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AI配图。本文来源：澎湃新闻、华尔街见闻
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特朗普没有“速战速决”！全球市场直面“伊朗冲击”，焦点是“持续时间”
华尔街见闻龙玥
“特朗普称不达目标不停战！伊朗称何时停战由伊方决定。”美伊双方针锋相对的最新表态，彻底打破了市场对于“速战速决”的预期。
据央视新闻最新报道，美国总统特朗普当地时间3月1日发表视频讲话称，美国和以色列将继续对伊朗的军事行动，直到达成所有目标。伊朗外交部长阿拉格齐当天表示，伊朗将决定这场美以强加的侵略战争何时以及如何结束。
特朗普的最新表态较此前明显升级。特朗普日前声称，伊朗“是一个大国”，对其军事行动可能需要约四周时间完成，“或者更短”。另外，在冲突局面上，特朗普声称美军已击沉9艘伊朗舰艇，“基本摧毁了伊朗的海军总部”。美军方称摧毁伊朗伊斯兰革命卫队总部，否认“林肯”号航母被伊击中。伊朗伊斯兰革命卫队则称，反击行动“已造成560名美军伤亡”，并击落二十余架美以无人机。
当冲突的时间跨度被拉长，华尔街的定价逻辑瞬间生变。高盛在最新研报中警告，冲突的“持续时间”已取代“爆发本身”，成为决定原油、黄金、美股走向的核心变量。
霍尔木兹海峡：被“主动避让”而非“强制关闭”
冲突爆发后，全球目光死死盯着原油市场的“咽喉”——霍尔木兹海峡。这条位于伊朗南部、狭窄的水道是全球约20%石油运输的咽喉要道。
彭博观点专栏作家Javier Blas指出，尽管市场极度恐慌，但必须厘清一个关键事实：海峡的航运中断是“商业恐惧”的结果，而非“物理封锁”。但从全球经济的宏观视角来看，能源市场的图景并未失控。
“伊朗尚未将石油武器化，也没有关闭海峡。以色列和美国也未对伊朗的石油基础设施发动攻击。”Blas分析称，目前的航运量大幅下降，更多是市场“自我施加”的暂停。在现阶段，他给出的状态描述是两层：
航运量显著下降：他写道，航运交通“已大幅下降”，但仍有少数油轮“连夜平安通过”。
尚未出现“关闭海峡”的事实：“尽管社交媒体上充斥着各种耸人听闻的说法，但伊朗并未关闭该海峡。”
Blas进一步补充，当前部分停运更像是“自我施加”的暂停：一方面有保险机构撤回承保，另一方面也有“应美国海军在冲突最初几小时提出的要求”而出现的行业停顿。他同时指出，部分缓冲来自袭击前的提前装运，“2月波斯湾原油出口量比上月高出近10%”，不少货物已离开该地区。但他也警告，如果华盛顿不能尽快让航运公司相信海峡安全，“自我施加的暂停”可能演变为真正的供应中断。
Blas认为，当市场重新开放时，油价可能会跳涨10%-15%，布伦特原油可能达到80美元/桶以上。然而，由于美国页岩油革命和目前可用的充足石油供应，全球经济可能不会受到严重影响。
而目前市场最担心的两件事——能源基础设施被系统性打击与油轮航线被强制切断——“都还没有发生，至少现在还没有”。
高盛：冲突持续时间决定资产走向，“2022年剧本”或重演
如果说霍尔木兹海峡决定了短期价格跳升的幅度，那么“持续时间”则决定了资产定价的范式。高盛策略团队在最新报告中指出，只有当原油供应中断从“短暂跳升”演变为“持续重创”，市场才会遭受实质性打击。
高盛特别警示，投资者需警惕“2022年能源冲击剧本”的回归，这远比单纯的油价上涨更危险：当前的宏观环境与2022年俄乌冲突初期有惊人的相似性，甚至更为棘手。
通胀粘性更强：不同于几年前，当前的基础通胀动态已经发生了结构性转变。
财政与AI投资的双重推手：目前美国财政支出依然高企，叠加庞大的AI基础设施投资需求，本就让通胀预期居高不下。
央行的两难：一旦爆发持久的“成本推动型”能源通胀，这种叠加效应将锁死美联储的降息空间。高盛警告，如果供应冲击持续，市场将无法确信中期的利率方向，这将导致利率波动性（Rate Volatility）急剧上升，而非简单的利率涨跌。
对于各类资产，高盛研判：
原油：最坏情形是霍尔木兹油流“持续性完全中断”
高盛称，其大宗商品团队给出的关键风险情景里，“破坏性最大”的是通过霍尔木兹海峡的石油流动出现“持续性的完全中断”。报告同时指出，“这些中断已经开始”，但核心问题是“它们可能持续多久”。
这与彭博的观察形成同一个市场焦点：即便油价开盘跳涨，真正决定波动是否延长的，仍是海峡通行、保险与航运恢复，以及能源设施是否被进一步纳入打击范围。
黄金、白银与铜：高盛把它们放进“再涨10%”的情景假设
报告提到，其使用GSTOT框架评估商品冲击的外溢影响，并展示了一种情景：金、银、铜与原油价格各再上涨10%。高盛的表述强调的是：若商品冲击“更持久”，分配效应可能在市场上“重新显现”。
对金银铜本身，高盛更像是在提示两点：
一旦商品上涨从“短促跳升”变为“可持续上移”，资产定价的权重会从单纯避险，转向更复杂的“通胀—增长—分配”组合；
这种环境下，市场分布会变宽，交易波动与对冲需求更难回到冲突前状态。
美股：负面为主，但“大幅后果”需要更极端、也更持久的油供扰动
高盛写道，对股票与信用而言，这类风险与增长冲击“显然是负面的”；但只有“严重且持续”的油价中断（报告提到1990年或2022年那样的情形）才会对全球增长图景产生更大影响。
在板块与风格层面，高盛给出的分化路径较明确：
“周期性行业”可能承压，尤其是面向消费者的领域（包括航空公司）以及工业用油大户；
能源生产商相对占优；
一些年初涨幅较大的周期板块与市场，可能因“持仓调整”而更脆弱。
外汇市场：美元日元为首选避险池
在外汇市场，负面的供应冲击和增长风险在初期将主导贸易条件（ToT）的分配效应。报告写道：“在避险情绪降温和油价上涨的环境中，美元和日元可能成为首选避险资产。”
美债：供给驱动的油价上涨，可能带来“前端更难降息、曲线更平”
利率市场上，高盛强调的是“通胀上行与增长下行的拉扯”。其过往研究显示：油价上升10%通常会把2年期盈亏平衡通胀率推高15-20个基点；对2年期名义利率的影响更小，约5-10个基点。
更值得交易员关注的是曲线形态。高盛写道，相比利率水平的方向，供给冲击更常带来“曲线前端趋平”：通胀限制短期降息空间，而增长风险对更长期限形成牵制。在此逻辑下，高盛称，近期美国曲线“前端趋平、5年段相对占优”的动态可能在初期延续。
高盛还提示，若市场开始计价更高的“持续冲突”概率，波动率上升可能给掉期利差等交易带来压力；总体上，近端或面临更高的利率波动。
欧洲面临鹰派风险
在欧洲方面，虽然高能源价格代表负面贸易条件冲击，但德国财政扩张正在进入实体经济。
高盛认为：“这种组合给欧元前端带来了鹰派风险，尽管符合历史关系，这可能会使曲线趋平，因为负面的风险情绪有助于锚定长期收益率。”
考虑到2022年能源冲击的教训，如果成本推动型能源通胀延长，较高的财政支出可能助推通胀预期上升。这使得市场更难对中期的利率方向性观点产生确信，反而预示着更高的利率波动性。■
多家航运巨头宣布暂停通过霍尔木兹海峡，对航运格局影响几何？
澎湃新闻记者邵冰燕
北京时间2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击。位于咽喉要道的霍尔木兹海峡备受关注。
据央视新闻报道，伊朗伊斯兰革命卫队2月28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。
此前，据央视新闻，当地时间2月28日晚，总台记者自英国海事贸易行动办公室获悉，霍尔木兹海峡目前仍然开放，但建议谨慎通过。此前有消息称伊朗方面关闭了霍尔木兹海峡。截至目前，伊朗官方始终未就此事发表声明。
一艘油轮正驶过霍尔木兹海峡水域。视觉中国 资料图
央视新闻还报道，当地时间2月28日，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。同时，多个欧洲国家政府已向其在途的悬挂本国国旗的油轮发出紧急指令，要求严禁通过霍尔木兹海峡，以规避当前局势升级带来的安全风险。
新华社报道，据伊朗迈赫尔通讯社3月1日报道，一艘未经授权的油轮试图通过霍尔木兹海峡时被击中，目前“正在沉没”。
霍尔木兹海峡连接波斯湾与阿曼湾，这一全球能源咽喉正面临近年来罕见的运输停滞局面。据澎湃新闻此前报道，全球约20%的原油经由这条最窄处仅40公里的水道运输。标普全球能源CERA分析称，伊朗近期举行的演习曾导致霍尔木兹海峡短暂关闭，但对市场的影响有限。军事冲突升级或霍尔木兹海峡长期关闭可能会扰乱整个中东地区的能源流动。
据中远海运旗下平台船视宝截至3月1日15时数据显示，霍尔木兹海峡区域的大部分船只已经调头，霍尔木兹海峡共73艘次（近24小时）。
面对当前的安全局势，全球多家航运公司迅速采取避险措施，近期纷纷发布公告暂停船舶通过霍尔木兹海峡，全力保障船员、船舶及货物的安全。
据记者梳理，全球运力第一的航运企业地中海航运公司（MSC）当地时间3月1日在官网发布公告称，鉴于中东地区安全局势不断变化，以及霍尔木兹海峡和曼德海峡海上交通受到限制，MSC已指示所有目前在海峡地区运营的船舶以及正在前往该地区的船舶驶往指定的安全避风区域，直至另行通知。
此外，3月1日地中海航运公司还发布公告称，鉴于中东地区安全形势不断变化，MSC已暂停所有全球范围内前往中东地区的货物预订，直至另行通知。公司将继续密切关注事态发展，并与相关部门合作，以确保运营安全。一旦安全形势好转，公司将立即恢复中东地区的货物预订。
在红海/亚丁湾的运营方面，全球物流巨头马士基官网最新显示，其正密切关注中东地区不断升级的军事冲突，并与安全伙伴就该地区的所有行动进行协调。保障员工、资产和客户货物的安全是其首要任务，将继续监测局势并采取一切必要措施。目前形势仍瞬息万变，空运业务受到影响，部分区域码头运营也出现中断。公司将逐船决定船舶航线，将继续向客户通报最新情况，并尽快通知任何具体变化。中东地区的货物接收工作仍然开放。
当地时间2月28日，法国达飞海运集团（CMA CGM）在官网发布公告称，鉴于中东地区不断变化的安全局势及霍尔木兹海峡海上交通管制，集团将继续采取一切必要措施保障船舶及客户货物安全。即刻起，所有位于海峡内及驶往海峡的船舶均已接到指令，前往安全区域避险。此外，暂停向苏伊士运河通行，直至另行通知；相关船舶将改道经好望角航行。一旦确定可供卸货的备选港口，集团将第一时间与客户联系。
当地时间3月1日，德国集装箱航运公司赫伯罗特在官网发布声明称，鉴于中东地区冲突持续，且当地相关部门因区域安全局势不断升级，正式关闭霍尔木兹海峡，赫伯罗特宣布暂停所有船舶通过该航道，直至另行通知。此外，声明中还指出，途经阿拉伯湾港口的航运服务可能会出现延误、改道或时刻表调整。公司正在努力将影响降至最低，并将尽快通知受影响货物的任何重大变更。
此外，当日赫伯罗特还发布通知称，由于中东地区军事冲突升级，安全形势恶化，暂时暂停后续途经曼德海峡的苏伊士运河航线运营。在另行通知之前，IMX航线的所有航次将绕行好望角。
2月28日，总部位于以色列的航运企业以星航运（ZIM）在官网发布公告称，尽管以色列及周边地区的安全形势升级，但ZIM总部各项职能均正常运转，以确保业务连续性。目前，以色列的阿什杜德港和海法港运营一切正常。以星航运的船舶按计划停靠以色列港口，因此公司将继续接受往返以色列的订舱。如果已预订往返以色列的货物，公司预计将按计划交付。
此前，多家航运公司已于近期发布航线改道声明。
马士基方面，当地时间2月27日发布通知称，“我们目前正面临红海地区运营环境的突发限制。与我们的安全合作伙伴沟通后，我们了解到这些限制会导致难以避免的船期延误。因此，我们决定将ME11和MECL航线近期的部分航次从苏伊士航线改道至好望角。此次调整是因红海地区运营环境的突发限制而采取的临时措施。在所有其他MECL和ME11航次上，我们仍将优先选择苏伊士航线，因为这仍然是我们最快、最可持续且最高效的服务客户的方式。”
赫伯罗特（Hapag-Lloyd）当地时间2月27日发布声明称，其正面临红海地区整体运营环境带来的一些无法预见的限制。因此决定将以部分IMX航线的航次改道，由跨苏伊士运河改道至好望角。对于所有后续航次，将继续优先选择苏伊士运河航线。
据中信建投3月1日发布的研究报告显示，霍尔木兹海峡运输受限将推动原油运输市场运价，尤其是VLCC船型（超大型原油运输船）调整。需求端，中东原油出口受阻后，亚洲买家需求转向大西洋盆地，长航线拉长航行周期，占用更多运力；供给端，波斯湾油轮调度受限、船队周转率下降，航运风险推升保费，影响运价基准。市场将分三阶段演进：短期运价波动，中期VLCC运力紧张推动运价上行，后期运输限制解除后需求集中释放，运价进一步调整。需跟踪布伦特原油价格，警惕油价长期高位引发经济波动、影响石油消费，进而冲击油轮运输市场。
3月1日，据东兴证券研报显示，霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一海道，海峡被封锁短期或引发抢油或抢船的风潮，并导致油价与油运价格受恐慌情绪影响而快速上涨。此外，若无法尽快解决海峡的安全通行问题，则可能导致较为严重的后果。即使沙特和阿联酋的部分原油可以通过管道运输绕过海峡，但管道的通过能力显然难以弥补霍尔木兹关闭导致的缺口，全球能源供应格局或将被迫面临重构，这种情况发生的概率较低。但无论后续结果如何，局势的升级已经进一步助长了短期的恐慌情绪，VLCC运价近期大概率还会维持较为“疯狂”的状态，直到事态出现较为确定性的缓和。
“中国船东协会”微信公号2月27日发布通知称，自2025年6月起，中国船东协会持续开展阿曼湾、霍尔木兹海峡、波斯湾海域船舶信息监测工作。鉴于伊朗局势仍处于变化之中，霍尔木兹海峡安全局势升级，为进一步落实监测工作，全面、及时准确掌握航经阿曼湾、霍尔木兹海峡、波斯湾海域船舶动态资料，维护航向安全，请各航运企业、船员船管公司接到通知后，继续向中国船东协会报送航经阿曼湾、霍尔木兹海峡、波斯湾海域船舶动态资料。■
国际油价开盘飙升13%！“油脉”霍尔木兹海峡停摆，油价还会涨多高多久？
澎湃新闻记者 杨漾
中东局势骤然升级，挑动全球石油市场最敏感的神经。据新华社报道，2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，伊朗随即展开大规模反击。目前，战事已延烧至整个波斯湾，中东局势有可能被推向危险的深渊。另据央视新闻，美国总统特朗普3月1日表示，对伊朗的军事行动可能持续四周左右，“或者更短”。
北京时间3月2日7时，期市开盘。国际油价一度飙升13%，纽约商品交易所4月交货的WTI原油跃升至75.33美元/桶，洲际交易所5月交货的伦敦布伦特原油站上82美元/桶高位。两油大幅高开后涨幅有所收窄，截至发稿WTI和布伦特分别报72.78美元/桶和79.67美元/桶，涨幅为8.59%、9.33%。
全球油气海运的关键咽喉要道霍尔木兹海峡成为决定油价走势的“生死线”。这条最窄处仅40公里的水道是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国的原油出口必经之路，经此运输的石油约占全球石油运输总量的20%，产自卡塔尔的大量液化天然气也经由这一海峡外运。央视新闻消息，伊朗伊斯兰革命卫队2月28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。随着油轮等船只停止穿行霍尔木兹，该海峡实际上已被关闭。3月1日，一艘试图通过霍尔木兹海峡的油轮被击中，并开始沉没。
“目前，伊朗已经宣布行政禁航（非物理布雷/沉船），油轮集体采取避险停航措施，霍尔木兹海峡事实上已经停航。霍尔木兹海峡日均运量1800–2100万桶/日，占全球海运石油20%–25%，可谓世界能源重要生命线，因此其对全球能源市场和价格的影响甚大。”对外经济贸易大学国际经贸学院教授董秀成对澎湃新闻分析称，观察后续走势，地区冲突增大叠加海峡间歇性封锁的概率较大，“该情景下，美以扩大和持续打击伊朗，伊朗反击力度加大，提升阶段性霍尔木兹海峡禁航或袭扰，航道完全关闭，导致中东地区原油外运完全中断，油轮运费和保险费飘升，国际能源市场出现严重短缺。国际油价可能因此飙升到100-110美元/桶，处于高位震荡状态。国际能源资本市场避险，导致航运承压，主要经济体通胀上行，迫使央行货币政策调整，全球经济危机风险增大。”
董秀成认为，如果在“有限冲突+海峡快速复航”情景下，国际油价可能升高到80–100美元/桶，短期冲高后逐步回落到供需基本面；“全面封锁+冲突外溢”情景下，部分海湾产油国被迫卷入冲突，油价可能大涨至120–150美元/桶，甚至更高，全球通胀跳升1–2个百分点。以上两种假设情景发生的概率较小。
“这次美国和以色列联合打击伊朗之前，布伦特原油的理论基准价应该是63美元，上周五的收盘价73美元已经计入5美元的风险溢价。如果哈梅内伊的继任者当权抵抗，在有限的打击力度下，估计油价可能再涨5-10美元。如果冲突外溢，波及周边国家，油价将直接冲击90美元关口。如果继任者接替不顺，冲突就有可能很快结束，油价在短暂冲高80美元后，可能很快回落到70美元以下。”捷诚能源首席研究员闫建涛对澎湃新闻表示。
霍尔木兹海峡的停摆，是否会酿成1973年石油禁运以来最严重的供应中断事件？
“本次霍尔木兹海峡的实际封锁是前所未有的挑战。”闫建涛告诉澎湃新闻，伊朗长期以来一直在紧张时刻威胁要关闭海峡，但从未付诸行动。此前曾在海峡扣押过集装箱船和油轮，并且在1980年代发生过所谓的“油轮战争”，伊朗完全封锁海峡的可能性在走高。“市场在评估替代路线和港口。有几条陆上管道可以将石油输送到红海或地中海的港口。然而，其中许多管道需要维修和升级，或者因该地区的政治、经济或地缘政治问题而关闭。使用替代路线的主要问题在于这些管道和港口的处理能力有限。”
他认为，极端情况下假如霍尔木兹海峡陷入失序状态而非战略管控，石油市场波动性将超过1979年革命以来任何时期。
这也正是OPEC+紧急增产“微不足道”的原因——增得再多也可能运不出来。OPEC官网1日发表声明说，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼决定4月日均增产20.6万桶。这8个主要产油国此前曾宣布多轮自愿减产措施。然而，眼下的关键不再是产能，而是物流通道“锁喉”。
“霍尔木兹海峡的运输瓶颈是致命的贸易约束。中东产油国90%+出口依赖霍尔木兹，OPEC+即便激进增产，实际有效供给增量也十分有限。”董秀成对澎湃新闻表示。
董秀成认为，此次霍尔木兹停航与1973年石油禁运的相同之处在于均为中东冲突引发供给冲击，油价暴涨、全球通胀上行、避险升温。但存在明显不同之处：冲击性质不同，1973是中东资源国主动禁运+长期减产，而本次是军事威慑+短期物流中断，“两者不在同一量级 ”。
闫建涛进一步分析称，回顾近15年的重大军事和地缘事件历史，油价波动具有明显的“脉冲式”特征。一旦市场迅速意识到供应可快速恢复或中断范围有限，价格可能在数日到数周内便回吐全部涨幅。
比如，2011年2月，利比亚内战爆发后，油价从84.81美元一路走高，两周内突破104美元。2019年9月，沙特石油基础设施被袭击，油价从60.22美元一日跃至69.02美元，12日内降至事件前水平，11天涨跌幅度17.04美元。2020年1月，伊朗苏莱曼被刺杀，油价从66.25美元两天内涨至68.91美元，然后回落到事件前水平，4天跌涨幅度6.13美元。2022年2月，俄乌冲突爆发，油价从96.84美元一路走高，3日突破100美元,7日突破120美元，5日跌破100美元，14天跌涨幅度59.21美元。2025年6月，以色列袭击伊朗，油价从69.36美元五日内跃至77.01美元，然后2日内回落到事件前水平，7天涨跌幅度17.52美元。
据凯投宏观预测，如果原油价格飙升至每桶100美元，全球平均通胀率可能会上升0.6至0.7个百分点。
历史上，大规模的石油供应中断（甚至可能仅仅是供应中断威胁）都曾导致油价飙升，进而加剧通货膨胀，对世界经济造成连锁反应。
董秀成对澎湃新闻剖析称，油价飙升势必对全球通胀产生影响，也就是价格传导效应，直接影响成品油、交通、化工、化肥价格上涨；间接影响物流成本，导致食品价格/零售价格；间接影响制造业成本，导致终端消费品价格上升；间接影响汇率贬值，导致进口通胀上升，推动输入性通货膨胀。“对于石油出口国来说，财政改善、货币升值、对冲通胀；对于进口国来说，输入性通胀压力大、国际收支受损、汇率承压。”■
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