引言：全年营收增长了8%，净亏损却达到了234亿，谁也没想到，叱咤风云行业一哥去年竟然会亏这么多！
经历了去年外卖大战的不少消费者，估计这几个月都有些“失落”。曾经随处可领的“18减18”等等一系列大额满减券，如今再难寻踪迹。
现在辛辛苦苦找尽渠道，也只能勉强抢到像“38减18”这种，食之无味弃之可惜的满减券。之前可以几块钱甚至0.1元就能喝到的奶茶咖啡，更是成了一种奢侈的回忆。
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再打开外卖平台，看着和之前相比“小的可怜”的券，再看付款处“2”字开头的奶茶。
一个让许多人无法接受但又必须接受的事实已然出现——曾经可以个位数甚至接近免费吃一餐外卖的日子，彻底一去不复返。
而在3月25日这天，官方也转发了一篇《外卖大战该结束了》的文章。
图源：国家市场监督管理总局
种种迹象表明，去年那场各大平台数月内烧光千亿，创造了国内互联网历史上，对相关产业链冲击最严重，投入资金最多，行业规模最大的价格战可能要彻底熄火了。
如今回头看，在不少消费者正在艰难“戒断”，和过去便宜的奶茶咖啡好好告个别的时候，也有不少人有疑问，在这场烧光千亿的补贴大战中，最后的赢家是谁？
暴跌165.2%
每天亏损超6000万！
要搞清楚在过去一年的外卖大战中，到底有没有赢家这个问题，还得先搞清楚三家巨头为此而付出的代价，以及所取得了回报分别是什么。
而在3月26日的时候，美团巧妙的选择在这一天发布了自己去年的财报，这也为寻找这个问题的答案增加了一份注脚。
为什么说其在3月26日这天公布财报，非常地巧妙呢？上文已经提到，在前一天的3月25日官方转发了相关文章。
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随即这一动作就引发了系列连锁反应，最直接的是在当天的午后，参加外卖大战的巨头们的股价，纷纷得到了不同程度的上涨，其中美团上涨最猛烈，暴涨超过了10%。
不过即使是以上涨后的最新股价来看，和三家巨头在补贴大战没开始时候的股价相对比的话，三巨头的股价依然是下跌的，其中美团的股价跌幅最严重，达到了大约46.7%的跌幅。
另外一边从消息放出到股价上涨的速度来看，市场等待结束“内卷式”竞争已经等了很久，随后美团就趁热打铁般，在后一天公布了自己去年财报。
图源：美团2025年财报
从一些关键的财报数据来看，2025年对于王兴来说，可谓是有喜又有忧。 在2025年全年美团实现了3648.55亿的收入，和2024年相比的话增长了8.1%。
在如此激烈的外卖大战下，还能取得如此不错的增长，可以说是非常地不错了。
不过另外一边，在收入增长的同时，公司的净利润却是大幅度下降，甚至在短短一年时间里面由盈转亏，相关的净亏损达到了234亿。
图源：美团
这个数据和2024年相比的话，整整下滑了165.2%，这个亏损相当于王兴每天一睁眼，公司就亏掉了6000多万。
更加揪心的是，在2024年还给集团创造了超500亿经营利润的主力业务——核心本地商业。
在去年也同样是由盈转亏，产生了大约69亿的亏损，相当于一年时间利润蒸发了大约600亿。
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虽然营收得到了增长，但是一些核心的净利润数据却是亏损，很明显这些亏损的钱中，有不少就是美团在去年的补贴大战中烧出去的钱。
不过即使面对这样的净亏损，美团高管依然放出了一句潜台词，暗示在去年的补贴大战中，美团是守住了阵地的。
三家巨头利润蒸发近千亿
净亏损233.54亿都是小赢？
在涉及到核心本地商业业绩的时候，美团高管特意提到了，在2025年公司用远远低于同行的亏损，稳住了五分之三以上的GTV市场份额。
美团高管之所以会有这样的表示，言外之意就是，在去年的外卖大战中，他们是三家巨头里面，烧钱烧的最高效率的一个。
从2024年的市场格局来看，基本上是美团一家独大，其独占了65%的外卖市场份额。
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因此在2025年京东下场之后，京东和阿里系都可以看作是“进攻”的一方，美团则是防守的一方。而竞争过程中，防守方往往要比进攻方付出更多的相关成本。
毕竟进攻方只需要在几个点做出了进攻的架势，防守方为了保住整个大市场，就得付出更多的成本来全域联动防御。
不过守住了也并不意味着没有市场份额丢失。根据相关机构对去年11月的外卖订单量的研究报告显示，美团的份额已经缩减到了50%左右。
图源：摩根大通
阿里系则从原来的33%跃升到了42%左右，新下场的京东则拿到了8%的市场份额。不过这些市场份额统计，还是去年的。
在高补贴相继退潮之后，三家还能保持怎么样的市场份额，另外两家会不会由原来的进攻转到防御，这些都还具有很大的不确定性。
从去年11月的市场份额结构，以及美团高管的表示来看，美团是守住了自己的大片市场，并且在接近一年的补贴大战中，建起了自己的护城河。
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不过美团依然在这个过程中遭受了不小损失。
就拿股价来说，美团虽然建立了护城河，守住了大多数市场，但是其一年前的股价和如今的股价比，美团的股价跌幅，依然是三家巨头之中最大的。
和一年前相比，美团的股价从原来的162.6港元不断下滑，一度跌到了86.7港元，相关的跌幅达到了46.7%。
图源：美团
毕竟如今外卖大战的结果，已经告诉了市场，美团赖以起家的护城河——外卖市场，也是可以被挑战的，只要肯砸钱下去，这个市场的结构就会发生变化。
如此一来市场做出的反应，更像是对美团的“未来”而做出的反应，而不是对其“当下”成绩所作出的决定。
而为了让公司有更好的未来，美团也在即便去年净亏损达两百多亿的情况下，保持了一笔260亿的支出，
一笔260亿的支出
彻底暴露美团的“野心”
在美团的财报中，除了一笔高达233.54亿的净亏损之外，另外一笔同样高达两百多亿的支出也格外引人注目。
根据相关数据显示，美团在2025年的相关研发投入达到了260亿，和2024年相比的话，研发投入增长了23%。
图源：美团
而这笔钱的去向和布局，也彻底的暴露了美团的未来“野心”。在很多人的眼里都以为美团就是一个外卖公司。
这也不奇怪，毕竟很多人在需要使用美团的时候，基本上都是用来点外卖。
不过从目前其公司投资版图来看，美团早已经不是一家简单的外卖公司，而是一家涉及机器人、新能源、半导体等多个新兴领域的巨头。
图源：网络
比如现在大火的宇树科技，美团就是该公司的最大外部投资者，美团的商业“野心”还不止于此。
根据其内部员工的爆料来看，从2026年开年之后，公司内部就已经彻底的“AI化”，在2025年底的时候，公司的新代码的AI生成率已经达到了52%左右。
在AI这个领域，美团可谓是闷声干大事，其在AI上面的相关投入，可能是国内企业中规模最大的。未来美团更是要给其核心本地商业体系搭建一个AI底座。
图源：财经网科技
王兴对此也有一个非常通俗易懂的解释，当你和好友想在中午时间，找一家位于两人上班地点中间，美味又好停车的川菜馆吃一顿饭的时候。
在过去你只能拿着手机自己搜索查找，或者回想自己吃过的店，无论哪一步，都需要付出不小的时间成本。
图源：美团
而美团要做的就是，让AI在其平台上，通过多年运营所积累的商业信息和消费者评价，以及由无数骑手配送训练得出的调度网络，精准又快速的推荐一家符合条件的川菜馆。
总而言之，美团就是要为用户打造一个，精准理解用户需求，又能够高效完成任务的超级AI入口。基于美团的体量和业务，如果这个AI体系能够构建起来，其成效将会是惊人的。
不论是新下场的京东，还是已经在市场角逐了很久的阿里系和美团，他们如今做外卖业务，都已经不是为了做外卖而做那么简单。
外卖业务更像是一个可以为各大巨头旗下产品矩阵，源源不断输送用户的流量入口。
图源：美团
从这个层面来看，各大巨头在外卖业务上烧钱和回报的大小，就并不能简单的作为它们输赢的标准
如今三大巨头都在外卖业务的基础上，积极布局矩阵生态，随着触角的延伸，当越来越多的用户通过外卖业务这个跳板成为矩阵生态中的新流量时，外卖市场的竞争逻辑就已经发生了改变。
图源：美团浣熊食堂
未来谁能够在外卖业务的基础上，继续完善整个矩阵生态，并且把成果重新反哺到外卖业务的时候，谁就有可能拿到下一场行业决赛的入场券。
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