核心观点：4月铁水持续恢复，煤焦需求向好，预计价格偏强震荡。
回顾3月煤焦市场，煤炭涨价要比往年来的稍早一些，主要是因为中东局势影响了能源价格上涨，市场提前交易上涨预期，贸易商和终端也提前对煤焦进行了补库，所以才推动了煤焦价格上涨，截止3月末，安泽低硫主焦煤报价1580元/吨，累计上涨120元/吨（4月1日跌70元/吨，报1510元/吨），焦炭第一轮提涨预计4月1日落地。往年春节后由于煤矿复产，下游主动降库存，两会前后往往都是以下跌为主，今年有战事黑天鹅事件发生，导致煤焦价格提前反弹，但反弹的力度和时间均有限，主要是因为下游钢材需求还未回暖，3月铁水产量仍处低位，但进入4月份后随着钢材需求回暖去库，铁水会加速复产，进而带动煤焦需求也同样回升。
展望4月煤焦市场，铁水产量恢复是大概率事件，而供给端煤矿已经完成复产，产量趋于平稳，随着需求端恢复增产，煤焦过剩的格局也将得到边际改善，如果铁水能重新回到240万吨/天以上，则煤焦会再次回到去库周期。且外部环境多变，中东局势暂未缓解之前海外能源价格将继续维持高价，对进口煤海运费成本以及煤炭替代石油、天然气能源均有支撑。所以，整体4月煤焦市场呈现需求回暖，底部又有能源高价做支撑，预计焦煤前期涨幅过快的品种正常回调，整体焦煤价格重心依然会偏强震荡；焦炭第一轮落地后焦企会开启第二轮提涨，但第二轮是否能落地还需继续博弈。总之，焦煤短期整体依然偏强，但想要继续上涨则需等待下游钢材需求回暖，只有钢厂有足够利润的情况下原料才能打开上涨的想象空间。
煤焦基本面分析：
春节过后下游市场主动去库，但3月份受能源价格上涨影响，市场又进行了一轮主动补库。目前铁水维持在230万吨/天左右，焦煤整体依然维持小幅累库趋势，预计要等铁水恢复至240万吨/天附近焦煤才会再次进入去库周期，铁水平衡点较以往有所抬升，主要是今年蒙煤进口增量明显，一季度策克口岸通关过货918万吨，较去年同期增长83%，288口岸蒙煤通关维持1400车左右，远高于去年同期水平（去年同期800车左右）。
图1：Mysteel调研焦煤供需平衡图
截止2026年3月27日，Mysteel统计全口径焦精库存合计4054万吨，较上月增121万吨，较去年同期增加12万吨，增幅0.3%；供给端煤矿库存499万吨，较上月下降36万吨，较去年同期下降112万吨，降幅18.3%；中间环节（洗煤厂+口岸+港口）库存1725万吨，较上月增加119万吨，较去年同期下降80万吨，降幅4.5%；需求端（焦化+钢厂）库存1830万吨，较上月增加39万吨，较去年同期增加204万吨，增幅12.6%。
图2：Mysteel调研全口径焦煤库存情况
注：蒙煤库存包含288、策克、满都拉3个口岸，港口库存包含进口煤和内贸煤，且以上口径原煤库存均已折算成精煤库存
焦炭第一轮提涨延至4月1日落地，且焦化仍有提涨第二轮打算：由于焦煤快速上涨，焦化成本激增遂顺势提涨，但并没有得到钢厂及时答应，主要原因是这轮焦煤上涨的同时化工价格涨幅更大，焦化副产品上涨弥补了煤价上涨带来的亏损，同时下游钢厂还未完全复产，且利润偏低，所以就暂缓了这轮焦炭提涨。
截止3月27日，Mysteel调研全样本独立焦化焦炭库存90万吨，较上个月末下降17.8万吨；247钢厂焦炭库存691.7万吨，较上个月末增加16.6万吨，可用天数12.7天，增加0.3天。18港港口焦炭库存289.5万吨，较上个月末增加27.8万吨。整体呈现下游主动补库趋势。
图3：Mysteel调研焦炭各环节库存情况
煤矿复产基本完成，4月产量趋于平稳：我网调研结果显示，截止2026年3月25日，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.2%，月环比下降20.9个百分点。原煤日均产量198.1万吨，月环比增加46.5万吨（春节煤矿放假影响），原煤库存523万吨，月环比下降14.2万吨 ，精煤日均产量78.6万吨，月环比增加13.7万吨，精煤库存222.8万吨，月环比下降34.8万吨。从调研数据来看，煤矿3月份复产迅速，同时下游积极补库也消耗了煤矿库存，目前煤矿库存处于相对低位水平。
图4：Mysteel调研523样本焦煤矿生产库存情况
4月煤焦市场展望：需求回暖，价格偏强震荡
供给端：煤矿产量已经恢复至高位，在当下安监、环保政策下难有继续增产空间，进口蒙煤增量抵消其他国家海运煤进口减量，整体4月焦煤供应趋于稳定。
需求端：两会后铁水持续复产，但由于部分钢厂因事故、亏损等原因减产暂时难以恢复，预计今年铁水产量峰值将略低于去年高点，整体4月铁水产量仍将会向着240万吨/天逐步复产。
综上所述，短期部分高硫主焦煤价格上涨过快后出现回调，但整体煤价在能源价格普涨以及铁水复产背景下依然会呈现偏强震荡走势；焦炭第一轮提涨预计4月1日落地，落地后焦化厂还会进行第二轮提涨，但第二轮提涨会加剧博弈。
风险提示：个人观点仅供参考，不构成投资建议！（上海钢联 熊超 ）
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