来源：市场资讯
（来源：五矿证券研究）
核心要点
月度关注：3月景气度回升，但仍低于去年同期水平，我们预计4月将环比持平或微降，重点关注全新车型是否有爆款 & 换代车型是否涨价。
根据乘联会初步统计，3月国内零售78.4万辆，同比减少21%，批发约112.6万辆，同比无变动。从周度销量看，四周销量环比增加，环比增速高于2024、2025同期水平，但整体销量仍低于去年同期。从车型看，车企陆续发布新车型，如比亚迪闪充车型、小米新一代SU7、零跑A10等，目前未观察到现象级爆款车型。从政策看，以旧换新申请渠道开放，消费者观望情绪释放。
车企3月销量：零跑表现亮眼，理想/蔚来稳步提升，比亚迪/小鹏同比下滑。零跑国内零售和出口共同发力，月销重回5万辆，同比+35%，Q1同比+26%；理想、蔚来稳步提升至4.1万辆、3.5万辆；吉利一季度销量保持稳定；比亚迪、小鹏开年淡季销量下滑，比亚迪月销30万辆，同比-19%，Q1同比-30%，小鹏月销2.7万辆，同比-17%，Q1同比-33%。
我们预计4月景气度延续，销量环比持平或微降，重点关注全新车型是否有爆款&换代车型是否涨价。4月末将举行北京车展，车企在车展前后持续发布新车，在上游大宗商品涨价已经持续一个季度多的情况下，部分车企或将小幅涨价以缓解成本压力。
欧洲市场3月新能源车销量保持高增长，油价上涨带来的电车经济性不是主要原因。根据已发布数据的5个国家来看，3月五国合计新能源车销量同比增长54.9%，是2025年重回增长后的最高增速；五国乘用车合计销量同比增长11.1%，同样是2025年以来的最高增速，整体市场需求大幅修复。3月以来油价不断升高带来电动车经济性的提升，我们认为这将长期缓慢的影响消费者决策，而非体现在短期的数据上，因为消费者购车时考虑的续航、充电速度等问题，无法因油价上涨得到解决。
行业及公司变化：新势力销量提升、规模效应实现盈利，其他大部分企业增收不增利。
蔚来2025Q4控费效果显著，销售&管理费用率、研发费用率大幅下降，从而实现单季度盈利，2026年需持续新车销量和关注控费情况。
小鹏2025Q4收到大额政府补贴实现单季度盈利，从公司经营角度看控费效果一般，2026年重点关注与大众合作车型上市带来的收入、机器人业务。
零跑销量大增 + 控费实现全年盈利，2026年重点关注出海情况。
2025年下半年价格战虽然缓和，但车企通过终端折扣、金融方案、增配不加价等方式让利消费者，车企利润增长水平大幅落后于营收增长水平，毛利率、净利率双双下滑。以比亚迪、吉利为例，比亚迪2025营收同比+3.5%，归母净利润同比-19.0%；吉利2025营收同比+43.7%，归母净利润同比+2.2%，营收增幅和利润增幅存在巨大差距。
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月度关注：3月 — 4月销量前瞻
根据乘联会初步统计，3月国内零售78.4万辆，同比减少21%，批发约112.6万辆，同比无变动。从周度销量看，四周销量环比增加，环比增速高于2024、2025同期水平，但整体销量仍低于去年同期。从车型看，车企陆续发布新车型，如比亚迪闪充车型、小米新一代SU7、零跑A10等，目前未观察到现象级爆款车型。从政策看，以旧换新申请渠道开放，消费者观望情绪释放。
车企销量：零跑表现亮眼，理想/蔚来稳步提升，比亚迪/小鹏同比下滑。零跑国内零售和出口共同发力，月销重回5万辆，同比+35%，Q1同比+26%；理想、蔚来稳步提升至4.1万辆、3.5万辆；吉利一季度销量保持稳定；比亚迪、小鹏开年淡季销量下滑，比亚迪月销30万辆，同比-19%，Q1同比-30%，小鹏月销2.7万辆，同比-17%，Q1同比-33%。
我们预计4月景气度延续，销量环比持平或微降，重点关注全新车型是否有爆款&换代车型是否涨价。4月末将举行北京车展，车企在车展前后持续发布新车，在上游大宗商品涨价已经持续一个季度多的情况下，部分车企或将小幅涨价以缓解成本压力。
欧洲市场3月新能源车销量保持高增长，油价上涨带来的电车经济性不是主要原因。根据已发布数据的5个国家来看，3月五国合计新能源车销量同比增长54.9%，是2025年重回增长后的最高增速；五国乘用车合计销量同比增长11.1%，同样是2025年以来的最高增速，整体市场需求大幅修复。3月以来油价不断升高带来电动车经济性的提升，我们认为这将长期缓慢的影响消费者决策，而非体现在短期的数据上，因为消费者购车时考虑的续航、充电速度等问题，无法因油价上涨得到解决。
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重点车型上市
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上市公司年报：大部分车企增收难增利
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重点数据跟踪
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中国：单车带电量持续提升
销量：2月国内零售承压，出口增速亮眼
价格趋势：行业毛利率处于历史低位
动力电池：单车带电量同环比均显著提升
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海外：除美国外海外增长势头强劲
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板块行情变化
风险提示
1、各国对新能源车均有支持政策，政策变动对新能源车销量影响明显；
2、宏观经济对汽车销量影响的风险。
以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《电车需求跟踪3月：景气度回升但仍低于去年同期，欧洲市场大增》，对外发布时间：2026/4/7，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
张娜威（分析师） 登记编码：S0950524070001
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投资建议的评级标准
评级
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的 除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也 即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对 同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： A股市场以 沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上；
增持
预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间；
持有
预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于- 10%～5%之间；
卖出
预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在- 10%及以下；
无评级
对于个股未来6个月的市场表现与基准指数相比无明确观点。
行业评级
看好
预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
中性
预期行业整体回报介于基准指数整体水平- 10%～10%之间；
看淡
预期行业整体回报低于基准指数整体水平- 10%以下。
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