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引言
本文基于晨哨独家数据统计，以期帮助并购基金管理人掘出优质LP的所在。
统计规则：
1. 本文基础数据和信息来自工商和中基协，统计数据范围涵盖2010年至2026年第一季度仍在运作的224支并购基金。
2. 若无特别描述，文本的并购基金指：1）在中基协完成备案，基金主体或管理人主体名称中带有“并购”的私募基金；2）官方渠道发布确认为并购基金的私募股权基金。
在正文开始之前，先抛核心结论：
1. 单支人民币并购基金的平均规模为15亿元，平均每支并购基金背后有6.39个LP；
2. 个人LP出资最为活跃，但地方政府投资平台、国企等国资LP出资规模巨大；
3. 机构型LP单次平均出资规模约4亿元，是个人LP的47倍；
4. 北京的机构型LP兼顾出资规模和活跃度；
5. 出资最活跃和最大的LP几乎都为国资背景。
中国的并购基金发展可谓步履蹒跚。
在2010年前，根据当时中国经济增长方式与产业整合需求，国内并购基金随着私募股权市场的崛起开始萌芽，但主要集中出现在国企改制类型交易中，以弘毅投资和中信资本等为代表，整体呈现零星且不成规模的状态。
2010年代初期，一类名为“上市公司+PE”的模式席卷中国资本市场。该模式由上市公司出资的PE基金先行收购标的，后装入上市公司本体中，既为上市公司收购提供了更为简便的流程，也为PE基金解决退出难题。
2014年开始的中概股回归以及之后的跨境并购热潮点燃了一波并购基金的集中涌现，新设基金的数量和规模激增，也引发了高估值、高业绩承诺、高杠杆的“三高”并购盛行于市场。2016 年，证监会收紧“跨界并购”与“忽悠式重组”，严查内幕交易与股价操纵，部分“上市公司+PE”模式因套利属性受限，大量高业绩承诺并购爆雷。
2018年是并购基金市场的一个重要转折点。“资管新规” 正式落地，主打去通道、去杠杆、破刚兑，直接压缩整个私募股权基金市场的杠杆资金来源。同年，特朗普打响了中美贸易战的第一枪，又抬高了中资跨境并购的地缘风险。意料之中，人民币并购基金的新设节奏自2019年开始断崖式下滑，并在此后的多年间未见明显起色，开始“销声匿迹”。
直到2024年9月证监会出台“并购六条”后，国内新设并购基金的数量和规模才双双呈现大幅反弹。2025全年的新设人民币并购基金的数量大步回升至33支，总规模更是突破历史新高达945.45亿元（见图1）。
图1：224支样本并购基金的设立年份
资料来源：晨哨
本次统计共涵盖了2010年至2026年第一季度仍在运营的224支样本并购基金，总计规模达3404.45亿元。其中，单支并购基金的规模差异显著，最大规模是300亿元，最小规模为2000万元，平均规模超15亿元。
图2：224支样本人民币并购基金注册地
资料来源：晨哨
从基金注册地来看（见图2），广东、上海、江苏是人民币并购基金所在的主要地域，三地并购基金的数量依次占并购基金总数的37%、8%和11%，而基金规模占总并购基金规模的比例依次为24%、15%和15%。
01#LP的类型
本次统计涵盖了224支并购基金，共录得LP出资记录1431次，即单支人民币并购基金的LP平均数量为6.39个。个体并购基金之间的LP实际分布差异表现巨大，单支并购基金最少的情况下至少拥有1个LP，而最多的情况下可以达到拥有48个不同LP出资。
图3： 244支样本并购基金背后不同类型出资人的出资次数占比
资料来源：晨哨
注：“民企LP”包含未在中基协作私募基金备案的有限合伙主体，后文不再赘述
我们根据资金来源，将上述LP进行了分类，主要包含了地方政府、金融机构、上市公司、各类基金、个人等在内的20种LP类型（见图3，不包含GP出资）。若按照出资活跃度（即出资次数）衡量，个人LP的出资近一半，占总LP出资次数的46%。民企LP次之。其余18种类型的LP出资次数均不足10%。
图4：217支样本并购基金背后不同类型出资人出资规模排序与占比（单位/亿元）
资料来源：晨哨
然而，相较LP的出资次数，LP出资规模更具实践参考意义，也呈现了与出资活跃度相反的态势。在本次统计的224支样本并购基金中，有217支录得了基金背后LP的认缴规模详情。统计结果显示，国资类型的LP完全主导出资市场，其中尤其以地方政府投资平台、国企、政府引导基金、国资PE/VC和保险公司形式最为突出，合计占并购基金LP出资总金额的72%。
进一步对不同LP类型的出资次数和出资规模进行综合分析可以发现，个人LP虽然出资活跃度高，但是出资力度有限，平均单次出资规模约900万元。而机构型LP（除个人LP以外的类型）单次平均出资规模高达4亿元左右，是个人LP的47倍。
02#LP的地理位置
机构型LP强大的出资力度顺理成章成为并购基金管理人募资路上的首选目标。因此，我们对并购基金的机构型LP进行了地理位置的溯源。统计结果显示，224支样本并购基金的机构型LP来自国内共计30个省市，其中29个位于境内（另一个为香港）。
图5：224支样本并购中不同地区机构型LP的出资次数
资料来源：晨哨
按照出资活跃度衡量（见图5），广东的机构型LP“出手”次数遥遥领先于其他省市，占机构型LP出资总数的29%。上海、北京和江苏的机构型LP组成第二梯队，合计占比约35%。湖南和浙江为第三梯队，与第一第二梯队合计占机构型LP出资总数77%。其余单个省市的机构型LP出资次数均未超过40次。
图6：217支样本并购基金中不同地区机构型LP的出资规模（单位/亿元）
资料来源：晨哨
若按照出资规模衡量（见图6），第一第二梯队仍由北京、广东、上海和江苏四个省市组成，但北京以超过970亿元总规模断档领先，其后是广东295亿元、上海393亿元和江苏378亿元。第一和第二梯队省市内机构型LP出资规模合计占所有机构型LP出资总规模的67%。此外，从福建往后的21个省市内机构型LP出资规模不足百亿，从湖北往后的11个省市内的机构型LP出资规模不足十亿。
图7：217支样本并购基金中不同地区机构型LP的平均出资规模（单位/亿元）
资料来源：晨哨
我们进一步以单次出资规模分析各个地区机构型LP的出资水平（见图7），并将出资次数设置在3次及以上，以排除因样本过少而产生的偶然失真情况。结果显示，北京、四川、海南和重庆的机构型LP分别亿7.8亿元、6.9亿元、6.6亿元和6亿元领跑。江苏、上海、广东的机构型LP虽然在出资总数和总额上名列前茅，但单次出资的平均规模并不出众。甚至上海（3.1亿元）和广东（1.4亿元）两地的机构型LP平均单次出资规模还低于平均值3.2亿元。
综上三维度的比较下，北京无疑是并购基金管理人寻找优质机构型LP的最佳地区。
03#出资最活跃、力度最大的LP是谁？
前文的表征数据统计分析了并购基金LP的大致类型和所在地，但基金管理人一定好奇人民币并购基金的LP到底有谁？
我们排除了关联出资的LP后，首先将出资次数设定在3次及以上，得到了“出资最活跃的LP”（见表1）。然后，我们又将单个LP的累计出资规模设定在40亿元及以上，得到了“出资规模最大的LP”（见表2）。不难发现，登榜的绝大部分机构均为国资背景，尤其以地方政府投资平台、政府引导基金，以及保险公司的形式最为突出。
表1：224支样本并购基金中出资最活跃的LP
资料来源：晨哨
表2：224支样本并购基金中出资规模最大的LP
资料来源：晨哨
表1和表2仅罗列了224支样本并购基金中出资活跃度和出资力度各自排行前十二的机构型LP。本次统计的机构型LP共涵盖605家，欲获取完整LP出资表格，请扫描下方“流动君”二维码咨询。
此外，4月28-29日，晨哨计划在上海举办，并颁发“2025-2026 十佳境内并购交易”、“2025-2026 十佳跨境并购交易”等金哨奖奖项。今年，我们特意新设了“2025-2026 中国并购基金最佳LP”金哨奖，以期鼓励并购基金背后的耐心资本，推动并购市场前行。
会上，我们还将举行国内首家并购基金交流平台——中国并购基金30人论坛的发起仪式，汇聚30+全球与国内头部并购基金负责人，以及多家上述最具出资能力的LP机构负责人，共商中国并购基金的未来。如您有意参与，请扫描下方“流动君”二维码联系。
今年的“并购达沃斯+并购奥斯卡”来了！
由晨哨集团举办的全球投资并购峰会自创立以来，已深耕行业十二载，成为中国投资并购领域极具权威性、专业性与影响力的年度标杆盛会。十二年间，峰会始终立足中国并购市场发展脉搏，紧扣全球产业资本流动趋势，累计汇聚超万名政企、投资、产业及专业服务领域精英，见证并推动了中国并购市场从规模扩张到质量提升、从本土整合到跨境布局的全周期发展，成为行业政策解读、趋势研判、资源对接与案例交流的核心平台，其品牌影响力辐射海内外投资并购全产业链。
2025年，中国上市公司并购市场迎来结构性跃升。并购六条政策红利持续释放，控制权交易活跃度攀升，全年超140家上市公司易主，形成产业方领跑、国资加码、PE控股崛起的新格局。产业整合取代套利成为主流，半导体、新能源、硬科技等新质生产力赛道成为并购主线，跨境投资在合规与创新中重启增长周期。
值此变革之际，第十三届全球投资并购峰会将于4月下旬在上海举办。峰会汇聚上市公司、产业集团、国资平台、PE/VC与专业服务机构，聚焦控制权收购、并购基金创新、PE控股上市公司、跨境合规与交易落地，深度复盘年度典型案例，共探政策、产业、资本协同下的并购新逻辑，以交易赋能产业升级，以整合驱动价值创造，共启中国并购市场高质量发展新征程。
本届峰会同期将进行“2025-2026金哨奖”评选。作为中国投资并购领域极具公信力与行业标杆性的年度荣誉，金哨奖以专业、公允、前瞻为原则，聚焦年度杰出交易、优秀机构与标杆案例，设置年度十佳境内并购交易、年度十佳跨境并购交易、年度最佳并购财务顾问、年度最佳并购金融服务机构、年度最佳ODI服务机构、年度最佳并购基金、年度私募股权基金最佳并购案例及年度最佳并购人物等重磅奖项，全面覆盖交易主体、服务机构、交易类型与创新实践。评选将从交易规模、产业价值、创新突破、合规水平、长期回报等维度综合评审，发掘并表彰在产业升级、跨境布局、价值创造中表现卓越的标杆力量。欢迎各相关企业/机构积极申报参评，或推荐优秀案例参与评选。（了解2024-2025金哨奖请点击下方链接：）
会议信息
会议时间：4月下旬
会议地址：上海
指导单位：上海虹桥国际中央商务区管委会
主办单位：晨哨集团
会议议程
第一天
上午 主旨论坛
09:00-09:20 嘉宾签到与交流
09:20-09:30 开幕致辞
09:30-10:00 主办方致辞、演讲
10:00-10:30 主题演讲
十五五与两会政策中的未来产业动向
10:30-10:50 主题演讲
并购重组新政解读与资本市场工具创新
交易所领导/大型金融机构领导
10:50-11:10 主题演讲
企业并购生态的价值重构：从规模扩张到质量提升
千亿市值产业龙头企业代表
11:10-12:00 圆桌对话
新质生产力引领下 2026并购市场的结构性机遇与挑战
地方投资平台、上市公司、金融投资及服务机构代表
12:00-13:30 午餐
下午 主旨论坛
13:30-13:50 主题演讲
逆全球化下的安全出海
咨询机构代表
13:50-14:10 主题演讲
A股并购市场最新叙事逻辑
券商领导/权威专家
14:10-14:20 晨哨《2025中资并购年度报告》发布
14:20-14:40 主题演讲
AI叙事背景下的半导体产业投资逻辑
获奖上市公司高管
14:40-15:00 主题演讲
BD出海巨浪带来的医药全球并购机遇思考
获奖上市公司高管
15:00-15:10 并购金哨奖发布
15:10-16:00 圆桌对话
国资如何借助并购工具 推动地方产业升级
地方国资、上市公司代表
16:00-16:50 圆桌对话
从美元走弱 看中企海外投资变化与趋势
上市公司、咨询服务机构代表
18:30-20:30
并购金哨奖颁奖盛典 + 晚宴
第二天
上午主旨论坛
09:00-09:20 签到
09:20-09:30 开场致辞
09:20-09:30 中国并购基金30人论坛发起仪式
国内首家并购基金交流平台，汇聚30+全球与国内头部并购基金负责人
09:30-09:50 主题演讲
并购基金新周期：政策、资本与产业的三重共振
09:50-10:10 主题演讲
并购基金：从交易到价值创造
10:10-10:30 主题演讲
PE控股上市公司：模式、合规和投后整合
10:30-10:50 主题演讲
PE+上市公司并购新模式
10:50-11:40 圆桌对话
并购基金GP与LP如何双向奔赴
12:00-13:30 商务午宴
下午 闭门交流
闭门交流一：并购上市公司与上市公司并购
• 控制权收购的定价策略
• 上市公司并购中的产业协同设计
• 中小上市公司并购的融资难点
• 国资参与上市公司并购的合规要求
闭门交流二：并购基金与多形态LP合作
• 并购基金如何赋能地方产业发展
• 地方政府引导基金参与并购基金的利益分享、风险和退出机制
第十三届全球投资并购峰会
核心参会人群
本届峰会精准汇聚投资并购全产业链核心决策层与实操层人群，整体参会嘉宾具备高决策权、高资源量、高交易需求三大核心特征，具体人群结构如下：
1. 产业端核心主体：200+上市公司董事长、总裁、董秘、投资总监等高管，覆盖高端制造、新能源、半导体、医药等新质生产力核心赛道；头部产业集团战略投资负责人，具备产业整合与跨境并购实际落地需求。
2. 资本端核心力量：200+PE/VC、并购基金创始合伙人、投资总监，国内30+头部并购基金核心成员；地方国资平台、政府引导基金负责人，手握产业投资与地方升级核心资本资源。
3. 专业服务端权威机构：券商、律所、会计师事务所等并购服务机构合伙人及核心骨干；跨境投资咨询机构、海外投行代表，具备跨境交易合规与落地实操能力。
峰会商业价值
本届峰会依托十二年行业标杆品牌积淀、全产业链精准资源汇聚、新质生产力赛道核心聚焦三大核心优势，为合作方打造品牌曝光、资源对接两大核心商业价值，实现合作价值最大化：
1. 高端品牌曝光，树立行业标杆：依托峰会权威背书与百家媒体矩阵传播，结合现场多形式品牌露出，助力合作方在投资并购核心圈层建立专业品牌形象，提升行业知名度与影响力。
2. 精准资源对接，匹配交易需求：触达全产业链决策层嘉宾，通过私密对接、圆桌交流、闭门会议等多场景互动，精准匹配产业并购、基金合作、跨境投资等实际业务需求，高效链接优质合作资源。
赞助合作体系
本届峰会特设五级专属赞助合作体系，覆盖独家冠名、联合举办、定制平行会议、晚宴冠名、指定礼品等合作形式，精准触达全产业链核心决策层嘉宾，各层级赞助均匹配对应价值权益，实现品牌与业务的双重赋能：
1. 独家冠名：顶级品牌曝光价值+核心话语权价值，实现行业头部品牌卡位，抢占峰会核心传播资源与现场展示资源，收获全链路媒体曝光与高端资源深度链接。
适合客群：金融机构、汽车品牌等
2. 联合举办：官方身份背书价值+精准资源对接价值，依托主办方联合身份提升品牌行业认可度，获得核心议题发声机会与高价值私密资源对接场景。
适合客群：金融机构、专业服务机构等
3. 定制平行会议：专属主题赋能价值+定向嘉宾链接价值，打造品牌专属交流场景，精准触达目标客群，实现品牌专业度输出与垂直领域资源深耕。
适合客群：地方政府、产业投资机构、专业服务机构等
4. 晚宴冠名：高端圈层渗透价值+场景化品牌植入价值，依托晚宴高净值交流场景，实现品牌软性植入，深度触达核心嘉宾，提升品牌好感度与记忆点。
适合客群：金融机构、财务管理、家族办公室、私人银行等
5.现场展位+指定礼品：全域物料曝光价值+场景化体验价值，实现峰会全物料品牌露出，依托实物载体强化品牌印象，获得线下展示与VIP私密交流的双重机会。
适合客群：高端商务礼品、科技智能硬件产品等
本届峰会已获权威机构指导、头部品牌加持，现商务合作席位虚位以待，诚邀各上市公司、产业集团、投资机构、专业服务机构携手，共赴并购新周期，共享新质生产力发展红利！
会议咨询热线：15900756662 何先生
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官方网站：www.chinamerger.com
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