来源：颐通社
2025年，集采这把刀，已从冠脉支架一路砍到了高值耗材的每一条血管。
在人人喊疼的焦虑年份，外周血管介入龙头先瑞达医疗（06669.HK），交出了一份令市场侧目的2025年度成绩单，在行业逆风中，跑出了加速度。
来源 | 颐通社 （ID：Medisophy）
▍盈利弹性，跑出利润“加速度”
翻开先瑞达医疗2025年财报，最吸睛的亮点：刻着鲜明的“高质量增长”烙印，盈利端表现尤为亮眼：全年营收6.45亿元，同比增长20.7%；净利1.19亿元，同比暴涨128%。
来源：先瑞达医疗2025年业绩公告
真正值得深挖的，是利润端陡峭的上升曲线，利润增速是营收增速的6倍。
拆开来看，有两条线索交织。
第一条线索，成本控制。
毛利率73.9%，仅比上年微降1.5个百分点。集采的核心逻辑，就是"以价换量"，在这个游戏规则下，能把七成以上的毛利率守住，说明产品的定价权还牢牢握在自己手里。
在第六批国家高值耗材集采中，先瑞达"全线高价中标"。膝上球囊拿下30%的报量份额，膝下球囊更是独占80%。高份额叠加相对高价，集采对它而言不是一场屠杀，反而是一次"清场"。
第二条线索，费用率全面收缩。
中报数据已经显露端倪：研发费用率从34.4%降至29.2%，管理费用率从11.6%降至10.8%，销售费用率从17.1%降至15.9%。三把剪刀同时剪下去，利润自然提升。公司已经走过了研发高投入期，进入"收割"阶段——花出去的钱变少了，赚回来的钱变多了。
在降价的大环境里，先瑞达让每一块钱的营收，省出了更多的利润。
▍收入结构巨变：告别"单腿走路"
特别值得一提的，还有收入结构的重大突破。
2025年，公司静脉介入、血管通路及其他产品收入达3.23亿元，同比大幅增长51.1%，在总营收中的占比首次突破50%，与核心产品形成“双引擎”驱动的格局。曾经高度依赖外周动脉DCB（药物涂层球囊）的营收结构，发生了根本性转变。
换句通俗的话，过去，先瑞达是一条腿走路；现在，两条腿一样粗。
2025年全年，公司还有11款新品获批进入产品收获期。
椎动脉药物涂层球囊填补国内空白，术后12个月再狭窄率仅13%，远低于传统支架的37%用"不放支架"的方式，反而比放支架效果更好。
西罗莫司冠脉药物涂层球囊获批，使公司在DCB领域同时手握两套"武器系统"。加上外周血栓抽吸的产品矩阵补全、弹簧圈切入栓塞新赛道，商业化产品总数已达32款，覆盖血管外科、心脏科、神经科、肿瘤科等五大领域。
来源：先瑞达医疗2025年业绩公告
公司围绕血管介入领域，搭建起药物涂层技术、射频消融技术、高分子材料技术和抽吸平台技术四大核心技术体系，形成“研发-转化-商业化”的高效闭环，让创新成果能够快速落地，转化为实实在在的业绩。
32款产品像一支多兵种协同的军队，既能防守，也能进攻。
从临床需求出发，搭建覆盖全场景治疗解决方案，技术协同带来的长期增长持续性，是公司核心的竞争优势。
▍绑定波士顿科学，全球化加速
先瑞达的故事里，有一个绕不开的角色：全球介入器械巨头波士顿科学
2023年2月，波科入主成为先瑞达控股股东，持股65%。这笔交易给先瑞达带来了全球销售网络，产品已在17个国家实现销售，射频消融系统AcoArt Cedar®也在2025年拿下了美国FDA认证，正式登陆全球最大的医疗器械市场。
根据双方新签署的2026-2028年合作协议，先瑞达医疗向波士顿科学销售产品的交易金额上限逐年提升，分别至3000万、6200万、7800万美元，同时双方的制造服务与联合研发合作也同步深化，合作的深度和广度持续拓展。
获FDA“突破性医疗器械”认证的膝下药物球囊，目前正在欧美多个中心推进临床试验，一旦获批，它可能成为先瑞达海外业务从"借船出海"转向"自主远航"的关键一跃。
▍两条路线，殊途同归
在国产血管介入耗材的版图上，先瑞达不是孤独的领跑者。归创通桥2025年营收同比增长35.1%，净利同比增长143.7%，同样表现亮眼。
两家公司的路线，差异清晰可辨。
归创通桥以神经介入为核心，采取“神经+外周”双轮驱动策略，整体营收稳步攀升，2025年度营收同比增长35.1%，净利同比增长143.7%（相关链接《集采三年，利润涨了143%，这家“摘B”血管介入械企把寒冬变成暖春》）。
归创走的是"高端创新+海外并购"的扩张路线，收购德国Optimed后，海外收入暴增115.5%。
先瑞达则深耕外周介入，讲究"介入无植入"的产品哲学，用成熟技术的快速迭代和集采下的规模化放量，构建"成熟产品稳基盘、成长产品提增速、在研产品拓空间"的金字塔。截至2025年末，公司产品在外周动脉和静脉领域累计入院数均超3000家，奠定了坚实的渠道基础。
对于两家公司而言，集采都不是价格战终点，而是市场格局重塑的起点。两家公司均展现出极强的产品竞争力和创新力。
一个像拓荒者，在新大陆插旗圈地；一个像精耕者，在自己的田亩里追求亩产极限。
两种路线并无高下之分，但都指向同一个行业趋势：国产血管介入的黄金时代，已经到来。
国产血管介入械企的崛起，也不是一时风口，而是国产创新精神与市场韧性的必然。
热门跟贴