当全球资本
还在为AI兴奋或焦虑时
一场由高盛命名的
“HALO交易”
已悄然重塑市场格局
所谓“HALO”
即“重资产、低淘汰率”的缩写
浪潮之下
日韩股市以历史性涨幅惊艳全球
日经225首破59000点
韩国综指站上6200点
成为亚洲双星
港股持续承压
恒生科技指数较高点回调超23%
这背后
是AI时代资本定价逻辑的
深刻重构
本文将从大湾区视角
为企业家与投资者解码变局
探寻未来的价值锚点
- 日本“老树新花”：日经225指数持续走强，年初至今上涨超13%，过去12个月累计涨幅超53%，首次突破59000点。众多传统制造业巨头估值重塑。昔日因“重资产、低回报”而被市场冷落的“隐形冠军”企业（如东京电子、信越化学、爱德万测试等），如今因其在半导体材料、高端装备等领域的不可替代性，成为资本抵御AI不确定性的“避风港”。
- 韩国“科技称王”：韩国综指年内涨幅已超46%，领跑全球主要股市，历史性突破6200点。三星电子与SK海力士凭借在HBM（高带宽内存）市场的近垄断地位，韩国企业直接受益于AI算力军备竞赛，带动整个半导体产业链价值重估
- 港股“逆风承压”：恒生指数在同期表现相对低迷，以互联网、金融、地产为主体的市场结构，在“重资产、低淘汰率”的新叙事下缺乏吸引力，叠加流动性收紧预期与宏观基本面支撑不足，资金流出压力显著
资本逻辑正在“翻篇”：从“轻”到“重”的财富大转移
当前市场的核心矛盾，已从追求轻资产的增长效率，转向青睐重资产的防御稀缺性。这一转变由三大动力驱动：
- AI革命的“反向冲击”：AI在颠覆许多行业的同时，也凸显了某些实体资产（如电力网络、半导体材料、精密制造设备）的不可复制性。这些资产构成了AI世界的“物理底座”，其壁垒越高，稀缺性越强。
- 全球供应链重构与再工业化：地缘政治与疫情加速了供应链区域化，欧美推动的“再工业化”急需日本在高端制造、韩国在关键芯片等领域的产能与技术合作，赋予了其产业链“卡脖子”环节的定价权。
- 宏观环境的“高利率洗礼”：在更高实际利率的背景下，能够产生稳定现金流、具备实物资产抵押和低技术淘汰率的“硬资产”，其抗通胀和抗风险属性获得重估。
对于大湾区投资者而言，这一逻辑意味着：单纯追逐商业模式创新的时代正在过去，拥有核心技术、实体产能和供应链关键位置的资产，正获得前所未有的溢价。
日韩何以成为“HALO交易”赢家？
日本的“底蕴红利”：其优势不在于最前沿的AI算法，而在于数十年来积累的、深度垂直的工业底蕴。日本目前占全球半导体材料市场份额超50%，在EUV光刻胶等特定高端领域的份额接近100%。从信越化学、东京电子到三菱重工，日本企业覆盖了半导体材料、精密制造、高端能源装备的全产业链，成为全球再工业化不可或缺的“工具箱”。没有日本企业的产品和设备，台积电甚至无法生产芯片。在高端能源装备领域，日本企业（如三菱重工）同样拥有不可替代的全球竞争力。
韩国的“周期王者”：其成功在于精准卡位AI硬件爆发的超级周期。在存储芯片（尤其是HBM）这一AI算力的核心“粮仓”领域，韩国拥有绝对统治力。三星与SK海力士两家合计市值已占韩股总市值的35%，年内涨幅双双逼近70%。同时，政府推动的“价值提升计划”公司治理改革，正系统性消除“韩国折价”，吸引全球长期资本。
港股的“结构之困”：当前市场结构与传统经济周期关联度更高，缺乏在AI硬件和高端制造领域有全球竞争力的重资产龙头。互联网板块的AI叙事被持续质疑，金融地产板块与宏观周期高度绑定。在“Halo交易”主导市场情绪的阶段，港股自然面临资金分流。
下一波财富密码：跟着“HALO”布局这三个方向
给企业家的启示：
- “硬科技”与“软实力”并重：未来企业的价值不仅在于商业模式的迭代，更在于是否拥有难以替代的实体技术壁垒、专利网络或供应链关键节点。大湾区制造业基础雄厚，向“高端化、智能化、绿色化”升级，正是构建自身“HALO”的过程
- 融入全球韧性供应链：日韩的经验表明，在供应链区域化背景下，成为某一环节“不可或缺”的参与者，将获得强大的议价能力和估值溢价。大湾区企业应思考如何在全球产业链重构中，定位自己的“利基市场”或“核心环节”。
给投资者的布局焦点：
- 关注“物理世界”的数字化基石：未来可重点关注与AI算力基础相关的能源（如储能、智能电网）、关键材料（半导体材料、新能源金属）、高端装备（精密仪器、工业母机）等领域。这些资产的复制成本高、淘汰率低，符合“HALO”属性。
- 挖掘亚洲供应链的价值传导：日韩的崛起将带动其供应链伙伴。可关注为日韩顶尖企业提供配套服务、技术或材料的大湾区及内地上市公司，它们可能成为价值传导的下一环。
- 静待港股的“价值重估”契机：港股当前估值已计入较多悲观预期，恒生科技指数较高点回调超23%。未来需密切关注中国宏观经济复苏的强度、对科技行业监管政策的明晰化、以及部分生物科技、高端制造标的的成长兑现。当市场情绪回暖，估值与基本面偏离度高的优质资产将迎来修复机会。
资本市场的潮起潮落，永远是时代叙事变迁的镜像。从互联网的“轻”到AI时代的“重”，从全球化的“效率”到区域化的“安全”，每一次范式的转移都伴随着财富的重新分配。日韩股市的狂欢与港股的沉寂，正是这一宏大叙事的生动注脚。
对于立足大湾区、放眼全球的企业家与投资者而言，关键在于理解：真正的“光环”，并非来自追逐风口，而是来自构建难以逾越的护城河——无论是技术的、供应链的，还是制度的。在不确定性的时代，那些为世界提供“确定性”的资产，终将获得时间的奖赏。
*声明：本文章由AI辅助生成，基于公开数据和信息整理分析，提供市场概览与逻辑梳理，不构成任何具体的投资建议或操作指引。市场有风险，投资需谨慎。
编辑：Thea、kiki
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