2026年年初，巴拿马最高司法机构作出终局裁定：香港长和实业控股的当地子公司，于上世纪90年代末签署的巴尔博亚港与克里斯托瓦尔港特许经营协议，因违反宪法基本原则而被宣告自始无效。裁决公布后数小时内，巴拿马行政当局即正式接管这两处扼守运河出入口的战略性枢纽。
整个过程未设缓冲期，亦无任何公开协商记录。消息一经披露，全球航运、基建及投资界迅速作出连锁反应——这已远超普通商事合同纠纷范畴，实为地缘格局变动在基础设施领域的直接投射。
正当舆论仍在梳理事件脉络之际，长和系再度释放重大资本动作：以1100亿港元对价，将旗下英国国家电网运营平台整体转让予法国能源集团Engie。两则消息相隔仅数日，看似孤立，却在国际资本市场的逻辑链条中被自动串联。
公众目光再次聚焦于那位已逾九秩之年的掌舵人：李嘉诚，他正在悄然重构怎样的全球资产版图？
长和参与巴拿马港口运营的历史可追溯至1998年前后。其中，巴尔博亚港坐拥太平洋沿岸深水航道优势，克里斯托瓦尔港则扼守加勒比海门户，二者遥相呼应，构成巴拿马运河通航体系的“双引擎”。近二十五年来，它们不仅亲历了运河第三套船闸建成、全球集装箱吞吐量翻倍跃升，更深度嵌入亚太—拉美贸易通道的持续升级进程。
业内分析指出，长和在当地并非采取轻资产托管模式，而是同步推进码头自动化系统部署、多用途泊位扩容、智能集卡调度平台建设等实质性投入，逐步构建起覆盖靠泊、装卸、仓储、通关全环节的标准化运营能力。对港口类资产而言，时间沉淀所形成的航线网络黏性、头部货代合作深度及区域调度响应精度，其价值甚至超过硬件本身，往往需十余年持续打磨方能成型。
正因如此，当最高法院以“违宪”为由溯及既往否定合同效力时，市场第一层解读并非法律技术细节，而是主权意志对跨国长期契约稳定性的重新定义。
自2025年起，巴拿马外交与经济政策呈现明显转向：一方面强化与华盛顿的战略协调频率，另一方面收紧对外资参与关键交通节点的准入审查。美国政府多次在闭门简报中强调运河作为“西半球海上生命线”的不可替代性，并对具有中资关联背景的运营主体保持高度关注。在此语境下，由长和实际控制的两大港口，不可避免地进入地缘安全评估的核心视野。
法律层面，长和已依据《ICSID公约》向国际投资争端解决中心（ICSID）提起仲裁申请；但现实层面，港口日常管理权、海关协同机制及船舶引航调度职能均已移交巴拿马国家港口管理局。即便后续获得经济补偿，恢复原有特许经营地位的概率微乎其微。“合同溯及失效”这一判例一旦确立，将成为悬于所有海外基建投资者头顶的达摩克利斯之剑。
相较之下，英国电网资产出售则展现出高度预判性与战略节奏感。
自2010年前后起，李嘉诚通过长和系密集收购英国水务公司Severn Trent、国家电网Northern Powergrid及电信运营商O2等核心基础设施平台，累计投资额超300亿英镑，彼时英媒曾以“悄然掌控不列颠动脉”形容其布局广度与渗透深度。此类资产普遍具备收益可预测、抗周期性强、现金流充沛等特点，是典型的“压舱石型”配置。
然而，脱欧带来的监管框架重构、能源危机引发的电价机制频繁调整、以及《国家安全与投资法》实施后对外资持股比例与控制权的严格限定，使英国基建资产的确定性红利显著收窄。尤其电网运营虽保有稳定分红能力，但审批延迟、合规成本上升与政策窗口收窄，正持续侵蚀其长期价值锚点。
本次作价1100亿港元完成交割，不仅是财务意义上的高位套现，更是资产持有结构的战略再定位：买方为欧盟成员国注册的能源巨头，交易全程符合布鲁塞尔外资审查指引，有效规避了跨大西洋政治敏感性风险，亦为后续可能的再投资预留合规接口。
纵观李嘉诚跨越四十余载的跨境投资史，一条清晰主线始终贯穿：对系统性风险的识别速度，常快于对超额回报的追逐强度。每当宏观变量出现结构性拐点迹象，其资本腾挪往往率先启动，而非等待风险完全显性化。
巴拿马港口权益与英国电网控股权，地理上横跨南北美洲与西欧，但资产属性高度趋同——均属重资产、长周期、强管制的公共基础设施类别。
这类标的天然享有垄断溢价、客户转换成本高、资产折旧缓慢等优势，因而长期受养老金、主权基金等长期资本追捧。但其脆弱性同样突出：资产难以快速变现、盈利模型严重依赖东道国政策连续性、且极易成为大国博弈中的非对称施压工具。一旦所在国治理逻辑发生转向，企业可调用的应对工具极为有限。
根据长和发布的官方声明，此次出售所得资金将统筹用于新兴市场战略性并购及存量业务技术升级。结合其近年在越南胡志明市港口扩建、阿联酋迪拜电力储能项目、以及香港数码港智慧物流中心等落地动作，资本市场普遍推断：未来资源配置重心或将加速向东南亚、中东及中国香港三大方向汇聚。
当前，东南亚正承接全球电子制造、新能源汽车零部件及跨境电商履约中心的规模化迁移，带动港口吞吐能力、区域分拨网络与绿色能源配套需求同步攀升；中东则依托主权财富基金主导的大规模基建更新计划，在氢能输送管道、智能电网改造及数字口岸建设等领域释放海量订单；相较而言，这些区域与中国产业链协同度更高，政策沟通机制更成熟，制度适配弹性更强。
尤为值得关注的是，李嘉诚近年同步缩减香港传统地产开发规模，增持本地数据中心、智慧零售及社区医疗服务平台股权，折射出其对城市级风险维度的再校准——这已不止于财务层面的资产轮动，更是一次面向复杂环境的系统性风险再分配。各位怎么看？
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