3月6日，蒙牛乳业（2319.HK）一份业绩更新公告，让市场看到了这家乳业龙头在行业寒冬中的稳健增长势头。
公告显示，预计2025年度经营利润率保持稳健，预计为7.9%至8.1%，经营现金流同比表现稳健，预计2025年归母净利润约为14亿至16亿元，相较2024年的1.045亿元（经减值调整后）实现大幅增长。
尽管宏观环境与行业周期带来多重挑战，公司仍实现净利润大幅提升，展现出龙头企业穿越周期的深厚功底。这份成绩单的背后，既有液态奶基本盘的稳固支撑，也有鲜奶、奶粉、奶酪等新兴品类的多点发力；既有原奶价格企稳带来的成本红利，更有数字化赋能与品牌深耕的长期积淀。
主动"刮骨疗毒"：22亿减值的战略深蹲
同时，公司预期将针对部分闲置生产设施、应收账款及委托贷款进行计提减值拨备约为人民币22亿元至24亿元。
蒙牛表示，本次减值基于审慎的会计原则及国际财务报告准则。受此影响，预期2025年归属于上市公司股东的净利润约为人民币14亿元至16亿元。
根据公告，此次减值主要针对两部分资产：部分已停止使用且短期内无重启计划的闲置生产设施，以及若干还款能力存在不确定性的应收账款及委托贷款。蒙牛方面表示，这是基于审慎原则及国际财务报告准则进行的主动排查与风险出清，旨在夯实资产质量，确保财务报表真实反映资产价值。
市场分析人士指出，此次调整属于非经常性损益，不影响公司当前及未来的主营业务经营现状。预期公司将以更轻盈、更健康的资产结构，蓄力迎增长。换言之，这是一次“账面利润”的主动下调，换取的是未来“真实利润”的可持续增长。
值得注意的是，这一动作是在主营业务保持稳健的背景下进行的。公告显示，2025年全年经营利润率预计为7.9%至8.1%，虽较2024年的8.2%略有下降，但仍高于2024年以前的水平。同时，公司预期2025年经营现金流同比表现稳健。这意味着，减值并未伤及蒙牛的“造血能力”，更像是一次有预谋的“瘦身”，为即将到来的行业复苏扫清障碍。
主业韧性凸显，迎来增长拐点
在行业下行周期中，蒙牛的基本盘依然展现出较强韧性。公告透露，随着原奶价格环比企稳，需求持续改善，2025年下半年以来液态奶收入环比表现稳健，实现企稳回升。
面对行业变局，蒙牛始终坚定推进“一体两翼”发展战略，积极应对外部市场环境变化，持续夯实品牌根基，稳固市场份额，并通过创新产品布局不断强化核心竞争力，致力于让每一位消费者“喝上奶、喝好奶、喝对奶”。蒙牛在公告中也表示，随着原奶价格环比企稳，需求持续改善，2025年下半年以来液态奶收入环比表现稳健，实现企稳回升; 同时，鲜奶、奶粉、奶酪等品类全年均取得双位数增长并保持良好增长势头，业务结构呈现多元化发展趋势。
市场数据显示，蒙牛旗下龙头品牌“特仑苏”稳居高端市场领先地位；蒙牛鲜奶全年增长势头强劲，2025年前9个月实现双位数增长；奶粉业务三季度收入增速较上半年提升，瑞哺恩、贝拉米上半年增长均超30%；冰品业务2025年上半年同比增长15%，收入占比从7.5%提升至9.3%；奶酪业务市占率稳居行业龙头。这些细分品类的强劲表现，正在为公司构筑更宽厚的业绩护城河。
分析人士指出，蒙牛旗下龙头品牌“特仑苏”持续领跑高端市场，叠加鲜奶、奶粉等高增长业务，公司已从单一的液态奶巨头转型为多品类均衡发展的乳业综合集团。这种结构性的优化，使其抵御周期波动的能力显著增强。
当前，中国乳业正站在周期转折的关键节点。过去几年，上游原奶价格经历了创纪录的下行周期，生鲜乳价格从高点持续回落，对终端市场定价秩序产生干扰。但随着奶牛存栏量去化加速、供需关系趋于平衡，原奶价格已显现企稳信号。分析人士预计，行业有望在2026年迎来周期性回升。
这一趋势对蒙牛等头部乳企构成实质性利好。原奶价格企稳将有效压缩低价竞争空间，推动终端定价秩序修复，有利于头部企业凭借产品创新力、品牌力和渠道力提升市场份额。花旗在最新研报中明确指出，蒙牛在中国乳业中对液态奶业务的收入敞口高于同业，液态奶作为消费频次最高、品牌忠诚度最强的品类，将在周期性复苏中展现出更强的利润弹性。
2026“开门红”：复苏从预期走向现实
进入2026年，蒙牛以一套“冬奥营销+农历新年场景+精细化运营”的组合拳率先破局。秒针营销科学院数据显示，蒙牛登顶2026米兰冬奥品牌数字资产榜，社交声量、互动量与品牌口碑全面领跑。高盛预计，受益于春节时间较晚的日历效应，叠加冬奥营销对终端动销的拉动，蒙牛1月份常温奶销售实现高单位数至双位数增长。
花旗将蒙牛目标价上调至21.10港元，并强调：蒙牛的营销效率优于行业平均水平，是“2026年周期性利润复苏力度强于行业竞争对手”的重要支撑。该机构预计，随着2026年原料奶价格企稳、正向经营杠杆效应及低基数优势，蒙牛营业利润率将重新进入扩张通道，推动净利润实现更快增长。
分析人士指出，新年“开门红”，是蒙牛将春节与米兰冬奥两大营销热点深度融合，实现“品效合一”的直接体现：冬奥IP提供品牌高度，CNY场景承接销售转化，“要强”精神贯穿情感共鸣。秒针营销科学院数据显示，蒙牛登顶2026米兰冬奥品牌数字资产榜，实现社交声量、互动量与品牌口碑全面领跑。
从24亿减值到业绩开门红，蒙牛正在向市场传递一个清晰信号：乳业龙头的周期性复苏，正在从投行研报的预期，转化为可验证的经营数据与品牌资产。主动出清历史包袱、夯实主业根基、抢跑周期拐点——蒙牛以一套组合拳，为即将到来的增长蓄足马力。当行业春天的第一缕阳光洒下，那个轻装上阵的蒙牛，或许将跑出更快的加速度。
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