近日，海螺水泥控股股东海螺集团大手笔增持，而这也是其时隔约12年后的首度增持，同时公司也改变原回购股票的用途为注销。

近三年海螺水泥股价持续在相对低位震荡，总体表现相对疲弱，原因之一是行业下滑背景下公司业绩的持续收缩。不过，公司在2025年营业收入下滑的情况下净利润有所增长，这主要因为公司的原材料成本和燃料及动力成本下降。

然而，3月以来原油价格大幅上涨，又为公司未来盈利能否持续改善带来不确定性。那么，海螺水泥在2025年盈利改善的态势能否延续？水泥行业在2026年又会如何发展？对此，《每日经济新闻》记者进行了采访与研究。

时隔12年的大手笔增持，增持金额超7亿元

海螺水泥3月25日发布的控股股东增持进展公告显示，公司控股股东海螺集团于2026年3月3日至3月25日期间，通过集中竞价交易方式增持公司A股股份3475.56万股。本次权益变动后，海螺集团持股比例由36.40%增加至37.05%，触及1%的披露刻度。

以期间收盘价均价26.64元估算，3475.56万股的价值为9.26亿元；以期间最低价22.62元计算，3475.56万股的价值为7.86亿元。

此次增持是海螺集团履行海螺水泥于2026年2月25日披露的增持计划。据增持计划，海螺集团计划自公告披露之日起6个月内，增持金额不低于7亿元、不高于14亿元。

值得注意的是，这是海螺集团自2013年11月以来，时隔约12年后再度推出的增持计划，不过彼时其仅增持了158.71万股。

5亿元回购股份拟改变用途为注销，2025年营收下滑但净利增长

与控股股东增持相随的是，海螺水泥推出的另一举措。

公司于3月24日召开董事会，审议通过了《关于变更回购A股股份用途并注销的议案》。公司拟将2023年11月至2024年2月期间回购的2224.25万股A股股份（占总股本约0.42%）的用途进行变更，由原计划的“用于维护公司价值及股东权益，所回购股份将按照有关规定进行出售”，变更为“用于注销并相应减少公司注册资本”。

该部分股份的回购均价为22.51元/股，使用资金总额约为5.01亿元。股份注销后，公司总股本将相应减少，在净利润不变的情况下，将直接提升每股收益（EPS）。该议案尚需提交公司2025年度股东周年大会审议批准。

虽然公司此前有大规模回购，后又推出控股股东增持计划。然而公司股价近三年来持续在相对低位维持震荡走势。

公司股价的压力或来自于近几年下行的业绩压力。公司的营业收入在2020年达到历史高点1762.95亿元，此后便呈现下行趋势，2025年营业收入已降至825.32亿元，较历史高点跌幅达53.19%。

相应的公司2025年的归母净利润较2020年的高点也大幅缩水。海螺水泥在2020年实现归母净利润351.58亿元，而2025年仅为81.13亿元。

不过，公司2025年的营业收入较2024年虽然下降9.33%，但2025年的净利润却结束了此前四年连降的态势，同比增长了5.42%。

在2025年营业收入下滑的情况下，公司净利润反而能有所增长，这或许源于公司的成本管控。

同花顺数据显示，海螺水泥在2025年的销售毛利率为24.16%，较2024年的21.7%提升2.46个百分点；销售净利率为9.53%，较2024年的8.42%提升1.11个百分点。年报显示，公司水泥熟料自产品综合成本同比下降11.12%，其中燃料及动力成本同比下降15.70%，原材料成本下降10.85%，而这两项成本比重分别为52.56%、19.55%。

对此，国投证券研报称，海螺水泥的水泥熟料销量降幅优于行业平均水平，主要得益于海外和出口销量增长；同时，由于煤炭成本降幅大于价格降幅，公司吨毛利同比回升。

能源价格走高背景下盈利能否持续改善存疑，行业需求面临压力供给格局有望优化

虽然公司在2025年得益于燃料及动力和原材料成本的下降，但2026年3月以来原油价格上涨迅猛，国内煤炭价格较2025年年中的低点也一度有较大幅度的上涨。那么，在能源价格走高的背景下，公司的经营情况会受到怎样的影响呢？能否保持2025年毛利率升高的态势？

对此，《每日经济新闻》记者拨打了公司联系电话，其接听电话相关人士（以下简称：海螺水泥相关人士）表示：“因为煤炭是我们主要的燃料和原材料，煤炭价格上涨，肯定会影响一些成本，但是它有一个传导过程。”至于公司的毛利率能否持续改善，该人士表示毛利率阶段性有所下降，但不好判断之后会如何。

《每日经济新闻》记者发现，虽然公司2025年全年净利润有所上升，但公司2025年第四季度的净利润较2024年同期下滑了27.59%，为18.09亿元。而2025年第四季度的销售毛利率为23.77%，较2024年同期28.15%下降了4.38个百分点。

观察海螺水泥的股价运行情况，近三年来总体在相对低位区间震荡运行，虽然在行业下行期表现出一定韧性，然而行业因素仍是公司股价的主导因素之一，那么公司所在的水泥行业未来情况会如何呢？

对此，海螺水泥相关人士表示：“行业整体的需求还是会持续下降，但是可能后面的降幅会有所收窄。供给端因为今年开始执行超产管控政策，行业整体也在整合，相关产能会出清，再加上碳交易市场应该会加快一部分落后产能的退出。供给方面应该是有一些积极的因素，但是具体能实现多少供给的退出，还得看相关政策的执行。”

中诚信国际报告显示，2025年国内水泥需求持续疲软，产能利用率进一步下滑，价格震荡走低。展望2026年，预计政策托底作用有限，行业需求或进一步下探；供给端在严监管下产能出清速度加快，但过剩压力仍存；全年价格或延续低位震荡，若产能管控与企业自律显著增强，对价格修复有较大利好；水泥企业效益分化加剧，头部企业凭借规模与海外布局凸显韧性，整体偿债压力可控。

广发证券研报预计2024年、2025年水泥熟料产能利用率分别为53%、50%，产能严重过剩，经过过去两年时间的政策酝酿和宣导，2026年~2027年将迎来以“超产管控+碳市场”为主导的供给端政策管控，有望带来水泥超产产能和落后产能陆续退出，水泥供给优化将带来盈利中枢提升。

东北证券研报认为，国内水泥市场总量处于慢速下行通道。2025年我国水泥产量16.9亿吨，同比下降7%，降幅收窄，全年产量约为峰值七成；需求方面，2025年我国地产需求继续下滑，基建投资同比由增转降，是自2014年国家统计局公布基建投资增速以来的首次。2026年“反内卷”战略下供给侧将得到控制，雅下电站工程等重大工程带来的区域市场需求繁荣，期待行业盈利实现整体修复，以及在提高股东分红回报趋势下股息率的进一步提升。