出品 | 子弹财经
作者 | 豆花
编辑 | 闪电
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
在价格战持续蔓延、产品同质化不断加剧的电动两轮车行业，多数企业仍停留在“以价换量”的竞争逻辑中。然而，这种依赖规模扩张与成本压缩的增长模式正逼近天花板，行业亟需一种以技术和用户价值为核心的新范式来打破僵局。
3月31日，九号公司交出了一份亮眼的年报，为行业提供了一个观察样本。
年报数据显示，2025年，九号公司实现营业收入212.8亿元，同比增长49.7%；归属于上市公司股东的净利润17.6亿元，同比增长62%。不仅如此，公司经营性现金流净额达到44.4亿元，同比增长33%。
与此同时，九号公司累计电动两轮车出货量已突破1000万台，线下门店数量超过10000家，覆盖2200多个县市，形成规模与渠道的双重支撑。
从营收、现金流到经营效率以及出货量，九号公司在多个关键指标上实现增长，呈现出了“量质齐升”的好势头。
1、从价格战到技术战电动两轮车行业竞争逻辑正在改写
中国电动两轮车市场开始进入新阶段。
从总量来看，行业已出现阶段性拐点。艾瑞咨询数据显示，2024年整体销量约为5000万辆，同比出现回落。这也标志着，在“新国标”带来的集中换购周期之后，市场逐步回归常态，由此前的增量驱动转向存量竞争与结构性调整。
需求侧的变化尤为明显——用户换车频率下降，单纯依靠价格刺激的增长模式边际效应减弱。
但这并不意味着行业进入收缩周期。相反，在政策与供给共同作用下，市场正在酝酿新一轮增长。
艾瑞咨询预测，2025年在“以旧换新”补贴政策与新一轮“新国标”落地的推动下，行业有望恢复同比增长，但增长方式将更多依赖产品升级与需求重构，而非单纯规模扩张。
支撑这一转变的，是两轮电动车依旧稳固的需求基本盘。作为典型的高频刚需品类，其在日常出行中的渗透率仍处于高位。
艾媒咨询《2026年两轮电动车消费者洞察数据》显示，两轮电动车以69.27%的占比，稳居中国消费者日常出行方式前列，显著高于公共交通、私家车与自行车。
由此，可以得出一个结论：行业并不缺需求，只是需求开始发生了变化。
这种变化，首先体现在用户行为与决策逻辑的转变上。比如，单纯依靠低价刺激的增长模式开始失效。用户开始更加关注续航、安全、操控以及整体使用体验，这使得产品能力的重要性显著提升。
对应到竞争层面，行业的底层逻辑正在发生迁移：从“价格优先”转向“体验优先”，从“渠道驱动”转向“产品与技术驱动”。过去依赖供应链效率与渠道扩张建立优势的企业，正在面临增长瓶颈；而具备技术能力、能够提升产品体验的企业，则逐步获得新的竞争空间。
也正是在这一过程中，技术开始成为重构行业价值的核心变量。
这或许解释了九号公司成为行业“黑马”的原因。艾媒咨询数据显示，依托对用户需求的洞察与满足，九号实现了针对不同用户群体的触达，完成了从“出行工具”到“体验载体”的价值跨越。近年来，九号电动车稳居5000元及以上高端智能电摩全国销量第一，斩获智能电动车全球销量四连冠、高端电动车全球销量三连冠，同时拿下“年轻用户首选”“年轻宝妈最喜爱”等多项市场认可。
进一步拆解其原因，会发现九号的优势在于其技术能力的底层化与体系化。
九号公司的增长建立在持续高强度研发投入之上。财报显示，截至报告期末，九号研发人员已达2423人，占公司总人数的34.64%。
在此基础上，截至2025年末九号公司累计获得全球性知识产权6480项，覆盖电机、电池、电控系统以及整车智能交互等核心领域，形成一套完整的技术资产结构。
更关键的是，这些能力形成了可复用的底层通用技术平台。
在硬件与控制层面，公司自研并掌握了LeanSteer操控技术、专利自平衡技术、千人千面平衡算法等核心技术，同时在电池、电机、电控、车架及减震系统等关键模块实现了全面技术突破。
在软件与系统层面，九号在2025年推出短交通全域操作系统Nimble OS，以软件定义为核心，构建标准化、模块化的智能生态底座。
在消费结构变化与技术成熟度提升的双重作用下，只有具备科技公司基因、能够将技术能力做到系统层与底层的企业，才有可能在新一轮竞争中脱颖而出。而九号，正是行业智能化最彻底、最底层、最成体系的代表。
2、技术壁垒转化为利润护城河
透过财报能看到，九号公司将产品结构升级与技术转化为盈利能力的提升。2025年，九号整体毛利率提升至29.6%，同比增加1.4个百分点，净利率亦提升至8.3%。
财报显示，电动两轮车业务实现收入118.6亿元，同比增长64.45%，在公司整体收入中的占比进一步提升，并成为最核心的增长引擎；同时，该业务毛利率达到23.76%，同比提升2.65个百分点。在销量端，电动两轮车在中国市场销售量达到408.7万台，同比增长58%，实现规模与盈利能力的同步提升。
从成本端来看，这一趋势同样得到印证。电动两轮车业务收入同比增长64.45%，而成本增速为58.93%，收入增速快于成本增速，带动毛利率提升。在规模效应之外，这种“剪刀差”更大程度上来自技术优化与产品结构升级带来的效率提升。
例如，在电机控制上，九号通过“高精度低成本永磁同步电机驱动技术”，以三霍尔角度检测结合软件拟合，替代更高成本的传感方案，在保证控制精度的同时显著降低成本；
在动力系统层面，通过轮毂电机定子磁路的重新设计，提升电机效率平台宽度，从而在续航、寿命与能耗之间取得更优平衡；在充电环节，通过Turbo充电算法与电路优化，提高充电效率与性能表现，同时压缩系统成本。
从商业模式的角度看，九号公司还通过智能控制系统、车联网能力以及操作系统级的软件能力，将传统“硬件一次性销售”的模式，延伸为“硬件+软件+服务”的复合模式，使产品以性能、体验与持续服务能力定价，从而打开毛利空间。
因此，从结果上看，九号的增长来自由技术能力驱动的结构性升级：通过产品高端化与技术渗透，完成从“成本优势”到“价值优势”的转化，从而在价格竞争之外，建立起更具韧性的利润护城河。
3、全球化与生态正在重写九号的增长边界
进一步看，九号公司的全球化与生态能力，更是抬高了其增长天花板。
从行业视角来看，电动两轮车正逐步成为一个具有全球化潜力的品类。一方面，东南亚、拉美等新兴市场仍以燃油摩托车为主，电动化渗透率较低，具备明确的替代空间；另一方面，欧洲等发达市场对绿色出行与智能化产品接受度更高，对产品品质与技术能力提出更高要求。
在这一背景下，九号的全球化路径具有明显的先发优势。通过早期收购Segway，公司不仅获得了成熟的海外品牌资产，还建立起覆盖全球主流市场的渠道网络与合规能力，使其能够绕开大多数中国两轮车企业在出海过程中面临的品牌与渠道壁垒。
目前，九号产品已进入全球160多个国家和地区，在电动滑板车等细分领域形成规模优势，并在多个市场占据领先地位。这种“品牌+渠道”的双重积累，使其全球化具备持续扩张的基础设施。
九号成熟的生态构建能力同样不可忽视。
从产品形态上看，九号已经不再将电动两轮车视为单一硬件，而是作为一个连接用户与服务的入口。通过Nimble OS等操作系统，公司正在将车辆、用户与云端服务连接起来，使产品具备持续升级与扩展能力。
这意味着，一台车在售出之后，其价值并未结束，而是可以通过软件更新、功能迭代以及配件与服务的接入，持续延长生命周期，并不断创造新的收入来源。
从商业模式上看，这种生态化路径，使九号逐步从“卖产品”转向“运营用户”。一方面，软件与服务能力提升了用户粘性与复购率；另一方面，数据能力的积累，使公司能够更精准地进行产品迭代与需求响应，从而形成正向循环。
因此，从更长期的视角来看，九号的竞争力已经不再局限于某一产品或某一市场，而是体现在“技术平台+全球渠道+生态体系”的综合能力之上。技术决定了产品力，全球化决定了增长空间，而生态则决定了增长的持续性与质量。
在行业从制造驱动走向技术驱动的过程中，这种多维度能力的叠加，使九号快速成长为具备全球扩张能力的智能出行科技公司。这也意味着，其未来的增长逻辑，不再取决于单一市场或单一产品，而是取决于这套体系能否持续放大与复用。
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