来源：市场资讯
（来源：财信证券研究）
二级市场跟踪。1）转债市场下跌。截至2月27日，上证指数周环比上涨1.98%，收于4162.88点；上证转债周环比下跌0.34%，收于454.17点；中证转债周环比下跌0.23%，收于525.2点；深证转债周环比下跌0.03%，收于386.44点。利率债收益率涨跌互现。2月28日，1年期国债到期收益率收于1.32%，周环比持平；10年期国债到期收益率收于1.78%，周环比下行1BP。2）从转债所属行业来看，钢铁、有色金属、建筑装饰等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为4.73%、2.18%、1.93%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为艾为转债、优彩转债、双良转债、广联转债和大中转债，周涨跌幅分别为72.02%、21.16%、19.66%、16.11%和16.11%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为汇成转债、微导转债、睿创转债、信服转债和恒帅转债，周涨跌幅分别为-18.37%、-16.84%、-16.28%、-14.04%和-13.68%。4）转债估值回落。截至2月27日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为30.63%和43.02%，周环比分别下跌5.28个百分点和下跌4.97个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为82.06%、35.94%、25.88%、22.1%、15.53%，周环比分别上涨0.14、下跌2.23、下跌5.28、上涨4.2、下跌5.24个百分点。
一级市场跟踪：上周（2.24-2.27）无转债发行，有1只转债上市，为艾为转债，发行规模为19.01亿元，所属行业为电子。截至2026年3月2日，待发新券中证监会同意注册的转债5家，规模共计43.87亿元；已通过上市委的转债7家，规模共计69.66亿元。
核心观点：转债估值回调，均衡配置或占优。正股层面，中长期来看，正股向好趋势未发生改变，但短期扰动或增加，面临数据真空期和两会政策预期博弈，同时外部地缘冲突不确定性加大，正股或处于高波动环境，呈现宽幅震荡态势。估值层面，近期赎回条款压力下转债估值有所回调，但仍处历史较高水平，建议规避高价、高估值的“双高”转债和临强赎转债；转债供需偏紧等核心支撑暂未改变，后续需关注再融资新规下转债供给的预期变化。当前高波动环境下，转债更多为结构性交易机会，策略上，均衡配置或占优，一方面配置银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，正股长期向好预期未变下，可以关注低溢价率、正股基本面较好标的，逢低布局增强组合弹性，行业上保持均衡配置。主线上建议关注：1）中东地缘冲突催化的能源品、油运、贵金属、军工等相关方向；2）科技板块，如AI、算力、机器人等方向，具备产业趋势，同时或为政策预期方向，考虑逢低吸纳；3）高股息红利板块，如银行、煤炭、石油、交通运输等。
风险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。
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核心观点
股市：海外不确定性上升。后续行情走向仍存在两点隐忧：一是海外局势动荡加剧，中东冲突、美国关税走势均存在较大不确定性，将对市场风险偏好产生影响。二是“日历效应”支撑作用减弱。随着春季躁动行情临近尾声、业绩披露季到来，预计市场走势将回归基本面。长期来看，春节后至4月底A股指数走势或将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，静待两会政府工作报告指引以及4月底A股业绩报告集中披露，关注结构性机会。但需强调，此前全球大宗商品、权益市场对美伊冲突已经做出了提前预期及定价，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪，并不会改变市场方向，不宜过度担忧。
债市：市场或继续震荡。节后首周，10年期国债收益率在“沪七条”新政、止盈情绪等因素扰动下连续调整至1.8%以上，后续再度下行至1.8%下方。展望后市，债市或延续震荡格局，一是弱修复基本面支撑利率上行有顶，但目前货币宽松政策的想象空间相对有限；二是政府债供给压力较节前或有所放缓，需求端银行、保险等配置力量仍存；三是资金面在节后资金回流、政府债供给压力可控等背景下或维持平稳偏松。总体来看，债市或继续维持震荡。
转债：转债估值回调，均衡配置或占优。正股层面，中长期来看，正股向好趋势未发生改变，但短期扰动或增加，面临数据真空期和两会政策预期博弈，同时外部地缘冲突不确定性加大，正股或处于高波动环境，呈现宽幅震荡态势。估值层面，近期赎回条款压力下转债估值有所回调，但仍处历史较高水平，建议规避高价、高估值的“双高”转债和临强赎转债；转债供需偏紧等核心支撑暂未改变，后续需关注再融资新规下转债供给的预期变化。当前高波动环境下，转债更多为结构性交易机会，策略上，均衡配置或占优，一方面配置银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，正股长期向好预期未变下，可以关注低溢价率、正股基本面较好标的，逢低布局增强组合弹性，行业上保持均衡配置。主线上建议关注：1）中东地缘冲突催化的能源品、油运、贵金属、军工等相关方向；2）科技板块，如AI、算力、机器人等方向，具备产业趋势，同时或为政策预期方向，考虑逢低吸纳；3）高股息红利板块，如银行、煤炭、石油、交通运输等。
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重要动态跟踪
外汇：为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。下一步，中国人民银行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
房地产：上海市住房城乡建设管理委、上海市房屋管理局等5部门2月25日联合发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（以下简称《通知》），自2026年2月26日起施行。《通知》明确，进一步调减住房限购政策。非沪籍居民家庭或成年单身人士，自购房之日前在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上的，在外环外购买住房不限套数，在外环内限购1套住房；连续缴纳社会保险或个人所得税满3年及以上的，在外环内限购2套住房。持《上海市居住证》满5年及以上的，在全市范围内限购1套住房。
政治局会议：2月27日，中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案稿和政府工作报告。会议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。持续深化重点领域改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展。更大力度保障和改善民生，加快推动全面绿色转型，加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。要加强政府自身建设，牢固树立和践行正确政绩观。
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二级市场
3.1 市场行情
转债市场下跌。截至2月27日，上证指数周环比上涨1.98%，收于4162.88点；上证转债周环比下跌0.34%，收于454.17点；中证转债周环比下跌0.23%，收于525.2点；深证转债周环比下跌0.03%，收于386.44点。
利率债收益率涨跌互现。2月28日，1年期国债到期收益率收于1.32%，周环比持平；10年期国债到期收益率收于1.78%，周环比下行1BP。1年期国开债到期收益率收于1.57%，周环比持平；10年期国开债到期收益率收于1.96%，周环比上行2BP。
国债期限利差收窄。2月28日，10Y-1Y国债期限利差收于45.85BP，周环比收窄2BP；10Y-1Y国开债期限利差收于39.31BP，周环比走阔1BP。美国10年期国债收益率收于3.97%，周环比下行7BP，中美利差收于-219.47BP，倒挂幅度周环比收窄6BP。
行业表现。权益市场来看，钢铁、有色金属、基础化工等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为12.27%、9.77%、7.15%；传媒、商贸零售、食品饮料等行业表现相对较弱，周涨跌幅分别为-5.1%、-1.64%、-1.54%。转债市场来看，钢铁、有色金属、建筑装饰等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为4.73%、2.18%、1.93%；传媒、社会服务、计算机等行业表现相对较弱，周涨跌幅分别为-4.45%、-2.47%、-2.39%。
个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为艾为转债、优彩转债、双良转债、广联转债和大中转债，周涨跌幅分别为72.02%、21.16%、19.66%、16.11%和16.11%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为汇成转债、微导转债、睿创转债、信服转债和恒帅转债，周涨跌幅分别为-18.37%、-16.84%、-16.28%、-14.04%和-13.68%。
3.2 估值分析
转债价格中位数上行。截至2月27日，全市场转债价格的中位数和算术平均数分别为142.67元和166.33元，周环比分别上涨0.43%和下跌0.08%。分价格来看，价格位于100-110、110-120、120-130、高于130元的转债分别有8只、14只、56只、293只。
转债估值回落。截至2月27日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为30.63%和43.02%，周环比分别下跌5.28个百分点和下跌4.97个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为82.06%、35.94%、25.88%、22.1%、15.53%，周环比分别上涨0.14、下跌2.23、下跌5.28、上涨4.2、下跌5.24个百分点。
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一级市场
上周（2.24-2.27）无转债发行，有1只转债上市，为艾为转债，发行规模为19.01亿元，所属行业为电子。
截至2026年3月2日，待发新券中证监会同意注册的转债5家，规模共计43.87亿元；已通过上市委的转债7家，规模共计69.66亿元。
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转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。
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