现在国际金价已经逼近我提出的第一目标价5000美元/盎司，未来两三年，突破1万美元/盎司是大概率事件。如果再发生黑天鹅事件，或是特朗普再搞出些动作，这个时间窗口甚至可能提前。国际著名投行高盛近期也将金价目标价上调至5000美元，可谓英雄所见略同。
其实黄金价格的上涨，背后有深刻的底层逻辑。黄金的长期上涨趋势是无需怀疑的必然，它的价格严格来说没有真正的上限。理解这一点，需要看透现代货币的本质与困局。
我们手中的纸币，本质是一张由国家信用背书的契约。它能换取商品，是因为我们共同相信发行它的政府有能力兑现价值。然而，当各国政府面对入不敷出的财政赤字时，最直接的选择往往是增发货币或国债，把未来的财富挪到今天使用。
这个逻辑在政治周期中不断自我强化：一届政府为换取任期内的平稳，倾向于发债或印钞来满足开支，把更棘手的问题留给继任者；继任者同样面临短期压力，往往选择延续甚至加码这一策略。于是，全球主要经济体几乎都陷入财政赤字货币化的循环。纸币的供应量在理论上可以无限增加，其内在价值被持续稀释。
与此形成绝对对比的是黄金。它的价值不依赖于任何单一国家的承诺，核心在于物理属性足够稀缺、性质稳定，且无法被凭空创造。上帝只赐予了人间有限的黄金，而人类的印钞机却可以24小时不停运转。当作为计价单位的纸币数量无限扩张，而作为对标物的黄金总量基本固定时，兑换的天平必然倾斜——我们需要拿出越来越多的纸币，才能换得同样一盎司黄金。这就是我们正在经历的时代图景。
从2008年金融危机到2020年全球公共卫生事件，每当遇到重大危机，以美国为首的主要央行都开启了前所未有的印钞模式。美元作为世界储备货币，超发程度尤为严重，动摇了全球对其价值的根本信心。这引发了一场静默但重大的趋势：各国央行，尤其是中国，正在持续抛售美债，并将外汇储备置换为黄金。这不是短期投机，而是对国家财富基石的长远重置。
因此，黄金上涨的根本动力，是其在充当终极货币时，信心的回归与对纸币、尤其是美元信心的消退。这个过程是结构性的，难以逆转。只要全球债务扩张和货币超发的模式不改变，黄金的长期升值逻辑就不会改变。
当然，这并不意味着黄金会毫无波折地直线上涨。作为重要的金融资产，它短期内会受到市场情绪、机构操作和美元短期波动的影响，出现调整与震荡。但对于普通投资者而言，关键在于不被短期波动的噪声干扰，把握其长期的确定性趋势。
我的建议很明确：如果你认同上述逻辑，就把黄金视为长期资产配置的一部分，持有3年、5年甚至更久，忽略期间的短期起伏。时间会证明，在稀缺性与货币信用对冲的双重驱动下，黄金的光芒将愈发坚定。在这样一个充满货币不确定性的时代，黄金正是那份穿越周期、守护价值的终极答案。
问题来了：这一波黄金飙涨，最大的买家是谁？无疑是各国央行。
此前，各国央行买的主要是美国国债，特别是中国央行。高峰时，我们持有1.3万亿美元的美国国债，实际上是美国政府最大的债主。但上一个任期，特朗普从2018年就开始对中国发起贸易战——债务人向债权人叫板。我们不得不抛售美债，寻求外汇储备多元化，因为这些外汇储备是出口企业辛辛苦苦干了40年积攒下来的家底，必须保证安全。
美国政府债台高筑，未来国债能否兑现、会不会贬值，都存在巨大质疑。为了保住外汇储备，同时应对美国、特别是特朗普发起的关税战，我们通过不断减持美债、增持黄金来优化外汇储备结构。目前，我们外汇储备中黄金的占比，一直远低于国际平均水平；即便已经连续增持多年、每月都在加仓，黄金储备占比依然偏低，后续还要继续增持。
现在我们持有的美国国债约7000亿美元，已经从最大持有国降至第三，第一是日本，第二是德国。接下来，我们可能还会继续减持，换成黄金。印度央行及其他各国央行也都在做同样的动作，持续增持实物黄金。实物黄金需求量大幅增长，这是推动金价上涨的第一大动力。
第二大买家是各类机构，包括对冲基金、公募基金、私募基金，还有个人大户。他们通过配置黄金来对冲市场风险，在动荡的世界里获取稳健的投资回报。这部分机构资金的加持，也大幅提升了黄金的需求。
第三类是消费者。黄金价格上涨，吸引了大量消费者去金店买金条。近期我和开珠宝店的老板交流，他们说金价上涨后，买金条的人大幅增长，但买首饰的人却减少了。这很好理解：买金条是投资行为，价格上涨反而刺激投资需求；买黄金首饰是消费行为，价格涨了，大家自然会减少购买，符合供求关系的基本规律。个人消费者买金条投资，也是重要的需求来源。
这三类买家形成合力，共同推动了黄金价格上涨。就像10年前中国大妈买黄金一样，现在外国大妈也开始买黄金。全世界都在买黄金，金价不涨才怪。
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