你敢信吗？印度的外资净流入，从430亿美元掉到了3.53亿。我们反复核对了好几遍印度央行的数据，没看错，单位也没搞混。2020-2021财年，印度一度吸金超430亿美元，风头盖过大半个亚洲。结果五年过去，2024-2025财年只剩下3.53亿美元，缩水幅度超过99%。这个跌法，比股灾还惨。全球资本用脚投了票，投的是＂不信任票＂。
更扎心的在后面。2025年8月，印度的净FDI居然出现了负值，-6.16亿美元。啥概念呢？就是那个月跑掉的外资，比新来的还多。一个14亿人口的大国，外资竟然倒着流。印度央行的月报白纸黑字写着，2024-2025财年净FDI暴跌96%。上一年还有101亿美元呢，一年之间，几乎归了零。
钱为什么跑？两个字：寒心。外国投资者加速套现撤场，利润汇回飙到515亿美元。印度本土企业也没闲着，对外投资猛增75%，一年往外砸了292亿美元。外面的钱不愿意进来，里面的钱拼命往外跑。莫迪政府天天喊＂印度制造＂，喊了这么多年，资本市场给的回应是——溜了溜了。
印度这些年对外企做的事，我们随便挑几件，大家品品。2022年，印度执法局直接冻结了小米555亿卢比的资产，折合人民币大约48亿元，理由是＂未经授权向境外汇款＂。小米在印度深耕多年，建厂、招人、纳税，一个不落。结果一纸命令下来，几十亿说冻就冻，连招呼都不打一声。
小米印度的高管后来跟媒体说，在质询期间甚至受到了＂肢体暴力＂的威胁。这话一出，全球投资圈都炸了。你投钱进来搞建设，人家转脸就拿你开刀，这买卖谁敢做？更离谱的是，小米不是唯一的倒霉蛋。vivo印度也被执法局盯上了，高管直接被拘，包括临时CEO、CFO和顾问。
OPPO被追缴逃税。印度政府甚至提了个要求：中国手机厂商在印度的CEO、CFO、COO、CTO，必须换成印度人。我们想想，换成你是投资人，你看到这一串操作，你还敢把钱往印度放吗？这些案子一个接一个，像连环警报一样，把全球投资者的热情浇了个透心凉。
把时间拉回2020年4月。中印边境加勒万河谷冲突之后，莫迪政府推出了＂3号通告＂。这份通告规定，凡是跟印度陆地接壤的国家，要往印度投资，都得经过政府层层审批。嘴上说的是＂防止疫情期间的投机收购＂，地球人都看得出来，这就是冲着中国来的。大门一关就是六年。
六年封锁，中国对印投资从2019-2020财年的1.63亿美元，一路跌到2024-2025财年的270万美元。270万美元是个什么概念？北京三环一套房的价钱。六年时间，印度几乎把中资赶了个精光。
那印度靠自己，产业搞起来了吗？没有。印度业界自己都承认，2020年的限制令拖慢了电子制造、可再生能源和汽车零部件领域的资本流入。大量投资申请堆在审批窗口，一压就是几年。连比亚迪那个10亿美元的印度电动车合资项目，也因为这条禁令被搁置了。
印度想搞＂印度制造＂的闭环，偏偏关键零部件和核心技术全得靠中国。把中国挡在门外，自己的产业链根本转不起来。太阳能产业是个典型的例子。印度喊出2030年实现500吉瓦非化石能源装机的大目标，可光伏组件和电池片绝大部分得从中国进口，设备供应商转一圈还是中国企业。目标喊得震天响，落地全卡在供应链上。
这六年，印度非但没减少对中国的依赖，反倒越陷越深。2024-2025财年，印度从中国进口的商品总额达到1134.5亿美元，同比涨了11.52%。贸易逆差高达992亿美元，2025-2026财年前11个月又突破了1020亿美元。一边封锁中资，一边每年花上千亿美元买中国货，这账怎么算都是亏的。
实在撑不住了。2026年3月10日，印度内阁松了口。莫迪政府宣布修改外资政策，在部分关键制造领域放宽对中资的限制。这是＂3号通告＂出台六年以来，印度第一次给中资开了个口子。同时设了60天审批时限，持股10%以下、不谋求控制权的投资可以走自动审批通道。
新规的细节一条比一条精。只放开电子元件、资本货物、太阳能电池三个领域。合资企业的大头股权必须攥在印方手里。中资只能当＂小股东＂，出钱出技术，经营管理全归印度人。印度《经济时报》的标题写得很直白：印度想拿中国的钱，去干掉中国的货。
上海国际问题研究院南亚研究中心主任刘宗义说得很实在：这三个领域都是印度急缺的，新规的目的就是限制中企只提供资本和技术，但不能掌控企业。他还提了个醒——等印度企业学到了技术，排挤中资出局的事，以前已经发生过不止一次了。在印度待过的中企，听到这话恐怕五味杂陈。
中国企业的反应很冷静。中国驻印度商会的评价是，这次政策调整＂缺乏普遍适用性＂，大额投资和控股投资照样卡得死死的。复旦大学林民旺教授也说，经过五年的限制，中国企业大概率会对印度采取观望态度。真正的转折，恐怕需要更长时间和更大幅度的政策松动。
有意思的是，就在放宽投资的同一个月，3月28日，印度又悄悄批准了两家国企——巴拉特重型电力公司和印度钢铁管理局——从中国采购关键设备。原因也很简单，项目严重延期，设备缺口越来越大，部分电力传输组件未来三年的缺口甚至到了40%。嘴上说＂自力更生＂，该买中国货的时候，一点不含糊。
资本市场也在给印度施压。外国投资者自去年以来持续抛售印度股票，规模超过220亿美元。卢比汇率一度跌到历史低位。再叠加全球贸易环境动荡、特朗普关税政策来回折腾，印度面临的外部压力一点不比内部小。
新加坡咨询公司Verisk Maplecroft的亚洲风险分析主管评价这次松绑，用了一个词——＂务实的重新校准＂，不是中印关系的结构性重置。我们觉得这个判断很准。印度不是突然对中国释放善意了，是被现实逼到了墙角，不得不做出一点妥协。但10%的持股上限，保障不了中企的利益，也撬不动多少投资热情。
印度这道门开了一条缝。空气是比以前流通了一点，但指望这条缝解决根子上的问题，远远不够。全球资本需要的是稳定、透明、可预期的营商环境，不是缝缝补补的临时政策。这条缝开多久，开多大，或者哪天又关上，谁心里都没底。
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