来源：工银瑞信基金

2026年一季度，我国创新药产业交出了一份亮眼的成绩单。据国家药监局消息，今年一季度，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半，国际化进程显著提速。

我们认为，当前医保政策支持创新药的基调明确，政策红利下创新药业绩向好。2025年创新药BD交易井喷式增长，多款创新药扬帆出海，在国际舞台打开市场空间。2026年，这一趋势仍在延续。此外，二季度将迎来AACR、ASCO等创新药全球学术会议，重磅数据有望进一步催化创新药板块。

在政策端，创新药政策红利持续释放。2026年《政府工作报告》首次将生物医药定位为“新兴支柱产业”，明确“十五五”期间将实施产业创新工程，推动其成为新质生产力的重要引擎。此外，继2025年试点取得积极成效后，国家药监局近日在全国范围内启动为期三年的医疗器械临床创新成果转化“春雨行动”，进一步加强对创新药械成果转化和产业化落地的支持。

从创新药出海来看，我国创新药创新实力强劲，临床研发效率高，在ADC、双抗ADC、双抗、CAR-T领域的管线占比已全球领先，小核酸和PROTAC领域尽管起步晚，但发展迅速。我们认为，2026年以来，长效GLP-1资产、PD-1/VEGF、小核酸等多笔BD交易已超出市场预期，且后续还将有多个百亿美金级别的大额交易有望落地。当前创新药BD出海已成为产业趋势，BD以及海外临床推进或依然是2026年创新药板块的主要看点。

在业绩端，从2025年财报来看，多家创新药企业实现利润高增或扭亏为盈。创新药成为仿创结合药企的核心增长动力，大药企收入逐步由创新药驱动，而开启商业化的生物科技公司产品进入医保开始放量，业绩或还处于加速期，创新药BD收入对药企业绩增长带来的助力不断提升。

此外，二季度将迎来创新药全球学术会议密集催化期，美国癌症研究协会（AACR）年会将于4月17-22日召开，104家中国药企将携250余款创新药登台亮相。2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会预计将于5月29日-6月2日召开，重磅数据披露有望进一步催化创新药板块。

整体来看，2026年创新药板块或从板块性的β行情转向精选个股的α行情。对于投资而言，一方面，可以把握创新药产业趋势，长期参与优质公司；另一方面，我们看好前期回调较大、BD预期较低、弹性较大的公司。

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