猪价下行周期令中国最大生猪养殖企业承压，但成本管控与屠宰业务转型为其构筑了新的利润支撑。
牧原食品股份有限公司2025年年报显示，公司实现营业收入1,441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%。公司将利润下滑主因归结为生猪价格同比下降，2025年全年活猪均价跌至14.44元/公斤，为2019年以来新低。
值得关注的是，公司2025年全年生猪养殖完全成本降至约12元/公斤，较上年同期下降约2元/公斤，一定程度上对冲了猪价下跌的冲击。
猪价低迷拖累利润，成本改善形成对冲
2025年生猪市场供给持续扩张，据国家统计局数据，全国生猪出栏71,973万头，同比增长2.4%，猪肉产量5,938万吨创历史新高。
供给过剩压低价格，全年活猪均价同比下降9.2%，价格走势呈"前高后低、震荡下行"格局。据测算，全行业全年出栏生猪头均盈利31元，较2024年减少183元。
面对行业逆风，牧原通过技术创新与生产管理优化实现显著降本。2025年完全成本约12元/公斤，同比降低约2元/公斤，玉米、豆粕等饲料原材料价格同比下行亦形成助力——饲料成本占生猪养殖总成本约55%至65%。
从财务结果看，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为159.88亿元，同比下降14.71%；基本每股收益2.88元，同比下降12.73%。
屠宰业务首次全年盈利，成为新利润增长极
牧原屠宰及肉食板块2025年营业收入达452.28亿元，同比增长86.32%，并首次实现年度盈利，全年产能利用率达98.8%。第三、四季度均已实现盈利。
截至2025年末，公司屠宰及肉食业务已在全国20个省级行政区设立超过70个销售分支，全年屠宰生猪2,866.3万头，销售鲜冻品等猪肉产品323万吨。
公司亦逐步深化产品结构，通过育种技术培育品质更优的猪肉品类，并对猪肉产品进行更精细化分割，以覆盖不同消费层级需求。屠宰端直接获取消费需求信息，与养殖端形成联动，为公司垂直一体化模式注入新的协同价值。
财务结构持续优化，股东回报力度加大
在负债端，牧原2025年末总负债较年初下降171亿元，资产负债率从58.68%降至54.15%，下降4.53个百分点；总资产为1,717.41亿元，同比下降8.48%。
经营活动产生的现金流量净额为300.56亿元，较上年的375.43亿元有所下降。债券评级方面，中诚信国际于2025年5月维持公司主体及"牧原转债"债项级别均为AA+，评级展望稳定。
股东回报层面，公司报告期内实施两次权益分派，合计分红80.85亿元，并完成约20亿元股份回购。本次年报披露的2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额约24.35亿元。
公司同期制定了《市值管理制度》，并已于2026年2月完成港股上市，意在引入更多国际及长期投资者，优化股东结构。
产能调控趋严，行业供需有望逐步改善
供给侧政策面持续收紧。农业农村部2024年将全国能繁母猪正常保有量目标从4,100万头下调至3,900万头，2025年以来产能调控措辞进一步强化，多次部署压减能繁母猪存栏、控制出栏体重、严控新增产能。
受此引导叠加市场自发调节，2025年下半年能繁母猪存栏量加速去化，至12月末降至3,961万头，同比减少116万头，降幅2.9%，约为正常保有量的101.6%。
行业规模化程度同步提升，据农业农村部监测数据，预计2025年生猪养殖规模化率将达73%左右。牧原亦在此背景下加快国际化布局，已在越南设立子公司并与越南BAF公司签署合作协议，探索以装备与技术出海方式拓展海外市场。
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