本文为财富情报局原创

作者丨石钰

3月2日跌2.14%，3月3日跌1.12%，3月4日再跌2.01%，恒生指数从26630点下探至25249点，3天累计跌超5%。

随着市场持续探底，港股情绪已降至冰点。

恒生科技指数同步走弱，本周失守4900点关口，盘中最低触及4750点，刷新近一年低位。相比2025年10月的阶段性高点，指数累计跌幅已逼近30%，正式步入技术性熊市（超过20%）。

当韩国、新加坡、日本等亚太股市接连创下历史新高时，港股却仍陷于持续“失血”的困局。为什么？

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港股此轮下跌，既有明面上的利空——外卖平台深陷“内卷式”价格战，字节等新玩家搅动存量格局，权重股承压明显。

同时也有暗涌的隐忧：IPO“失控式”扩容，正从流动性层面形成持续抽血。

回顾2025年，港股市场堪称“融资狂魔”。据香港证监会与港交所统计，去年全年共收到超460份新上市申请，117家公司成功挂牌，集资额约2860亿港元，助推港股重夺全球IPO募资榜首，同比大增224%。

用一组数据对比：2025年，港交所IPO总数117家，上交所42家，深交所48家；港交所的IPO融资额，是上交所+深交所的2倍还多。

进入2026年，港股IPO延续了去年的火爆开局。截至2月26日，仅两个月已有24家企业完成港股IPO，同比增长166.67%；融资总额超892亿港元，同比暴增1013.59%，达到去年同期的十倍。

而截至3月2日，港股IPO在审企业达396家（未含招股书已失效企业、秘密递表且未通过聆讯企业），“后备军团”浩浩荡荡。

有投资者在2025年看到港股IPO重回全球第一时，还在欢呼“国际金融中心的胜利”。但对于场内的存量资金来说，这或许只是看上去光鲜。

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有投资人近期向《财富情报局》坦言，随着港股IPO大放水，把本就不多的流动性吸得一干二净，直接把港股拖进熊市。其对整体市场走势已转向谨慎，目前已将资金从港股转移至A股。

更有投资人发帖直言：港股IPO排队上市，大家都是为了套现。很多公司明明已经在A股上市，还要跑到H股再圈一波钱。

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IPO的密集发行，固然不是市场下跌的根本动因，但影响了市场的流动性。

2025年，港股疯狂扩容背后，流动性告急就已现端倪。

这一年，多家巨无霸企业密集登陆港股。宁德时代（300750.SZ）、紫金矿业（601899.SH）、三一重工（600031.SH）等巨头纷纷“A+H”登陆港股，单次募资规模动辄超百亿港元。更为关键的是，这场融资盛宴高度集中在2025年下半年，占全年IPO募资额的60%。

汹涌的IPO潮不仅直接冻结了巨额打新资金，更对二级市场存量资金形成严重分流。wind数据显示，2025年南向资金净流入港股超过1.4万亿港元，占港股日均成交额的46%。但这些资金有一个共同偏好——只追捧龙头，对中小市值公司视若无睹。

一组数据足以说明问题：2025年，港股市值排名前10%的268家公司，拿走了全市场80.33%的交易额。另一端，有1517家港股上市公司的日均成交额不足100万港元，占比高达56.58%。在港股，流动性成了“强者通吃”的游戏。

进入2026年，压力有增无减。

瑞银预计，2026年港股IPO的融资规模有望超过3000亿港元，上市数量有望达到150家至200家。其中，A+H股占比不容小觑——截至2026年3月2日，港股IPO在审企业中，A股上市公司寻求“A+H”的有117家，占港股IPO在审企业总数29.5%。

在缺乏对等增量资金注入的情况下，这种持续的、大规模的“抽水”使港股市场的资金面陷入极度紧张。

IPO之外，港股再融资（配股、增发等）同样令人咋舌。

Wind数据显示，2025年港股再融资募集总额为3264亿港元，相比2024年的863亿港元，暴增278.15%。全年港股一级市场股权融资总金额达到6122亿港元，较2024年的1745亿港元增长250.91%。

2026年1月，港股上市公司增发配股（包含配售、供股、代价发行）规模已接近250亿港元，远超去年同期的10.20亿港元。也就是说，除了新股抢钱，那些已经上市的老公司也在疯狂“抽水”。

根据港交所的托管数据，今年截至2月25日，国际中介净流出621.9亿港元，尤其是1月底开始，减仓速度明显加快；中资中介也减仓了213.9亿港元。

而今年1月中下旬到2月底，港股做空成交占比的5日均值，从12.6%飙升到了20%左右的高位。大量做空行为，进一步抽走了市场的流动性。

有投资人指出，港股作为一个高度依赖外资的离岸市场，流动性受到的冲击远比A股严重。“A股外资影响力有限，走势相对强，今天多数个股还能跑赢指数；而在港股，流动性枯竭让绝大多数个股跑输大盘。”