出品｜达摩财经
近几年来，服装行业内部表现分化，运动户外品牌发展迅速，传统男装品牌压力明显，而部分女装品牌凭借设计与品牌壁垒维持增长态势。
作为一家主打“设计师品牌”概念的公司，江南布衣（3306.HK）在刚刚过去的2025年下半年业绩增长亮眼。近日公司发布的2026上半财年财报显示，2026上半财年（2025年下半年），江南布衣实现营收33.76亿元，同比增长7.0%；归母净利润为6.74亿元，同比增长12.5%。
业绩增长之下，江南布衣的“百亿零售”目标正变得触手可及。
此前，江南布衣曾提出要在2026财年实现零售额达百亿的目标，民银国际研报显示，百亿零售额约对应营收目标约60亿元。从2026上半财年的业绩表现上看，公司的“百亿零售”目标已完成过半。中金公司近期也发布研报称，今年以来江南布衣终端流水表现优于同业，有望顺利达成百亿元的零售目标，并延续良好的业绩表现。
财报发布后，江南布衣股价连续两个交易日上涨，累计涨幅达9.26%，3月2日股价创下上市以来新高。截至3月2日收盘，公司股价收于21.94港元/股，总市值为117亿港元。
江南布衣创始人吴健、李琳夫妇的身价也随之上涨。目前，吴健、李琳合计控制公司59.72%的股份，以最新股价计算，二人的持股市值约为70亿港元。
59万会员撑起业绩
从财报中看，会员是江南布衣业绩增长的主要推动力。
2025年全年，江南布衣的会员贡献了超8成的零售销售额，在这一年中，江南布衣的活跃会员数增至59万个，上年同期为54万个。2025年，年购买总额超5000元的会员账户数超过34万个，去年同期为逾33万个，这部分会员的零售总额为49亿元，同比增长2.2亿元。
江南布衣之所以能维持一个高用户黏性的会员群体，与公司的用户运营策略高度相关。早在2015年，公司就开始布局微信电子会员，公司门店店长会通过小红书账号、线下门店、官方小程序设置等渠道将客户引流至私域。此外，公司推出的“不止盒子”小程序为会员提供先试后买业务，同样有助于拉动业绩增长。
经过多年运营，江南布衣的全渠道流量在行业中保持领先。长江证券研报显示，截至2025年7月，公司的公众号活跃粉丝数达210万人，小红书粉丝数为14.1万人，抖音粉丝数达153.5万人，均在同业中处于领先地位。
随着江南布衣将流量逐步导向私域、线上，公司在线上渠道的销售额增长迅速。2025年下半年，公司线上渠道营收同比增长25.1%至7.53亿元，占总营收之比提升至22.3%。相比之下，公司线下渠道收入仅同比增长2.68%。
江南布衣表示，公司将继续深化巩固全渠道零售网络的布局，线下与线上的渠道进一步融合，以求为消费者提供无缝和一致的购物体验，线上销售将伴随消费者行为习惯的变化进一步增长。
旗下品牌表现分化
江南布衣的产品定位中高端，旗下品牌矩阵涵盖女装、男装、童装、运动等领域。目前，公司旗下品牌划分为成熟品牌JNBY，成长品牌速写、jnby by JNBY、LESS，以及蓬马、JNBYHOME、onmygame、B1OCK等新兴品牌。
2025年下半年，江南布衣的主品牌JNBY营收同比增长5.7%至18.60亿元，占公司总营收的55.1%。该品牌的营收同比增速较2024年下半年、2025年上半年有所回升。
同期，江南布衣的三个成长品牌表现分化，男装品牌速写收入同比增长0.4%至3.89亿元，童装品牌jnby by JNBY同比增长4.1%至4.95亿元，女装品牌LESS同比增长16.3%至3.94亿元。
作为江南布衣旗下的老牌男装品牌，速写客群定位为25-40岁之间，追求穿衣乐趣的男士。在2023年上半年及之前，该品牌是江南布衣三个成长品牌中收入规模最高的一个。不过，近年来速写增长持续乏力，其业绩逐渐被另外两个品牌反超。
女装品牌LESS则是江南布衣成长品牌中增长最快的一个，公开信息显示，该品牌主要面对30-45岁、追求简约生活的新一代职场女性。
与上述品牌相比，江南布衣的新兴品牌仍保持较快的增长速度。2025年下半年，公司新兴品牌收入为2.37亿元，同比增长22.4%。不过，这一增速较此前有所下滑，2024年下半年及2025年上半年新兴品牌的增速均在100%以上。
江南布衣的门店数量，也在依据品牌表现进行动态调整。截至2025年末，江南布衣的总门店数为2163间，较2025年6月末增加46间。其中，JNBY、jnby by JNBY、LESS门店数分别增长31间、14间、10间，速写品牌门店数量则减少了11间。
江南布衣腾挪之下，公司各个品牌的门店店效均呈提升态势。华西证券研报显示，JNBY、速写、jnby by JNBY、LESS和新兴品牌的店效分别提升了2.2%、6.5%、2.2%、10.7%和18.0%。整体看来，公司男装品牌速写在低基数基础上仍延续弱势、关店调整，和行业情况基本一致。而女装品牌LESS则表现出开店和店效双恢复态势。
为了推动旗下品牌进一步发展，江南布衣还在今年1月开启了一轮配售。公告显示，江南布衣以18.78港元/股的对价配售了2.73%的公司股份，共募集资金2.73亿港元。
江南布衣表示，上述款项中，约40%将用于加强品牌业务发展，50%将用于研发以进一步提升市场竞争力，其余10%将用于一般及企业用途。
配售完成后，江南布衣创始人夫妇的持股比例略有稀释。此次配售前，吴健、李琳夫妇合计持有公司61.39%的股份，而配售后其持股比例被稀释至59.72%。
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