过去数年，医美一级市场最热的词，是“爆品”“渠道”“品牌”“再生概念”。
进入2026年，资本真正加注的对象，已经越来越不像传统意义上的“医美项目”了。医美的钱，正在从“流量故事”流向“技术底座”。
在高禾资本管理合伙人刘盛宇看来：医美市场的估值逻辑正在从消费医疗走向生命科学，这背后有三个明显的变化。
第一，资产形态变了。
过去医美融资更容易围绕单个爆款品类展开，如今融资对象越来越像平台公司：重组蛋白平台、再生材料平台、器械制造平台、多源组织工程材料平台。
第二，风险定价方式变了。
过去市场容易高估“概念新颖性”，现在则更在意“能否转化成合规产品”。
这意味着医美正在从“消费医疗中的高景气板块”，逐渐变成“医疗科技中的筛选型赛道”。
第三，投资周期变了。
以下这三起投资都不是“12个月见销量”的逻辑，而是典型的中长期投入。
若弋生物拿到A轮，资金指向的是重组蛋白药物的AI设计平台和先进制造平台建设
片仔癀在大兴基地重仓布局，投向的是高端医美器械制造能力。
畅丰生物连续完成融资、ECM注册推进，核心叙事则是多源化ECM平台与可注册、可转化的再生材料体系，这代表的则是ECM/dECM正在从技术概念进入平台投资视野。
从这些投资事件可以看到，医美行业的资本逻辑，正在从“消费赛道估值”，切换到“生命科学资产定价”。
1
若弋生物：
资本看见“医美生物药化”的价值
2026年3月14日，苏州若弋生物科技（简称“若弋生物”）宣布完成数千万元A轮融资。
值得关注的是，加上此次融资，若弋生物在过去一年里的融资总额已接近亿元，所筹资金将主要用于重组蛋白药物的AI设计平台和先进制造平台建设。
这家公司吸引资本的核心，并不是一个渠道故事，而是一整套从表达体系、纯化工艺到临床推进的技术链条。
据公开信息显示，若弋生物的CB2201为“注射用重组A型肉毒毒素（Sf9细胞，150kD天然氨基酸序列）”，2025年6月，获批开展临床试验，批准通知书编号为2025LP01658；2026年1月，完成眉间纹适应症II期临床登记公示并在北京大学第一医院完成首例入组。
更值得注意的是，若弋生物所在的并不是传统天然肉毒素的小修小补赛道，而是重组A型肉毒素这一更接近生物药平台的方向。
据PharmCube披露的信息显示，其技术卖点包括昆虫细胞表达体系、天然氨基酸序列以及更长持续时间、更宽安全窗等。
无论这些指标未来临床终局如何，资本已经在用另一套眼光审视这类公司：它们的价值不再仅由医美终端价格体系决定，而是由CMC能力、表达平台可扩展性、适应症外延能力以及产业化可控性共同决定。
若弋生物把肉毒素这个成熟品类拉回到了生物制造升级的语境里，它代表“肉毒素开始像新一代生物药那样被重新定义”。
这一变化对中国医美上游尤其关键。
存量竞争一旦加剧，资本就会更偏好“代际升级”而不是“同质化跟进”。
若弋生物所代表的，正是这种希望通过底层技术差异重写赛道壁垒的逻辑。
但必须看到，重组肉毒素的故事再好，也还处在临床推进阶段。
平台价值最终能否兑现，仍要看临床数据、注册进展、量产一致性和医生端接受度。
它的想象空间很大，但兑现路径也比普通医美材料更长。
这正是资本风格变化的核心特征：愿意给更高天花板，但不会再为更轻的证据付更高的价格。
2
片仔癀：
资本从“消费医疗”到“高附加值医疗工业”
当传统药企开始重仓医美，说明这门生意已被当作长期制造业而非快消品。
北京市公共资源交易服务平台显示，片仔癀（北京）大健康科技发展有限公司于2026年3月10日以8013万元竞得大兴生物医药产业基地一宗工业用地。
根据公开信息称，该项目总投资约7.54亿元，计划聚焦高端医美器械研发与产业化，预计2028年投产。
单从资本支出规模看，这已经不是试探性进入，而是典型的长期制造布局。
更重要的是，这件事发生在片仔癀主业承压的背景下。
公司2025年前三季度报告与经营数据公告显示，营收和利润承压，医药制造业收入下降，化妆品业务虽然规模不算最大，但毛利率维持在较高水平。
也正因此，片仔癀选择从已有化妆品与大健康布局向更上游的医美器械延伸，就有了更强的财务动机。
它需要寻找新的高毛利、高壁垒赛道。
换而言之，片仔癀加码医美，不只是因为医美“热”，而是因为医美已经开始被部分成熟药企视作第二增长曲线的潜在承接地。
但片仔癀的案例，也恰好说明为什么医美正在进入“重定价时代”。
品牌认知、注册周期、器械研发、临床教育、医生渠道，这些能力都不能从传统中药逻辑中自动迁移过来。
尤其是高端医美器械，本质上属于强审评、强技术、强临床协同产业，不是单靠品牌光环就能快速穿透的市场。
因此，这笔投资的真正意义，并不在于片仔癀能否短期跑赢，而在于它向整个一级市场释放了一个信号：今天的医美，已经值得一家老牌药企用厂房、产线、研发和三年时间去下注。
这说明资本市场对医美的理解，正在从“高景气消费医疗”转向“高附加值医疗工业”。
对于投资机构来说，这类重资产信号很重要。
因为它意味着，未来医美的胜负手不再只在前台品牌，也在后台产能、注册和工程化能力。
谁的底层设施更强，谁才更可能穿越周期。
3
畅丰生物：
资本从“材料替代”追向“微环境重建”
国内正在逐步告别过去以“某个成分爆红”为中心的叙事逻辑，现在正在发生的，不是从零到一地发明ECM，而是把ECM从严肃医疗向消费医疗、从补片向注射、从单场景向多场景推进。
畅丰生物布局四种以上不同来源的ECM材料，并尝试把传统补片形态推进到微粒、水凝胶等可注射剂型。
其创始团队还强调，2026年会有3-4种不同来源的ECM材料进入临床注册阶段。
这意味着资本看重的已经不是单一原料，而是多源材料开发能力、组织特异性理解能力、可注册剂型能力和跨临床场景转化能力。
在高禾资本的长期陪跑下，畅丰生物2025年完成数千万元Pre-A轮融资，随后又在2025年末完成近千万元Pre-A+轮融资；公司聚焦医美、口腔、骨科和肿瘤等多场景，主打创新生物医用材料平台。
到2026年初，其对外叙事已经不再只是“做一种材料”，而是“多源化ECM平台、可注射剂型、多个管线进入临床注册阶段”。
这类公司被资本关注，说明市场正在重新理解“再生材料”的估值边界。
ECM值得被重新定价，关键不在“它是不是又一种新填充物”，而在于它的机制位置与传统材料不同。
2025年发表于Cell的综述《From geroscience to precision geromedicine》明确提出，细胞外基质变化可以被视为新的整合性衰老标志。
这个表述很重要，因为它意味着ECM在抗衰语境中，不再只是结构配角，而开始被放到衰老生物学更靠中心的位置上。
对于医美市场来说，这会带来一轮叙事迁移：从“填什么材料”，慢慢转向“重建什么微环境”。
这正是畅丰生物融资背后的真正含义：资本正在为“再生材料平台化”和“组织工程消费化”做前置布局。
值得注意的是，ECM的科学逻辑很强，不等于所有ECM项目都能成为好投资。
真正的难点并不在讲清楚微环境，而在于如何把复杂的组织工程材料做成标准化、可审评、可量产、可复制的产品。
高禾资本认为：2026年最值得重估的医美资产，至少会集中在三类公司。
第一类，拥有底层表达、纯化、CMC能力的生物制造型公司；
第二类，拥有多源材料、微环境重建和多场景注册能力的再生平台型公司；
第三类，能够把研发、工艺、产线和临床教育联动起来的制造转化型公司。
反过来说，未来三年最容易被压缩估值的，也会是另外三类项目：
第一，只有流量叙事、缺乏技术壁垒的项目；
第二，打着再生概念但监管路径模糊、证据薄弱的项目；
第三，把医美仍然当成“快周转、高营销回报”的项目。
因为在新阶段里，市场买单的将不再是故事的声音有多大，而是故事能不能穿过监管、临床和制造三道门。
钱没有离开医美赛道，它只是开始要求这个赛道拿出更像生命科学产业的底色。这意味着，医美行业从“热闹竞争”走向“门槛竞争”。
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