洞悉商业本性，直击企业核芯
作者|李平
2026年3月29日，晋商银行（02558.HK）发布了2025年全年业绩公告。
从账面数据看，这家山西省唯一的省级法人港股上市城商行交出了一份“喜忧参半”的成绩单。总资产突破3930亿元，同比增长4.4%，资本充足率13.96%，核心一级资本充足率10.46%，均高于监管要求。
但在这张光鲜的资产负债表背后，一系列核心指标却在发出预警。
2025年，晋商银行实现营业收入54.45亿元，同比下降5.98%；归母净利润16.65亿元，同比减少5.1%，这已是该行连续第二年出现营收净利同步下滑的局面。
同时，不良贷款率攀升至近两年新高，房地产信贷风险加速暴露，合规管理短板频频暴露。
规模扩张与效益下滑、增长动能与风险承压之间的失衡，正成为这家区域银行不得不直面的现实。
01
盈利之困，营收净利“双降”
2025年，晋商银行实现营业收入54.45亿元，同比减少6%；归属于该行股东的净利润16.65亿元，同比减少5.1%，已是连续第二年呈现营收与归母净利“双降”态势。
回顾2024年，该行净利润已同比下滑12.6%，彼时被市场解读为上市以来首次净利润滑坡，而2025年的持续下滑，则意味着这一下行趋势并未得到遏制，反而呈现出某种惯性。
从收入结构来看，利息净收入的大幅收缩是拖累业绩的核心因素。
财报数据显示，2025年，该行利息净收入同比减少7.7%至38.66亿元，主要原因是报告期生息资产利息收入减少了近9.27亿元。
晋商银行生息资产平均收益率从2024年末的3.37%降至2025年末的2.97%，降幅达0.4个百分点；净利息收益率由1.20%下降至1.07%，净利差由1.07%收窄至0.96%。
一组数字足以说明问题的严峻程度：生息资产收益率的下行幅度，远大于付息负债付息率的下降幅度，息差被持续压缩。
这一趋势反映出该行在资产负债定价能力上的短板，在存款成本刚性上升与贷款收益率下行的双重挤压下，传统息差盈利模式难以为继。
更重要的是，非息收入本应成为息差收窄背景下的重要盈利增长点，但晋商银行在这方面表现不尽如人意。
2025年，该行手续费及佣金净收入同比下降1.1%，从细分项目看，多项传统支柱业务全线萎缩，仅代理业务手续费及其他大幅增长49.4%、理财业务服务费增长3.1%，但难以对冲利息收入下滑的影响。
另外，该行2025年的平均总资产回报率0.43%，下降0.04个百分点，平均权益回报率6.06%，下降0.82个百分点。这两项关键盈利效率指标的持续走低，进一步印证了该行盈利质量的下滑趋势。
从行业对比来看，据国家金融监管总局披露数据，2025年全年，商业银行平均资本利润率为7.78%，平均资产利润率为0.60%。
晋商银行的表现已低于行业平均水平，而平均权益回报率的降幅更是显著高于同类机构，反映出其在成本控制、资产配置及风险定价等方面的综合能力有待提升。
盈利能力的“失血”，正成为晋商银行当前最紧迫的课题。
02
风险之患
房地产不良贷款“爆雷”
如果说盈利下滑是“面子”问题，那么资产质量的恶化则是触及“里子”的深层次隐忧。
截至2025年末，晋商银行不良贷款总额达42.49亿元，较上年增加6.83亿元；不良贷款率由1.77%上升0.18个百分点至1.95%。1.95%的不良率，在城商行阵营中已处于偏高水平。
更值得关注的是，不良贷款的结构性问题尤为突出，制造业、采矿业、建筑业等行业的不良贷款率虽有所好转，但房地产风险加速暴露，如同一颗“定时炸弹”。
截至2025年末，晋商银行房地产业不良率飙升至12.24%，较上年的0.36%大幅攀升；不良贷款余额从约0.32亿元激增至12.55亿元，增长了近40倍。
这一数据意味着，晋商银行投向房地产行业的贷款中，每100元就有超过12元进入了不良状态。
晋商银行在年报中解释称，这主要是由于整体房地产市场持续调整，部分房企偿债能力减弱，经营困难，导致贷款违约。
但风险暴露的幅度之大、速度之快，仍令人震惊，从不到1%的不良率到超过12%，仅用了一年时间。
晋商银行房地产贷款风险在后期逐步显现，反映出风险识别与分类方面存在一定滞后。这种“滞后”令人担忧：晋商银行还有多少隐性风险尚未在不良贷款数据中得到体现？
与此同时，个人贷款的不良压力同样不容小觑。
2025年上半年，该行个人贷款不良率已从2.28%攀升至2.71%。虽然下半年数据未披露，但个人消费贷款规模增长近30%、经营贷款增长37%，规模扩张越快，风险敞口往往越大。
晋商银行并非没有意识到资产质量的严峻态势。2025年，该行清收处置不良资产21.5亿元，并构建起覆盖“贷前、贷中、贷后”全流程的“大授信”管理架构。
但问题在于，处置手段中不乏“两折甩卖”式的非常规操作，2025年8月，晋商银行宣布以3.1亿元对价转让14.21亿元不良资产，相当于以约22%的折扣率出售，预计录得11.11亿元亏损。
更引发市场争议的是，受让方晋阳资管与该行存在关联关系。这种关联交易不禁让人追问：资产处置的透明度和合理性是否经得起检验？而房地产业不良率飙升至12.24%的事实，更让市场对该行的风险管理能力产生深度怀疑。
03
治理之殇
内控合规屡遭处罚
业绩承压、资产质量恶化的背后，是晋商银行在经营管理层面长期存在的结构性短板。
晋商银行在2024年至2025年间因多项业务违规被多次处罚。2025年8月，该行因基金销售业务存在两项违规行为被山西证监局出具警示函。
一是基金销售部门负责人在未取得基金从业资格的情况下便履行相关职责；二是调整负责人后未按规定报送备案材料。这已是该行近两年来在基金销售领域第二次收到监管罚单。
此外，2025年11月，大同分行又因超过期限向人民银行报送单位银行结算账户开立备案资料，被处以警告和罚款。
从贷前调查到贷后管理，从基金销售到账户备案，违规行为涉及多个业务条线，反映出该行在制度执行和人员管理方面存在系统性缺陷。
更值得关注的是，晋商消费金融业务深陷投诉泥潭，折射出该行在合作方管理上的失范。
晋商银行及晋商消金与已被立案侦查的P2P平台达飞云贷的合作纠纷，让消费者陷入“双重催收”“两头还款”的困境。这些问题不仅损害了消费者的合法权益，也严重侵蚀了晋商银行的市场声誉和品牌形象。
从2025年年报数据来看，晋商银行的总资产、存款、贷款规模均在稳步增长，然而，规模的增长不能掩盖盈利能力持续下滑、资产质量恶化和内控管理薄弱这三大“痛点”。
对于投资者和存款人而言，晋商银行需要回答的问题并不少：如何扭转盈利下滑的趋势？房地产业12.24%的不良率背后，是否还有更多风险尚未暴露？接连不断的监管处罚，何时才能真正转化为内部治理的改善？
这些问题，仅靠年报中的“合规声明”和“战略调整”显然无法给出令人信服的答案。
编辑 | 晓贰
排版 | 伍岳
主编 | 老潮
图片来源于网络
|留言转载
|线索爆料
吴经理-同微信
热门跟贴