作者 | 刘银平
编辑 | 付影
来源 | 独角金融
在经历了此前市场的震荡与调整后，公募机构终于在2025年迎来了规模、营收、净利的“三箭齐发”，交出了一份分量十足的成绩单。
总规模突破37万亿元，同比增长近15%；已披露业绩的42家公募机构中，超过七成实现净利润同比增长或扭亏为盈。更令人振奋的是，公募基金全年盈利达2.61万亿元，创下历史新高，权益类基金贡献了超七成利润。
然而，这份看似普涨的成绩单背后，却藏着头部公募的“冰与火之歌”。易方达、华夏等头部公募营收再创新高，工银瑞信以超30亿元净利润跃居行业第二；而招商基金净利润则出现双位数下降。
同样的牛市，为何有人狂欢，有人落寞？答案或许藏在行业的分化格局之中。
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超7成公募机构盈利好转
行业回暖首先体现在总量的全面攀升上。根据中国基金业协会公布的数据，截至2025年末，公募基金市场总规模达到37.71万亿元，同比增长14.89%。其中，指数基金表现最为优异，根据Wind数据，非货ETF规模全年增长超6成至5.8万亿元。
多家头部基金公司不仅重回增长轨道，更在绝对规模上刷新了历史纪录。易方达基金、华夏基金率先突破2万亿大关，基金管理总规模分别达到2.42万亿元、2.16万亿元（剔除ETF联接基金，下同），同比增幅均超过20%；广发基金、南方基金也实现规模双位数增长，汇添富基金、鹏华基金跻身万亿俱乐部。
与规模同步跃升的是经营质效的显著改善，受益于管理费收入的稳步回升以及部分公司多元业务的协同发力，行业整体营业收入与净利润实现双增。
根据已经披露2025年业绩的45家公募机构来看，有35家同时披露了近两年营业收入，整体收入增长了14%左右，其中28家同比增长，占比8成。易方达以129.96亿元的营收稳坐头把交椅，华夏、南方、广发、富国虽然在营收金额上略逊一筹，但增速要更快。
从多家券商资管的业绩表现来看，2025年以来营收及净利整体表现不俗，这得益于券商资管独特的业务禀赋——除公募业务外，私募资管、ABS、企业资产证券化等非公募板块贡献了可观的收入增量，使其在行业整体利润承压的背景下仍保持韧性。
浦银安盛、国海富兰克林、申万菱信等7家公募机构营业收入同比下降，占比2成。
图源：罐头图库
从利润方面来看，在42家同时披露近两年净利润的公募机构中，有30家盈利情况好转，占比71.43%，其中29家净利润同比增长，1家扭亏为盈；有12家盈利情况变差，占比28.57%，其中11家同比下降，1家亏损扩大。
北山常成基金投研院常务院长王兆江表示，2025公募业绩增长主要靠规模推动，降费影响仍在但边际减弱，且被规模对冲。7成公募净利增长，主因是规模增长，费率较为稳定，收入被规模拉动。这得益于权益市场回暖，带动新发与存量增长，规模与业绩产生共振。
易方达依然占据首位，2025年净利润为38.06亿元，不过在规模大增、营收增长的情况下，净利润下降2.42%。工银瑞信基金则以30.07亿元净利润位居第二名，也是公布业绩的公募机构中唯二两家净利突破30亿元的公募机构。
2025年公募基金业绩全面回暖，背后是多股力量的共同驱动。
权益市场触底回升是核心引擎，A股市场在经历前期调整后迎来结构性行情，科技成长风格主导市场，人工智能、机器人、通信设备等板块表现尤为亮眼。在权益资产的强力支撑下，公募基金全年投资收益达2.6万亿元，实现翻倍增长，其中股票型和混合型基金合计贡献2万亿元，占比高达75%以上，成为当之无愧的“盈利担当”。
ETF成为本轮复苏中最具爆发力的增长极，指数化投资正从资产配置的“点缀”演变为万亿资金借道入市的“主航道”，全年超2万亿资金涌入ETF市场。
固收类产品持续扮演“压舱石”角色，但在利率下行、债市震荡的背景下，债券基金规模增速放缓，固收类基金利润也同比下滑。
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有人突围，有人掉队
行业整体回暖的底色下，公募基金内部的“冰火两重天”正愈演愈烈。当大部分机构乘势而上时，另一些公司却陷入增收不增利甚至亏损的尴尬境地。
在2025年公募行业的成绩单上，工银瑞信表现亮眼：全年净利润突破30亿元大关，同比飙升42.51%，一跃成为全行业盈利亚军，仅次于易方达。
论公募管理规模，工银瑞信8927.43亿元、同比仅增6.23%的表现，与万亿俱乐部的头部玩家相比并不算突出。然而，却在净利润上反超了诸多体量更大的对手。
作为业内为数不多的“全资格”基金公司，工银瑞信的业务版图覆盖公募、养老金、专户、专项、跨境等各类资产管理领域。截至2025年末，其管理公募基金272只，管理年金、专户、专项组合达653个，资产管理总规模达2.37万亿元。在公募降费、行业利润承压的背景下，正是这些资产撑起了其超强的盈利能力。
广发基金、富国基金2025年净利润分别达27.53亿元和22.05亿元，同比增幅高达37.7%与25.92%。在行业分化加剧的背景下，这两家机构以远超平均水平的增速，进一步巩固了“头部阵营”的领先地位。
在中小机构中，大成基金、兴业基金、万家基金、中金基金、光大保德信基金等基金公司也均实现了营收、净利润的“双十增长”。
图源：罐头图库
但行业分化也在加剧，在公募降费、市场竞争白热化的背景下，部分公司面临收入及盈利压力。
2025年招商基金公募基金管理规模同比增长8.82%至9617.38亿元，距离万亿关口仅一步之遥，营业收入同比增长3.07%至54.7亿元，净利润同比下降12.84%至14.38亿元，一年少赚2.12亿元。自2022年业绩登顶后，公司营收陷入横盘，净利润已连续三年缩水——规模扩张与利润下滑的背离，成为公募降费背景下真实的业绩写照。
王兆江认为，部分公募机构规模增但利润降，主要原因来自于产品结构、成本、费率三重挤压。首先看产品结构，低费率占比提升，比如规模增在ETF、货币、债券（费率0.15%-0.3%），高费率主动权益（费率1.2%）萎缩，所以出现“增收不增利”。其次是成本刚性上涨，投研、渠道、IT、合规、销售费用持续上行，固定成本高、规模效应减弱。
交银施罗德业绩同样不容乐观。尽管未披露营收数据，但净利润同比下降12.97%至7.65亿元，规模缩水6.53%至5023.5亿元，从权益到固收，旗下各类基金规模全线下降。除此之外，浦银安盛、国海富兰克林、申万菱信等公司规模也出现营收、净利润双降的情况。
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公募降费下的挑战仍存
2025年的公募机构的年报数据显示，牌照红利正在加速消退，躺赢时代彻底终结。过去，一张公募牌照就意味着可观的规模与利润；如今，行业分化从规模延续至经营结果，投研深度、产品创新、精细化运营正成为决定座次的核心变量。
未来，三大关键变量或将重塑行业格局。
图源：罐头图库
降费冲击波远未结束。2025年公募降佣、降费全面落地，降费不是短期阵痛，而是行业定价权的根本性转移——从渠道驱动转向业绩驱动，从规模导向转向利润导向。
指数化投资能否持续“吸金”？2025年ETF规模突破5.8万亿元，但狂欢背后隐忧浮现：同质化竞争加剧，大部分资金涌入头部宽基与热门赛道ETF，“二八分化”已成常态。对中小机构而言，盲目跟风布局ETF无异于以卵击石；差异化、精品化、工具化或成为破局关键。
增量机会藏在“公募之外”。工银瑞信凭借2.37万亿元的总管理规模登上盈利榜次席，真正的护城河，或许藏在养老金、专户、投顾等非公募业务之中。随着个人养老金制度全面推开、基金投顾试点转常规，那些提前布局多资产管理能力的机构，有望在下一轮周期中抢占先机。
从“普涨”到“分化”，从“拼牌照”到“拼内功”——公募行业正经历一场深刻的价值重构。2026年的角逐已然开启，在这场生存与排位的竞逐中，谁将胜出，谁又会掉队，时间会给出答案。
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