唱响A股好公司系列〡汇川技术：通用自动化打底，多业务协同发力|公司业绩|好公司|工业机器人|新能源|汇川技术|通用自动化

编者按：为响应中央经济工作会议关于“唱响中国经济光明论”的号召，估值之家精心策划推出“唱响A股好公司系列”文章，本文系本系列中的第五十一篇。

中国作为全球最大的制造国和重要的消费国，改革开放以来飞速的经济发展孕育了一批又一批“高质量发展”的好公司。A股市场的好公司，呈现出业绩增长稳定、经营性现金流稳定、盈利能力（ROE）强悍且稳定、股东分红回报稳定、管理层锐意进取等优秀特征。

但我们需要提醒的是，本系列文章推出的好公司与股价表现无关，股价表现更与宏观变量、行业预期、市场风险偏好等不确定性因素高度相关，因此本系列文章不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

今天，估值之家给大家带来的是中国工控行业的龙头企业——汇川技术。

深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称“汇川技术”或“公司”)成立于2003年，公司地址位于广东省深圳市龙华区观湖街道鹭湖社区澜清二路6号汇川技术总部大厦。汇川技术于2010年9月登录深交所，股票代码为300124。截至2025年三季度末，汇川技术的控股股东是深圳市汇川投资有限公司，持股比例是17.22%；实际控制人为朱兴明，共计持股5.03%。

汇川技术的主营业务是通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通。公司的主要产品是变频器、伺服系统、控制系统（PLC/CNC）、工业机器人、高性能电机、精密机械、气动元件、传感器、工业视觉等工业自动化核心产品及解决方案。

根据汇川技术2024年年度报告数据，按产品分类：新能源汽车&轨道交通类业务收入166.42亿元，收入占比44.93%%；通用自动化类业务收入152.43亿元，收入占比41.15%；电梯电气系统类销售收入49.39亿元，收入占比13.34%；其他2.16亿元，收入占比0.58%。

按地区划分，国内销售收入占比94.49%，国外销售收入占比5.51%，公司销售主要集中于国内。

一、所布局的行业赛道有涨有跌，但均是国家支持和倡导的行业，公司多业务协同，表现出较强的业绩韧性

汇川技术主要为设备自动化/产线自动化/工厂自动化提供变频器、伺服系统、PLC/HMI/CNC、工业机器人、高性能电机、精密机械、气动元件、传感器、工业视觉等工业自动化核心产品及解决方案，为新能源汽车行业提供电驱&电源系统，为电梯行业提供电梯控制系统（包含变频器）、人机界面、门系统、线缆线束、电梯物联网等产品及电气大配套解决方案，为轨道交通行业提供牵引与控制系统。其产品主要涉及四大行业：工业自动化行业、新能源汽车行业、电梯行业、轨道交通行业。

工业自动化行业:涵盖变频器、伺服系统、气动元件、PLC、DCS、运动控制器、CNC、精密机械、传感器等产品，工业自动化产品下游行业应用广泛，包括3C制造、纺织、注塑机、锂电、硅晶、机床、印刷包装、空压机、空调与制冷、工程机械、金属制品、电线电缆、橡塑、风电、食品饮料、起重、冶金、煤矿、石油、化工、建材、电力等。根据睿工业统计数据，2024年中国工业自动化市场规模2,859亿元，同比下降1.7%。为支撑国内制造业转型与升级，鼓励工业自动化行业发展与创新，国家近几年陆续出台了多项政策，从技术攻关、金融支持、场景示范等维度推动工业自动化的发展。

新能源汽车行业：涵盖有色金属及化工原材料、零部件制造、整车制造与服务等。根据中国汽车工业协会数据，2024年中国新能源汽车产销分别完成1,288.8万辆和1,286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，全年产销规模首次突破1,200万辆，连续十年位居全球第一。为推动新能源汽车产业高质量发展，加快建设汽车强国，国家陆续出台了多项政策。如《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》、《汽车以旧换新补贴实施细则》、《2024－2025年节能降碳行动方案》等。

电梯行业：涵盖原材料、零部件制造、整机制造、安装维保等领域。2024年，受房地产新开工面积持续收缩影响，新建住宅电梯需求依然比较低迷；而老旧电梯更新、轨道交通配套等非地产电梯需求有所提升，对冲了部分新建住宅电梯需求下滑的压力。根据国家统计局数据，2024年全国电梯、自动扶梯及升降机产量为149.2万台，同比下降8%。电梯作为现代高层建筑和公共基础设施必不可少的配套设备之一，近年来我国出台了各项政策推动电梯行业发展，如《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》。

轨道交通行业：涵盖规划设计、核心零部件、车辆制造、运营维保等。据RT轨道交通统计，2024年共有15座城市发布了35个城轨牵引系统中标项目，涉及19条新建线路，15条延长线路，3个增购项目，中标牵引系统车辆数合计为3,656辆。相比2023年，2024年国内城市轨道交通牵引系统中标车辆数减少了2,684辆，同比下降42%。

从上可以看出，汇川技术布局的几大行业，有些处于市场增长上行期，有些受各因素影响有所下降，整体上均是国家积极支持和鼓励的行业。从2016-2024年汇川技术的战略部署随着行业的变动也有所变动，对外披露的口径也有所变化。基于公开数据口径的统一性，我们一起来看看从2021年到2025年H1，汇川技术在业务上有着怎么样的表现？

通用自动化业务：产品包括变频器、伺服系统、控制系统（PLC/CNC）、工业机器人、高性能电机、精密机械、气动元件、传感器、工业视觉等工业自动化核心产品及解决方案。

从2021年到2024年，公司通用自动化业务收入从93.44亿元增长63%至152.43亿元，CAGR为17.72%，各年份均为增长。从目前的收入占比来看，通用自动化业务的排名已经被新能源汽车&轨道交通超过，但鉴于其毛利率高于新能源&轨道交通，其毛利占比依然是第一，达到60%以上。从毛利率来看，通用自动化业务是几大业务中最高的，同时也较为稳定。

2025年上半年，公司在通用自动化业务的表现也依然是向上增长。详见下表、图。

单位：亿元

新能源汽车&轨道交通业务：新能源汽车业务产品包括电驱系统（电机、电机控制器、电驱总成）和电源系统（DC/DC、OBC、电源总成），主要为新能源乘用车、新能源商用车（包括新能源客车与新能源物流车）提供低成本、高品质的综合产品解决方案与服务。轨道交通业务产品包括：牵引变流器、辅助变流器、高压箱、牵引电机和TCMS等牵引系统。

从2021年到2024年，公司新能源汽车&轨道交通业务收入从35.18亿元增长3.73倍至166.42亿元，CAGR为67.87%，增长较快，目前已经超过通用自动化业务，位居第一。考虑到新能源汽车行业市场竞争较为激烈，该业务毛利率整体较低，因此其毛利占比并不算高。虽然其毛利率不算高，但相对稳定。2025年上半年，公司在该业务的收入有较大涨幅，毛利率变动不大。详见下表、图。

单位：亿元

智慧电梯业务：产品包括电梯控制系统（一体化控制器/变频器）、人机界面、门系统、控制柜、线缆线束、井道电气、电梯物联网等产品及电气大配套解决方案。

从2021年到2024年，公司智慧电梯业务收入从49.67亿元减少1%至49.39亿元，CAGR为-0.19%，该业务板块目前增长乏力。智慧电梯业务毛利率高于新能源汽车低于通用自动化业务，因此按照毛利占比，它处于第二或第三的位置。

2025年上半年，公司在该业务的收入和毛利率均略有下降。详见下表、图。

单位：亿元

综上，汇川技术产品布局的通用自动化、新能源汽车、智慧电梯等领域均具备长期向好的市场前景，公司已形成稳健基本盘和前瞻新赛道层层递进的增长曲线。估值之家认为这离不开以下几个原因：（1）赛道精准卡位与全球化战略先行。公司紧扣制造业升级、新能源渗透、国产替代，从工业自动化延伸至新能源汽车、工业机器人、数字能源等新兴赛道，布局节奏与产业风口高度契合；同时推行全球化研发、生产与渠道布局，海外市场快速拓展，成长空间持续打开。（2）全栈技术自研与高壁垒护城河。公司坚持高强度研发投入，近年研发费用占收入比重保持在8% 以上，2024 年研发费用达31.47 亿元，2025 年前三季度近30 亿元；截至 2025 年上半年拥有六大研发中心、超 6100 名研发人员，累计专利及软件著作权3128 项，构建“控制—驱动—执行—传感”全栈技术体系，核心产品市占率稳居行业前列。（3）多业务协同与高质量经营能力。通用自动化提供高毛利压舱，新能源汽车贡献高增长弹性，智慧电梯与新兴业务平稳补充，业务结构抗周期、盈利韧性强；公司经营效率突出，净利润现金含量高、财务结构稳健，费用管控合理，在规模扩张的同时持续提升盈利质量与客户粘性。

二、公司盈利能力具备韧性，成长性较强；营运能力优、合理利用债务杠杆；资金需求量大、分红比例相对不高

盈利能力方面：从2016年到2024年，汇川技术的ROE（加权）在13.79%~27.35%间。公司近三年的ROE分别为24.31%、21.66%和16.52%。从2016年到2025年Q1-3，汇川技术的销售毛利率在28.70%~48.12%，近三年一期毛利率分别为35.01%、33.55%、28.70%和29.27%，毛利率有所下降系因为低毛利率的新能源汽车业务增幅较大所致。

汇川技术的销售净利率在11.73%~26.78%，近三年一期销售净利率分别为18.80%、15.70%、11.73%和13.64%。

成长性方面：从2016年到2024年，汇川技术的营业收入从36.60亿元增长9.12倍至370.41亿元，CAGR为33.55%。2016-2024年间营业收入均为增长。2021年涨幅最大（+55.87%），2024年涨幅最小（+21.77%）。

归母净利润从9.32亿元增长3.60倍至42.85亿元，2016-2024年间的CAGR为21.01%，除了2019年和2024年有所下降，其余年份均为增长。2020年涨幅最大（+120.62%），2023年涨幅最小（+9.77%），2019年降幅最大（-18.42%），2024年降幅最小（-9.62%）。

2025年Q1-3营业收入和归母净利润分别增长24.67%和26.84%，主要是因为新能源汽车业务高增和通用自动化稳健复苏，导致营业收入增长，同时公司整体费用管控得当以及投资收益增加等因素叠加，使得公司前三季度归母净利润增长。

从2016年到2025年Q3，汇川技术资产总额从79.74亿元增长7.50倍至678.02亿元；归母净资产从47.16亿元增长6.29倍至343.77亿元。

单位：亿元

营运能力方面：从2016年到2025年Q3，汇川技术应收账款周转天数在74.13~107.20天，近三年一期分别为84.53天、90.00天、94.80天和89.11天；应付账款周转天数85.59~127.59天，近三年一期分别为99.59天、106.43天、118.13天和127.59天。整体而言汇川技术应付账款周转天数要长于应收账款周转天数，也间接说明公司在上下游产业链中具有一定的话语权。

存货周转天数在89.99~125.81天，近三年一期分别为116.72天、104.45天、89.99天和93.24天，存货周转天数有变短趋势。近三年一期净营业周期天数在54.75~101.67天。

近三年一期，公司净利润现金含量分别为74.10%、71.07%、168.02%和92.40%。整体来看，公司净利润与现金流匹配度高，盈利质量较为扎实。

偿债能力：从2016年到2025年Q3，汇川技术的资产负债率在36.71%~50.28%，近三年一期的资产负债率分别为48.71 %、48.93%、50.28%和46.76%，该资产负债率是公司高成长阶段的理性选择，既保障了扩张资金需求，又通过权益融资及时优化结构，整体稳健可控。近三年一期流动比率在1.30~1.61，速动比率在0.95~1.22，除了2024年速动比率略低于1，其余年份流动和速动比率均大于1。

截至2025年Q3，公司账面货币资金69.08亿元，交易性金融资产27.95亿元，短期借款7.65亿元，长期借款29.31亿元，1年内到期的非流动负债8.61亿元。可以看出公司整体资金较为充裕，债务风险低。

股利支付率：公司2016年~2024年的股利支付率为22.11%~49.14%。汇川技术近几年分红比例不高，主要是公司处于高成长期，需将大量利润用于研发、扩产、全球化及新业务投入，同时新能源汽车等低毛利业务占比提升，对现金流和资金储备要求较高。