文/言叔
2月26日，A股“面包第一股”桃李面包再抛重磅消息：91岁实控人吴志刚，又双叒叕要减持了！
而且这次减持时机，堪称精准——
公司业绩连续四年下滑，股价五年暴跌超71%，市盈率跌到地板价，实控人偏偏这个时候要套现约2.6亿元。
这已经是吴氏家族三个月内第二次减持。
去年11月刚通过大宗交易、集中竞价等方式套现约1.59亿元，现在再来一波。拉长时间看，家族累计套现已超30亿元，接近40亿规模。
这操作，等于直接用行动告诉市场：最懂公司的人，正在加速离场。
01
桃李面包当年有多风光？
吴志刚1935年出生，1997年62岁高龄创业，把一个小面包坊做成上市公司，2015年登陆A股，成为名副其实的“面包第一股”。
巅峰时期股价一度超过60元，市值突破200亿，吴志刚也曾跻身辽宁首富，当年是机构追捧、散户热炒的大白马。
可从2018年开始，吴志刚家族就开启了持续减持之路。
一边是实控人不断落袋为安，一边是公司业绩一路下滑。
2025年前三季度，桃李面包营收、净利润双双大幅下滑，实现营业总收入40.49亿元，同比下降12.88%；归母净利润2.98亿元，同比下降31.49%，营收、净利润双降。
拉长时间维度，桃李面包归母净利润已连续四年下滑：
从2021年的7.63亿元降至2022年的6.40亿元、2023年的5.74亿元，再到2024年的5.22亿元，累计降幅达31.6%。
更讽刺的是，就在实控人疯狂套现的同时，公司业绩却在持续恶化。
这哪里是在经营企业，分明是在逐步离场、落袋为安！
本次减持并非简单套现，而是家族股权代际交接的最后一步。
公告显示，吴志刚拟减持不超2.62%股份，其三儿媳肖蜀岩则计划清仓减持所持全部0.38%股份，二人合计减持不超3%，顶格可套现约2.6亿元。公司回应减持原因均为“个人资金需求”，具体情况不便透露。
这不是吴氏家族第一次这么干。
早在2025年3月，桃李面包就发布重磅公告：上市以来维系多年的一致行动协议到期不再续签，家族五人控制格局正式瓦解。
长子吴学东因无意愿继续参与经营，已逐步减持至仅持股189股，近乎清仓退出。
经过一系列内部划转与减持，目前公司约25%股权由次子、总经理吴学群掌握，15.71%由三子、董事长吴学亮掌握，91岁的吴志刚持股已从上市初期超30%降至5.47%，彻底退出日常经营。
家族内部股权腾挪、人员更迭、一致行动关系解除，背后是典型的家族企业传承难题。
二代能否真正扛起大旗，仍有很大不确定性。对实控人而言，逐步套现离场，反而成了最“理性”的选择。
02
曾经的面包大王，如今深陷多重困境：
1、核心渠道崩塌
传统依赖商超货架，而近年全国超万家商超闭店，渠道营收持续承压；
南下战略惨败：重金布局华南、华东，却因口味、供应链、消费习惯水土不服，华南区域营收一度暴跌25.79%，多家子公司持续亏损；
行业竞争白热化：现烤门店、社区团购、便利店鲜食全面分流，桃李产品创新跟不上消费升级；
2、产能严重过剩
全国多座工厂投产，但整体产能利用率不足七成，华中、华南更是不足六成，大量产能闲置；
研发投入极低：2024年研发费用同比下降31.84%，2025年上半年再降30.81%，研发费率仅0.4%，产品多年“老面孔”；
成本居高不下：面粉、糖、油、人工持续上涨，售价不敢轻易上调，利润被持续压缩。
3、经营数据更扎心
2024年桃李面包营收60.87亿元，同比下降9.93%，为上市以来首次年度营收下滑；东北、华北、华东、华南等七大区域营收全线下跌，没有一片净土。
每天因过期报废面包超60万个，相当于每小时净亏2.5万元，对本就艰难的业绩雪上加霜。
更让投资者寒心的是，桃李面包一边业绩下滑，一边超高比例分红，大部分红利落入实控人腰包。
2021—2024年，公司现金分红分别为5.71亿、5.33亿、2.88亿、4亿，占当期净利润比例最高达83.31%，最低也超50%。
一边是实控人通过分红、减持双重获利，累计套现已超30亿元；一边是股价五年大跌超71%，市值蒸发超150亿元，普通投资者深套其中。
截至2026年2月27日，桃李面包市盈率TTM仅22.31倍，远低于行业平均水平，估值被持续压制。
实控人在业绩低迷、股价低位时持续减持，就是最直白的信号——
最了解公司的人，正在用脚投票。
03
眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了！
从62岁高龄创业，到打造面包帝国，再到家族减持、业绩滑坡、股价腰斩，桃李面包的故事，是一代民营消费企业的缩影。
它的衰落，不是单一原因：
家族治理模式，在扩张期高效，在转型期僵化；
重渠道、轻研发，重扩张、轻效率，在存量竞争时代被淘汰；
代际交接未完成，核心团队信心不足，战略摇摆不定。
如今的桃李面包，就像一个被掏空成长性的躯壳，外表看着还行，内里已经千疮百孔。
实控人赚得盆满钵满，留下一个烂摊子给市场，这算什么企业家精神？
曾经香飘全国的桃李面包，这块“面包”，还能香多久？
也许，连吴志刚自己，都给不出答案。
桃李面包的故事，给A股所有投资者一个深刻启示：
当实控人开始疯狂套现时，无论公司表面上看起来多么美好，都要保持警惕。
没有永远的王者，只有永远的周期。
当一个企业失去成长性，实控人失去信心时，再辉煌的过去也只能成为回忆。
作者：言叔，资深财经观察者，20年笔耕不辍，用历史的眼光解读财经，关注我，看懂趋势，看到财富。
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