一、国际局势持续发酵，国际动力煤价格高位震荡

本周国际地缘冲突的不确定性仍在影响全球煤炭市场情绪，尤其是中东局势下霍尔木兹海峡航运安全受到威胁，石油天然气的运输受阻使得煤炭的替代效应继续增强，国际动力煤价格延续高位震荡。

从主要出口国的供应现状来看，印尼RKAB审批虽逐步落地，但其政府将DMO比例提升至30%-45%，相较去年增加了5%-15%，出口资源被进一步分流用于保内供，同时印尼政府正在就出口税相关细节进行商讨，出口管控力度仍有趋严之势；俄罗斯煤炭的出口同样面临诸多困境，受中东局势紧张及国内铁路物流瓶颈影响，其远东港口船运业务恢复缓慢，多数供应商仍暂停出口业务持观望态度，进一步收紧了全球动力煤供应格局。供应端的紧张为国际煤价提供强力支撑。

从主要需求国来看，在天然气供应的不确定性影响下，日韩等国正在逐步放宽对燃煤电厂的使用，从而减轻发电成本压力；中国台湾由于天然气库存持续偏低，使进口煤需求韧性增强；东南亚等国潜在需求预期仍在，尤其是印度随着气温逐渐升高，电厂耗煤量逐步攀升，对煤炭的需求显著增加。各国对煤炭接货意愿的增加进一步支撑国际煤价保持高位。

综合来看，本周国际动力煤价格整体呈现高位震荡态势，地缘风险与供应收紧形成双重支撑，叠加部分国家需求转换等影响下，短期内下行空间有限，但价格高位使市场观望情绪升温，波动幅度或有所扩大。

二、国内煤价由涨转稳，终端维持刚需采购

本周国内动力煤市场中，产地价格止涨回落、港口价格稳中小降、进口煤价差持续修复，需求端电厂长协供应充足，市场煤采购较为清淡，煤化工等虽开工处于高位，但拉运以刚需为主，整体市场情绪由乐观转向谨慎，供需博弈进一步加剧。

随着内贸煤价小幅回落，国际海运费回调，内外贸价差进一步修复，进口煤价格优势显著，沿海电厂陆续释放远期低卡进口煤采购需求，其中华南区域电厂Q3800投标区间在532-561元/吨，其中5月交期的货盘价格重心有所下调，但当前印尼Q3800FOB主流成交价围绕61美金/吨震荡，根据该价格折算，进口贸易商成本倒挂风险仍存，因而实际操作偏谨慎。非电企业仅零星采购进口高卡现货资源，实际成交尚未出现大规模放量。

三、后市展望

当前进口动力煤市场多空因素交织，一方面国际局势持续动荡、主要煤炭生产国出口政策尚不明朗，使得能源溢价愈发明显，同时各需求国“气改煤”、“油改煤”等装置陆续增加，为国际煤价带来进一步支撑；但另一方面国内煤炭供应整体较为宽松，传统淡季下终端采购需求本就低迷，叠加水电出力下电厂日耗压力较小，故对高价进口煤接受度偏低，该操作对煤价形成一定的压制作用。现多空因素相互制衡，预计短期内进口动力煤价格将呈现区间震荡态势，后续需重点关注中东局势演变、印尼出口政策调整、国内终端需求恢复及大秦线检修对市场的影响。

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