坡留下空间。
目的地市场的行业背景可以用能源转型与产业政策的几组数字落地。美国商务部国别商业指南写到泰国截至2022年12月总装机约53吉瓦，可再生能源装机约占总装机的23%。同一来源写到泰国国家能源计划NEP 2023正在等待内阁批准，预计将把可再生能源使用占比提升到50%以上，并提出2030年降低能源消费30%、2050年降低40%的目标。太阳能在规划可再生能源结构中的预计占比超过80%时，组件端对低故障率、密封可靠性与自动保护能力的要求会持续存在，接线盒与互联线束也更容易从配套件走向更关键的工程环节。
美国商务部国别商业指南还写到泰国推动电动汽车产业的30:30政策，目标是在2030年实现本地生产30%的电动汽车。能源转型把太阳能与储能推向更高渗透率，汽车电动化则把连接与保护件的质量要求推到更苛刻的标准。光伏与汽车两条产业链在同一制造走廊叠加，会让罗勇府对电气连接类零部件供应商保持长期吸引力。
电网与储能环节也在这份国别商业指南中被写成了可核的方向。该指南写到泰国在开展先进电网系统试点，用于更好管理可再生能源接入带来的波动，并写到私营部门在电池储能系统方面寻找项目机会。该来源还写到政府在研究让家庭发电、储电并把多余电力回售电网的政策，并考虑在智慧城市建设中评估并推广。可再生能源占比提升后，组件端和电气连接端的可靠性要求会更接近电网工程标准，接线盒与互联线束的质量一致性会被反复验证。
能源安全同样支撑政策持续性。美国商务部国别商业指南写到泰国约60%的发电来自天然气，国内气源储量预计在未来10至20年逐步枯竭，液化天然气将在长期电力安全中扮演关键角色，并写到接收站、再气化系统与储罐的扩容规划把能力提升到2037年的2600万吨每年。对清洁能源的长期规划与对传统能源的约束并存时，太阳能、储能与电动化的投入更像长周期工程，光伏零部件的本地制造需求也更稳定。
海外市场覆盖面与组织平台的搭建也在同一组公开信息中出现。投资者关系活动记录表写到泰国基地投产后有利于辐射中东、欧美及南亚市场，并写到已在美国设立子公司。公开发行文件写到境外销售区域覆盖越南、马来西亚、泰国、印度、墨西哥等地，并以亚洲、北美为主要方向。海外平台与泰国制造基地组合在一起，交付与服务的边界更清晰，海外业务也更容易从销售端推向制造端。
核心优势
公开发行文件把产品与技术积累拆成了专利、标准与认证三条线。公开发行文件写到截至报告期末形成境内专利101项，其中发明专利27项，并形成境外发明专利4项，同时参与光伏组件接线盒国家标准GB/T 37410-2019的制定。公开发行文件也写到多个产品节点与认证信息，例如Z8X产品取得TUV莱茵35A认证，ZS产品通过TUV莱茵认证，Z8H产品通过国家光伏质检中心CPVT深蓝海洋认证。
投资者关系活动记录表把海外竞争力拆到两条可核机制上，一条是海外服务经营优势，另一条是ODM服务能力。记录表写到ODM接线盒服务能够配合客户给出的技术参数和特殊需求自主研发与设计个性化产品，开发配套制造技术并投入自动化生产，并在量产后跟随客户技术演进持续升级优化。海外客户把接线盒从通用品切换到定制品后，供应商的价值会从交付延伸到工程协同，产线布局也会更看重靠近客户的验证与响应速度。
供应链与成本的可控性来自对原材料与供应商管理机制的持续投入。公开发行文件写到直接材料成本占主营业务成本比例在报告期内约为八成，并写明电缆线、二极管、连接器、塑料粒子等为主要原材料，同时建立品质部、PMC部门与采购部门协同的供应商考核管理机制。直接材料占比高时，采购、库存与品质一致性会共同决定毛利率波动区间。
业务拓展的可复制能力来自电气连接与保护这一底层能力的复用。公开发行文件写到近两年加快新能源汽车连接和保护的功能嵌件产品研发与生产技术布局，并在辅助电源电池盒与BDU电池盒等产品上形成供货。光伏接线盒在密封、防水、散热与电气安全上的工程积累，与新能源车电源系统的连接与保护需求存在技术交集，这让泰国基地的产能组织具备向更多新能源零部件延伸的现实基础。
潜在回报
回报最早会体现在交付确定性的提升。投资者关系活动记录表写到泰国基地投产有利于利用当地区位与资源优势，降低生产成本，扩大海内外市场占有率，并推动国际化市场业务发展。接线盒与互联线束需要验厂、验证与持续改版，本地制造会把沟通与迭代的周期压缩到可控范围，客户导入成本也会下降。
客户覆盖的广度决定了产能利用率的下限。投资者关系活动记录表写到泰国基地主要服务客户A、客户B、客户C以及其他海外客户，产品覆盖晶硅接线盒、薄膜接线盒与微逆互联线束。多产品并行会让产线能在不同客户排产周期中实现平衡，减少单一品类带来的停线与换线成本。
区域辐射能力同样影响回报。投资者关系活动记录表写到泰国基地能够辐射中东、欧美及南亚市场，并写到已在美国设立子公司。制造端与服务端同时铺开时，海外收入会从跨境交付稳定性扩展到长期服务体系的经营能力。
公开发行文件写明发行规模、发行价格与财务指标，也把专利数量、标准参与与产品节点写入业务与技术章节。公开融资叠加研发与制造投入，会把产线扩张和产品迭代推向更可量化的里程碑，例如产能爬坡、认证进度、客户导入数量与海外收入占比的变化。
风险机制与借鉴要点
客户集中度与海外需求波动会通过产能利用率放大对利润的影响。公开发行文件写到与客户A自2019年稳定合作，占其接线盒采购份额超过一半，并写到2023年4月签订2023年至2025年的主要供应协议。单一大客户带来规模与现金流，同时也会把认证、价格谈判与排产节奏的风险集中到少数节点上，一旦下游需求收缩或客户工厂切换产品路线，海外产线的固定成本会更快传导到利润表。
国际贸易与政策变化的风险可能通过下游客户成本压力反向传导。公开发行文件在风险提示部分写到国际贸易争端加剧风险，也写到光伏组件出口退税政策变化可能影响内销客户的出口成本并形成对上游的价格传导。泰国基地可以缓释跨境交付的不确定性，同时也会把合规、税务与原产地规则等问题前置到项目设计阶段，实际效果取决于客户的市场目的地、贸易规则与供应链合规体系的匹配程度。
本地经营风险更集中在用工、租赁与许可合规的连续性上。公开发行文件写明泰国泽润租赁合同的出租方、地址、面积与期限，也写到泰国法律意见书认为租赁协议有效可执行，并列示园区土地使用权证。租赁与土地权证同时存在时，扩产决策会涉及租赁续期与自建厂房的权衡，任一环节出现波动都可能影响交付承诺与成本结构。
原材料价格波动会沿着直接材料占比高的成本结构快速传导。公开发行文件写到直接材料成本占主营业务成本比例在报告期内约为八成，并对原材料价格变动对毛利率的影响作出测算。泰国基地若要兑现降本目标，需要把采购议价、库存策略、品质一致性与跨境物流安排形成闭环，否则成本优势可能被原材料与物流波动抵消。
同类企业能够借鉴的更多是工程方法。公开信息把客户合作节点、产品迭代节点与海外产线节点写成连续时间线，并让海外基地与服务响应和技术迭代直接挂钩。租赁快速量产与园区土地权证的组合为后续扩张留下选项，美国子公司承接服务与商务沟通，把制造端与服务端拆分为可执行的组织单元。
结语
后续验证信号可以围绕产能利用率、海外收入占比与客户导入进展来观察。投资者关系活动记录表已经把量产起点固定在2024年6月，并把产品与客户范围写到晶硅接线盒、薄膜接线盒、微逆互联线束以及客户A、客户B、客户C等对象。随着公开披露信息进一步累积，订单节奏与产能爬坡是否匹配，会直接体现在收入结构与毛利率波动的变化上。
截至2026年2月24日公开可查的信息里，泰国的能源转型与制造走廊建设仍在推进，NEP 2023与电动化政策把中长期方向写得更明确。泽润新能把海外制造落在罗勇府并提前准备园区土地权证，这类动作能否形成长期优势，取决于ODM服务能力能否继续转换为客户黏性，也取决于泰国基地能否在成本、质量与响应速度之间维持稳定的工程平衡。
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