卷首语：十八载资本市场潮起潮落，有人追涨杀跌终成过客，有人坚守初心收获繁花。作为北京私募基金创始合伙人，我曾在2008年金融危机的恐慌中，拿出65万全部个人流动资金，买入招商银行股票。从最初的忐忑不安到如今的从容笃定，从市场寒冬到行业暖阳，我陪伴这家银行走过18年风雨，见证它成长为“零售之王”，也靠着这份长期坚守，让最初的65万，滚雪球般变成超500万的财富。没有一夜暴富的传奇，只有日复一日的信任与等待，这不仅是一段投资故事，更是一场与优秀企业共生、与人性博弈的修行。
01 恐慌处藏机遇，逆势中见眼光——2008年的孤注一掷
2008年9月22日，周一，北京西城区金融街的写字楼里，空气里弥漫着比深秋更刺骨的寒意。作为刚起步的私募基金创始合伙人，我盯着电脑屏幕上绿油油的K线，指尖冰凉，心脏像是被一只无形的手攥紧，连呼吸都带着滞涩。彼时，美国金融危机席卷全球，雷曼兄弟破产的余波尚未消散，A股市场一片哀嚎，银行股首当其冲，前一周刚经历了“冰火两重天”的极端波动，招行更是连续两个跌停后才勉强企稳。
办公室里，分析师们窃窃私语，满是焦虑：“夏总，招行持有海外债券，后市堪忧啊”“大盘都跌穿2000点了，还不赶紧清仓避险？”我沉默着，指尖划过招行的基本面数据，脑海里反复回响着格雷厄姆的那句箴言：“市场先生是情绪化的，聪明的投资者会利用他的情绪，而非被他左右。”彼时我40岁，从中信证券投行部出来创办私募不过两年，65万，是我能调动的全部个人流动资金，也是我给自己留的“底气”。
身边的朋友都劝我，这时候抄底无疑是飞蛾扑火，连资深股民都在割肉离场，我一个私募新人，何必拿全部身家赌一个不确定的未来。我不是没有动摇，深夜回到家，看着窗外漆黑的夜空，想起创业初期的艰难，想起客户托付资金时的信任，无数个念头在脑海里盘旋：万一继续暴跌，我不仅会血本无归，甚至可能拖累整个私募团队。
但我更清楚，恐慌从来都是价值投资者的盛宴。我研究招行多年，早在2004年它提出“不做对公，今天没饭吃；不做零售，将来没饭吃”的转型口号时，我就注意到了这家与众不同的银行。它没有四大行的政策红利，却早早布局零售业务，1995年推出的“一卡通”、2002年的“金葵花理财”，都走在了行业前列，这种前瞻性，让我看到了它的潜力。
当天下午，我深吸一口气，在交易软件上输入了买入指令。彼时招行股价回调至6元多，65万刚好能买入10万余股（100股的整数倍），没有一丝犹豫，点击确认的那一刻，我闭上眼，心里既有孤注一掷的忐忑，更有对价值的笃定。“真正的投资，从来不是追涨杀跌的投机，而是在别人恐惧时，守住自己的判断，静待时间的馈赠。”这一句话，成了我往后18年投资路上的第一盏明灯。
02 风雨同舟的坚守——那些差点撑不下去的日子
买入招行的前半年，市场的残酷远超我的预期。2008年10月，招行股价跌至5元多的低点，我的65万市值缩水至50余万，亏损超过15%。办公室里的质疑声越来越大，有客户上门要求赎回基金，甚至有合伙人提出，不如趁反弹卖出招行，及时止损。
那段时间，我几乎每天都失眠，凌晨三点还在翻看招行的年报和行业报告。看着账户里不断缩水的数字，我也曾怀疑过自己的判断：是不是我太固执？是不是忽略了银行股的系统性风险？每次打开交易软件，看着“卖出”按钮，指尖都在颤抖，好几次都差点按下，却又硬生生忍住。
我想起买入前的调研，想起招行零售业务的韧性——即便在金融危机最严重的时期，它的个人储蓄账户仍在稳步增长，不良贷款率远低于同业。摘要里提到，2008年招行虽然股价大跌，但基本面并未恶化，银监会也明确表示，中国银行业能够经受住美国金融市场的动荡。“坚守不是固执，而是对价值的笃定；耐心不是被动等待，而是对优秀企业的信任。”我不断给自己打气，也不断给团队和客户解释，让他们相信，短期的波动，挡不住长期的价值。
2009年，市场迎来反弹，招行股价逐步回升，当年7月，招行实施2008年度分红，每股派息约0.1元，还每10股送3股。我的10万余股变成了13万余股，分红到手1万余元，我没有取出这笔钱，而是趁着股价回调，全部用来加仓，又买入了两千余股，总股数变成了13万余股。
本以为曙光已现，没想到2011年至2013年，银行股进入漫长的调整期，招行股价在8元至12元之间徘徊，三年时间，几乎没有太大涨幅。身边的人陆续放弃了银行股，有人嘲笑我“守着一棵枯树，错过了整片森林”，就连我身边的合伙人，也忍不住劝我：“夏总，不如换个赛道，科技股、消费股涨得这么好，何必死磕招行？”
我理解他们的焦虑，毕竟在资本市场，每个人都追求短期的收益。但我心里清楚，价值投资从来都不是一蹴而就的，就像巴菲特的“滚雪球”理论，需要足够长的坡和足够湿的雪。招行的零售转型正在稳步推进，2012年推出的手机银行，用户数量快速增长，零售业务营收占比逐年提升，这些细微的变化，都让我更加坚定了持有下去的决心。“投资就像一场马拉松，比的不是速度，而是耐力；比的不是一时的收益，而是长期的坚守。”
03 复利的魔法——时间给价值投资者最好的礼物
2014年，A股迎来牛市，银行股也迎来了久违的爆发，招行股价从年初的10元左右，一路涨到年底的18元，我的13万余股市值突破230万元，相较于最初的65万，翻了近3.5倍。身边的人开始羡慕我，说我“眼光独到”“运气好”，但只有我自己知道，这份收获，从来都不是运气，而是18年如一日的坚守和复利的魔法。
从2009年开始，我每年都会将招行的分红全部用来加仓，从未间断。招行的分红始终保持稳定，分红比例不低于当年净利润的30%，后续几年每股分红从几毛钱逐步提升至近2元，每年分红到账的那一刻，我都能感受到时间的力量——那些看似微薄的分红，经过多年的积累和再投资，慢慢变成了一笔可观的财富。
2015年，A股经历股灾，招行股价从40元左右的高点暴跌至20元左右，我的市值也跟着大幅缩水，从峰值的500余万元跌至260万元左右，亏损一半。这一次，我没有丝毫慌乱，因为我知道，招行的基本面没有变，它的零售业务依然稳健，财富管理业务也在快速发展，短期的暴跌，只是市场情绪的宣泄。
我甚至趁着股价暴跌，拿出自己的部分收益，再次加仓，将总股数增加到15万余股。身边的客户看到我如此坚定，也选择了信任我，没有一人赎回基金。“复利的力量，不在于一时的爆发，而在于日复一日的积累；价值投资的魅力，不在于短期的涨跌，而在于与优秀企业共成长。”那段时间，我经常给团队说，我们要做的，不是预测市场，而是陪伴优秀的企业，静待时间的回报。
2019年，招行宣布个人储蓄账户总数破1亿大关，零售客户数、两大App用户数也相继破亿，“零售之王”的地位彻底稳固。当年招行股价涨到35元左右，我的15万余股市值达到500余万元，加上历年分红未加仓的部分，总收益已经超过430万元。这一年，我创办的私募规模也突破了百亿，成为北京私募行业的后起之秀，但我对招行的持有，从未有过一丝动摇。
有人问我，为什么不趁着股价高位卖出，锁定收益？我笑着回答：“优秀的企业，就像一杯好酒，越陈越香。招行的零售业务还有很大的发展空间，数字化转型和财富管理业务，会成为它未来增长的核心动力，我为什么要中途下车？”“真正的价值投资者，从来不是为了赚取短期的差价，而是为了分享企业成长的红利，与企业共赴长远。”
04 与“零售之王”共成长——远见者的双向奔赴
18年的时间，足以让一个青涩的私募新人，成长为行业内的资深从业者；也足以让一家有潜力的银行，成长为享誉全国的“零售之王”。我看着招行从2008年的规模较小、业务单一，一步步成长为零售业务营收占比超过50%、AUM突破10万亿的行业标杆，而招行，也用持续的增长和稳定的分红，回报了我这18年的坚守。
这18年里，我见证了招行的每一个重要时刻：2012年数字化转型启动，将MAU作为北极星指标；2019年零售金融3.0转型首战告捷，三个“破亿”数据彰显实力；2024年受益于政策红利和高股息策略，股价大幅反弹，全年涨幅超50%。而我，也从最初的65万，变成了如今的近600万市值（截至2026年3月，股价近40元），18年狂赚500余万，年化收益率接近10%，远超市场平均水平。
作为私募基金创始合伙人，我见过太多追涨杀跌、一夜暴富的神话，也见过太多因贪婪和恐惧而血本无归的悲剧。我始终坚信，价值投资才是资本市场最稳健、最长久的投资方式，而选择一家优秀的企业，长期持有，就是价值投资的核心。“选对企业，就是选对了未来的赛道；长期持有，就是给价值足够的时间，让它绽放光芒。”
这些年，我也会调研其他银行股，但始终没有找到比招行更让我放心的标的。招行的管理层始终保持清醒，不盲目扩张，专注于零售业务，注重客户体验，这种稳健的经营理念，与我的投资哲学不谋而合。我常常说，我不是在投资一只股票，而是在投资一家优秀的企业，是在与“零售之王”进行一场双向奔赴——我用耐心陪伴它成长，它用收益回报我的信任。
2025年，招行的分红比例提升至35%左右，每股分红约1元，我拿到了30万元左右的分红，依然选择全部加仓。有人说我太“执着”，但我知道，这种执着，不是盲目迷信，而是基于对企业基本面的深刻理解，基于对价值投资的坚定信仰。“投资的最高境界，不是赚取多少收益，而是在市场的风浪中，守住自己的本心，守住那些真正有价值的东西。”
05 十八载沉淀，价值永存——投资路上的心灵感悟
如今，我58岁，从事私募行业20年，持有招行18年。回望这18年的投资历程，没有惊心动魄的短线操作，没有一夜暴富的传奇，只有日复一日的坚守，只有对价值的始终敬畏。这18年里，我经历过市场的恐慌与狂热，经历过账户的盈利与亏损，也经历过身边人的质疑与认可，但我始终没有偏离价值投资的轨道。
我常常给身边的投资者说，投资就像做人，急功近利终究走不远，唯有脚踏实地、坚守本心，才能行稳致远。很多人之所以在资本市场赚不到钱，不是因为他们不够聪明，而是因为他们太急躁，太容易被市场情绪左右，贪婪的时候追高，恐惧的时候割肉，最终在追涨杀跌中耗尽了本金和耐心。“人性的弱点，是投资最大的敌人；而耐心与坚守，是价值投资者最锋利的武器。”
对于未来，我依然坚定看好招行的发展。随着居民财富的不断增长，财富管理业务的市场空间会越来越大，而招行作为“零售之王”，在数字化转型和客户服务方面的优势，会让它在行业竞争中持续领跑。我不会因为短期的市场波动而卖出招行，反而会继续长期持有，陪伴它走向更长远的未来。
我始终相信，价值投资永不过时。在这个充满诱惑和波动的资本市场，只有守住自己的判断，不被短期收益迷惑，不被市场情绪裹挟，选择优秀的企业，长期持有，才能在资本的风浪中站稳脚跟，才能收获时间带来的复利回报。“时间是最好的试金石，它会筛选出真正有价值的企业，也会犒赏那些坚守初心、耐心等待的投资者。”
投资的路上，没有捷径可走，每一份收获，都源于日复一日的坚守；每一次成功，都源于对价值的深刻理解。不必羡慕别人的短期收益，也不必焦虑自己的暂时亏损，只要守住本心，坚持价值投资，时间一定会给你最好的回报。愿每一位投资者，都能在资本市场中，守住耐心，守住价值，收获属于自己的财富与成长。
投资金句：投资的本质，是与人性的博弈，是对耐心的考验。我们不必追求一夜暴富，也不必恐惧短期波动，真正的价值，从来都需要时间的沉淀。守住自己能理解的赛道，选择优秀的企业，以长期主义的心态，陪伴企业成长，克制贪婪，克服恐惧，不被市场情绪左右，不被短期利益迷惑，时间终会回馈每一份坚守与笃定，这便是投资最朴素、也最有效的真理。
投资建议，谨慎参考
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