花生说：
在喧嚣中守住定力，在壁垒前找到出口，在本土站稳之后，还能向着更广阔的世界，从容递出一张通行全球的名片。
翻阅看罢整份黑芝麻智能的财报，在扎实向上的增长曲线背后，我看到了一家芯片企业真正的底气：不靠口号，靠的是手握核心科技，拓展应用场景，从本土领先到全球优选，从单一赛道到全栈布局，从规模扩张到高质量增长。
一家科技企业好不好，短期看增速，中期看毛利，长期看现金流与盈利拐点。从这三项指标来看，黑芝麻智能踏实地在正向周期内前行。
3月31日，黑芝麻智能（港股代码：2533.HK）2025年财报正式出炉，全年营收8.22亿元，同比大增73.4%，连续三年高增；毛利升至3.37亿元，毛利率稳稳守住41%；经营性亏损同比收窄17.5%。
放在端侧AI 爆发、智驾芯片内卷、全球科技竞争加剧的大背景下，这份财报的意义早已超越数字本身，藏着黑芝麻智能技术、战略、全球化的通关秘籍，以及带给中国同行的经验。
增长有速度，盈利有质感，现金流有底气
营收连续三年高速增长，且增速大幅跑赢行业。由此可见黑芝麻智能的产品力、客户拓展、量产交付能力已经跑通闭环。
智驾芯片中的三条产品线形成稳固梯队。华山A1000持续上量、武当C1200进入量产、华山A2000蓄势待发，三大车规级芯片形成梯队，让智驾主业能够健康地持续造血。
更有含金量的黑芝麻智能毛利率稳定在41%。在芯片行业成本波动、竞争加剧的环境里，毛利不跌反稳，意味着公司拥有定价权、供应链控制力和产品差异化优势。
尤其是新开拓的具身智能业务，毛利率高达48.7%，成为拉高整体盈利质量的关键变量。通过Kalos、Aura、Liora三款核心模组，为机器人提供从基础控制到高阶认知的全栈算力支撑。
2025年首度发布的SesameX多维具身智能平台，将这一创新直接转化为商业成果，黑芝麻智能与云深处、傅利叶智能、联想、天问人形机器人等头部企业达成深度合作，在四足机器人、航运智能巡检等场景实现规模化交付。
由此来看，黑芝麻智能经营性亏损收窄17.5%，就变得更有意义。
这不是靠砍研发、砍费用换来的，而是营收快速放量、规模效应显现、运营效率提升的结果。收入高速增长，叠加亏损持续收敛，这恰恰是芯片行业临近盈利拐点的关键。
截至2025年末，公司手握现金及现金等价物14.47亿元，叠加2026年两轮认购完成后超11亿港元的新增资金，整体现金流充裕。充足的弹药，意味着下一代芯片研发、海外市场拓展、生态布局都能从容推进，不必为短期资金压力妥协长期战略。
手握全球通行证背后的软硬实力
华山A2000通过美国相关审查，是未来的增量，更是黑芝麻智能2025年最具战略价值的破局时刻。
这是国内唯一通过美国商务部和国防部联合审查的车规级高算力智驾芯片，在这背后，是黑芝麻智能手握的一软一硬两大实力的综合体现：
技术硬实力被全球最严苛市场认可。7nm工艺、大核NPU、硬隔离MCU、自研ISP，算力对标国际旗舰，能效更优，意味着它具备和国际巨头同台竞技的资格。中国车企出海，不再只有海外芯片一种选择，“中国车+中国芯”的全球组合正式成立。
合规软实力打通全球化关卡。科技出海，不止是技术难，更难在规则。黑芝麻智能用近一年时间完成技术澄清、合规论证，证明它不仅懂芯片，更懂全球市场的游戏规则。这种能力，比一款芯片更稀缺、更值钱。
从市场空间看，中国是智驾最大单一市场，但全球市场容量是中国的两倍以上。长期以来，高端智驾芯片由海外厂商垄断，中国芯片只能在本土发力。A2000的全球准入，直接把黑芝麻智能的增长天花板拉高一个量级。
2025年公司海外定点数量已经创下历史新高。随着A2000在2026年量产上车，海外营收占比将快速提升，从中国到全球供应商。对资本市场而言，全球化，就是估值升级的最强逻辑。
智驾筑基、具身智能破局、泛AI打开边界
此刻的黑芝麻智能，在业务端搭好了三驾马车，分别是智驾、具身智能、泛AI；在这背后，是将技术同源、能力复用、生态协同，三种核心能力实现了融会贯通。
价值基本盘稳固。华山A1000征战五年，搭载吉利、东风、比亚迪、一汽等主力车型，同时进入商用车、无人车场景，成为稳定现金流来源。武当C1200实现定点转量产，主打舱行泊一体，性价比突出，快速渗透入门与中端市场。
最受关注的华山A2000系列，作为全球首款全景通识高算力芯片，凭借行业独有的大核NPU、硬隔离MCU和自研ISP三大优势，已与元戎启行、Nullmax等头部算法厂商完成深度适配，2026年多个量产项目落地在即，更有望借助全球市场准入优势，打破海外高端智驾芯片垄断。
三档产品覆盖L2—L4全场景，从家用车到商用车，从中国到全球，可谓是当前有增长、中期有利润、长期有空间。
具身智能成为第二增长曲线。2025年，SesameX平台正式落地，营收9630万元，成为公司最亮的新业务。它不是从零开始，而是把智驾领域积累的感知、决策、安全、控制能力，直接迁移到机器人。车的大脑如今成为了机器人的全脑，技术复用大大降低研发成本、缩短验证周期。
泛AI+并购补全，实现高中低全矩阵覆盖。智能影像方案累计搭载设备超5亿台，为理想AI眼镜提供算法，进入消费电子核心供应链。智慧交管、轨交等方案已在多地落地。
2026年完成对亿智电子的收购，直接补齐入门级算力市场，产品从高端车规延伸到消费级AIoT。
亿智在入门 AI SoC、消费电子、低功耗影像领域有成熟产品与客户，与黑芝麻智能形成完美互补，实现了内生+外延的双轮驱动，这种协同有望在未来持续释放增长红利。
黑芝麻智能从车载芯片公司，跃升为端侧AI全栈平台型公司，抗周期能力、客户覆盖、成长空间，也就自然全面升级。
这正是典型的协同效应，通过技术能力跨场景复用、产品矩阵高低端互补、生态资源内外联动，让单一业务的优势放大为整体竞争力，而非简单的业务叠加。
回望黑芝麻智能的成长路径，它先在核心赛道构筑技术壁垒，再通过技术复用拓展新场景，最后通过并购补全产品矩阵，形成“芯片+算法+场景”的全栈能力。这种模式既避免了单一赛道的增长瓶颈，又通过技术协同降低了新业务的拓展成本。
展望2026，这将是黑芝麻智能的关键兑现年：伴随A2000 量产上车、全球市场放量、L3 高阶智驾规模化落地；同时，具身智能 SesameX 体系在更多场景规模化部署；叠加泛 AI 与亿智电子协同见效，消费级市场打开；以及研发持续推进，下一代芯片与 NPU 架构陆续落地。
多重增长共振之下，黑芝麻智能的未来增长有望继续加速兑现，在智驾技术平权、具身智能爆发的时代，这家企业正凭借三驾马车齐驱的战略，在端侧AI的蓝海中加速远航。
文 | 李皙寅·花生
编辑 | 黑松
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