624亿营收背后藏着199亿意外之财：携程到底是做旅游还是搞投资？|makemytrip|华住|携程|旅游

2月26号那天，携程扔出2025年财报，瞬间在行业里炸了锅——全年净营收624亿，净利润居然冲到334亿，同比涨了近一倍！好多人看完直接懵了：旅游业现在这么暴利？订个机票酒店还能年入300多亿？不对不对，仔细扒扒才发现，这334亿里藏着大猫腻——199亿居然是投资赚的！2024年才11亿，2025年直接翻了18倍？这钱到底哪来的？携程这是要从旅游公司变投资大佬了？

答案藏在2025年三季度的一笔交易里——携程卖了印度在线旅游平台MakeMyTrip的部分股权。MakeMyTrip是谁？简单说就是“印度版携程”，当地最大的在线旅游公司。携程和它的缘分得从2016年说起，那年1月携程掏了1.8亿美元买可转换债券，还拿到了董事会席位，算是在印度快速增长的在线旅游市场占了个坑。

后来2019年4月，携程又和南非科技巨头Naspers搞了股份置换，进一步增持MakeMyTrip。到卖之前，携程已经是它最大股东之一，还握有不少投票权。2025年6月，携程官宣和MakeMyTrip签了股份回购协议，卖了部分B类普通股。就这一笔操作，当季财报里的“其他收入”直接超过170亿——这简直是教科书级别的“踩准时机套现”啊！印度互联网泡沫那会，MakeMyTrip估值正高，携程果断落袋为安，这眼光真不是盖的。

别以为携程就盯着这一笔大的，它的投资版图比你想的要广得多。2025年3月，携程控股的上海赫程旅投了高端民宿品牌大乐之野，直接拿了67.04%的股份当控股股东。大乐之野可是莫干山最早的民宿牌子，旗下25家店，客单价都在500块以上。花了2626万，这步棋是携程往民宿实体布局的关键一步。

其实携程之前也搞过民宿，比如“花筑”子品牌做加盟连锁，后来又搞了“携程度假农庄”，但前两次效果一般。这次直接控股成熟品牌，明显换打法了——不再自己从零开始瞎折腾，直接捡现成的成熟玩家。除此之外，携程和华住、同程、首旅这些公司还有复杂的股权和业务往来。2024年的关联方交易披露里，携程给华住付了2.83亿佣金，给同程付了3.25亿佣金和服务费，给首旅付了1.6亿佣金。这些看着是业务合作，其实也带着投资布局的意思——毕竟供应链握在手里才稳。

有意思的是，2025年美国资管巨头贝莱德突然进了携程主要股东名单，持股5.3%；梁建章自己也增持了，从5%涨到5.3%。这至少说明，机构和大股东对携程未来还是挺看好的。

回到最开始的问题：携程是不是要转成投资公司了？其实没那么戏剧化。首先这199亿是一次性的，不是每年都能赚。2025年四季度净利润环比掉了不少，就是因为三季度包含了这笔大额收益。要是把一次性的钱当成常态，那肯定误判携程的真实赚钱能力。

而且主营业务其实稳得很。2025年住宿预订收入261亿，同比涨21%；交通票务225亿，同比涨11%——这两块加起来占总营收78%，妥妥的基本盘。旅游度假47亿，商旅管理28亿，就算扣掉投资收益，主营业务也在稳稳增长。

再往深了说，携程的投资其实都是围着旅游主业转的。投MakeMyTrip是为了在印度市场卡位；控股大乐之野是为了民宿赛道布局；和华住、同程的关联交易是为了巩固供应链。根本不是脱离旅游去搞金融投资，投资就是个工具，不是目的。

还有啊，入境游才是真的增长引擎。财报里说，2025年携程国际OTA平台总预订同比涨了约60%，全年服务入境旅客2000万人次。携程还砸了10亿助力入境游生态建设，近7万家酒店、景点、旅行社第一次从海外平台拿到入境订单。梁建章在财报里提的2026年三大方向——入境旅游、社会责任、AI创新，全是围绕旅游主业来的。

所以啊，携程还是那个以旅游为主业的公司，只是手里多了投资这把“武器”。2025年那199亿，更像是过去十年布局后的“开花结果”，不是战略转型的信号。

回头看这份财报，最值得注意的不是那199亿投资收益，而是背后的逻辑：比如在印度市场熬了近十年，最后高位套现——说明海外布局真得有耐心，2016年投MakeMyTrip的时候，谁能想到能赚这么多？再比如控股大乐之野，从“平台”往“实体”走——说明携程正在从单纯的流量分发，往产业链纵深延伸，毕竟光靠抽成不够稳，得自己握点实体资源。还有入境游涨60%、服务2000万人次——说明旅游复苏是真需求，不是昙花一现，人们还是要旅行，订机票酒店的需求一直都在。