来源：新浪基金∞工作室

净利润同比下滑57% 期末净资产降至20.83亿元

招商招景纯债债券型证券投资基金（下称“招商招景纯债”）2025年年度报告显示，基金A类份额本期利润24,806,266.85元，较2024年的57,747,248.29元同比大幅下降57.04%；期末净资产2,083,393,417.71元，较2024年末的2,191,561,766.85元减少4.93%。D类份额规模极小，期末净资产仅211.28元，全年利润85.99元。

指标 2025年 2024年 同比变化 A类本期利润（元） 24,806,266.85 57,747,248.29 -57.04% A类期末净资产（元） 2,083,393,417.71 2,191,561,766.85 -4.93% 加权平均净值利润率 1.15% 2.62% -1.47个百分点

A类份额净值增长1.15%跑赢基准 长期业绩持续跑输

2025年，招商招景纯债A类份额净值增长率1.15%，同期业绩比较基准（中证全债指数收益率）为0.57%，超额收益0.58个百分点；D类份额净值增长率1.12%，超额收益0.55个百分点。但长期业绩表现不佳，过去三年A类份额净值增长6.27%，跑输基准15.17%达8.90个百分点；过去五年增长13.93%，跑输基准25.92%达11.99个百分点。

阶段 A类份额净值增长率 业绩基准收益率 超额收益 过去一年 1.15% 0.57% 0.58% 过去三年 6.27% 15.17% -8.90% 过去五年 13.93% 25.92% -11.99%

债市“低利率+高波动”下调整仓位 重点配置金融债与企业债

管理人在年报中指出，2025年经济增速前高后低，全年GDP增长5%，地产投资同比降17.2%，基建投资降1.5%，消费增速3.7%。债市呈现“低利率+高波动”特征，10年国债收益率在1.6%-1.9%区间震荡，年末收于1.85%。基金操作上，通过积极调整仓位、优化资产配置结构，重点配置金融债和高等级企业债。

期末债券投资组合中，政策性金融债占基金资产净值21.08%，企业债占3.94%，中期票据占26.06%，同业存单占4.76%。前五大重仓债券包括21建设银行二级01（5.90%）、24南京银行02（5.85%）、25国开11（4.82%）等，其中多只债券发行主体在报告期内受到监管处罚。

管理费同比降2.22% 交易费用激增53.7%

2025年，基金当期应支付管理费647.41万元，较2024年的662.11万元下降2.22%；应支付托管费215.80万元，同比下降2.22%，费用下降与基金规模缩水基本匹配。但交易费用显著上升，债券买卖交易费用38,575元，较2024年的25,150元增长53.70%，主要因年内债券交易频率增加。

费用项目 2025年（元） 2024年（元） 同比变化 管理人报酬 6,474,131.75 6,621,128.89 -2.22% 托管费 2,158,044.02 2,207,043.08 -2.22% 债券交易费用 38,575.00 25,150.00 53.70%

关联交易占比100% 招商证券包揽全部债券及回购交易

报告显示，基金全年通过关联方招商证券（基金管理人股东）交易单元进行债券交易333,331,580元，占当期债券成交总额100%；债券回购交易13,621,565,000元，占当期回购成交总额100%。尽管应支付关联方佣金为0，但交易高度集中于单一关联券商，存在潜在利益冲突风险。

机构持有人占比99.99% 单一投资者持有超20%引流动性隐忧

期末基金份额持有人结构显示，A类份额机构投资者持有1,916,764,625.95份，占比99.99%，个人投资者仅持有217,759.81份，占比0.01%。报告同时披露，存在单一投资者持有基金份额比例超过20%的情况，可能引发集中赎回风险，导致基金净值剧烈波动或流动性危机。

此外，基金管理人从业人员仅持有A类份额5,864.49份、D类份额58.08份，占基金总份额比例0.0003%，基金经理未持有本基金，内部人员持有比例极低。

份额净赎回2.55% 规模缩水至19.17亿份

2025年，A类份额总申购32,606.80份，总赎回50,046,354.33份，净赎回49,983,747.53份，赎回率2.55%；D类份额净赎回19,182.68份，期末仅剩192.82份。报告期末基金总份额1,916,982,578.58份，较期初减少2.58%。

管理人展望：利率上行空间有限 关注通胀与长债供给

管理人认为，当前银行存款开门红较好，信贷需求偏弱，大行配置力量支撑债市利率，资金面平稳宽松下利率大幅上行空间有限。但央行全面降息意愿不强，叠加政府债供给前置、反内卷政策下通胀企稳回升，债市仍面临利空扰动，需持续关注通胀数据、长债供给及机构行为变化。

风险提示

  1. 业绩波动风险：基金近三年、五年业绩持续跑输基准，长期投资价值存疑。
  2. 流动性风险：机构持有人占比过高且存在单一投资者集中持有，可能引发巨额赎回。
  3. 关联交易风险：债券及回购交易100%通过关联方招商证券进行，需警惕利益输送。
  4. 持仓信用风险：前五大重仓债券中多只发行主体报告期内受监管处罚，存在信用违约隐患。

投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估该基金的投资价值。

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