3月25日晚，"会展第一股"米奥会展发布2025年报：营收7.85亿元，微增4.45%；归母净利润1.37亿元，下滑11.89%。这不是第一次——去年扣非净利润已经跌了两成，今年继续下探23.58%。
公司把这套操作叫做"弃车保帅"：降低参展门槛帮外贸企业减压，同时砍掉部分海外展会。结果是主业盈利质量和现金流同步失血，经营现金流净额从1.68亿腰斩至9957万，降幅40.9%。
外部环境确实棘手。原计划6月、12月的印度展，9月的美国展，先后因国际贸易局势变化取消。内部账期也在拉长：子公司宁波泛奥做国际物流，Q4应收账款同比暴增892%，钱收不回来，存货又占资金。
但更值得玩味的是数字展业务。2020年推出的"网展贸Max"曾是行业首个数字展览产品，如今收入占比只剩0.87%，2025年同比暴跌57%。公司新讲的故事是"AI慧展"——搭配AI眼镜，做实时翻译、客户管理、数据可视化。听起来像是给展会装了个智能助手，但从"其他业务"的断崖式下跌来看，这套数智化转型的增益还没跑通。
研发投入也撑不起野心。2022-2025年，研发费用率最高不过4.46%，最低跌至2.12%。作为对比，公司自称要打造"融合展览服务、AI技术及供应链服务的数智化解决方案"，这个投入强度大概相当于想用自行车零件组装一辆特斯拉。
行业层面，全球展览业已进入平稳期。UFI最新报告显示，47%的受访企业活动量增长超5%，42%持平，仅10%下滑——疫情后的报复性需求早已消退，现在拼的是与外贸景气度的硬耦合。米奥会展九成收入来自境外自办展，项目周期长、成本前置，一旦地缘政治风吹草动，业绩波动会被放大。
去年底递表港交所，米奥会展想募资找新弹药。但一个盈利连降、数字化故事未兑现、研发薄弱的传统服务公司，在港股市场很难按"高成长"定价。更现实的定位是：有稳健分红能力、但增速中低速的周期股——这也意味着发行定价和融资规模的"想象空间"天然受限。
一位参加过米奥印度展的外贸从业者反馈，2024年现场人流量明显不如疫情前，"AI眼镜演示很酷，但展商最关心的还是来了多少能下单的买家"。
热门跟贴