囤货血亏、股价暴跌，炒泡泡玛特的年轻人亏麻了？|星星|玛特|疯狂|股价暴跌|高溢价

来源 | Tech星球

文 | 张宁洢

3月25日，泡泡玛特交出了一份亮眼的年报，2025年全年营收371.2亿元、同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元、同比增长284.5%。

而令人意想不到的是，财报公开当天，股价单日暴跌22.51%，创下上市以来最大单日跌幅，市值蒸发超650亿港元。随后，跌势延续，3月26日再跌10.46%，3月30日至31日继续走低，截至3月31日低位已较2月高点回落超过四成。

截至4月2日收盘，泡泡玛特股价较业绩发布前一日累计下跌34.7%，市值蒸发近千亿港元。

虽然4月8日迎来明显修复，收盘价为 152.6港元，较前一交易日上涨 7.62%，当天成交额达61.75亿港元，管理层在暴跌后的前六个交易日内连续回购约932万股，试图止跌，但市场似乎并未立即买账。从关键技术指标来看，股价依然处于弱势区间。

因为兴趣入股的年轻人未曾料到，去年创造了全民Labubu热潮的泡泡玛特，会突然迎来股价暴跌，引得不少人叫苦连天，二级市场也不容乐观。

泡泡玛特真的跌落神坛了吗？

三天亏100万，因兴趣投资的年轻人“亏麻了”

一位买入泡泡玛特股票的年轻人告诉Tech星球，最近他的心情像坐上了过山车，每天起床第一件事就是打开股票，从去年年中投入110万的本金买入泡泡玛特股票后，到此次股票大跌之前，他已经赚了100多万，由于此前几乎每次泡泡玛特发财报后股价都会上涨，于是在这次发财报前，他还进行了加仓。结果这次股价断崖式下跌，让他此前的盈利全部归零，甚至是三天内就亏了将近100万，由于无法预测股价未来走势，不敢继续冒险，于是他及时止损，但最终本金也还是亏了将近20万。

像这样大幅度亏损的年轻人不在少数，他们甚至开始“抱团取暖”，与有相同境遇的“苦主”一起在社交媒体上建群讨论。这些年轻人都不是专业的投资者，而是想将自己的闲钱拿出来理财，之所以选择泡泡玛特，大多数是始于自己的兴趣，因为对潮玩领域的关注和去年Labubu的爆火而选择投资泡泡玛特，在遭遇突然暴跌后纷纷吐槽“亏麻了”。

而有一些投资者则是在泡泡玛特出财报后，抱着抄底做波段的想法买入的。一位投资者自述，在股价201港元时，用现金账户买入2手。在股价178港元时，用港股账户买入1手，后来在股价149港元时用现金账户卖出1手，现在亏损了5800元，亏损幅度17%。在刚出财报时，他认为长期企业价值被低估，没有考虑短期市场情绪变化和超高速切换高速增长的估值逻辑变化，在重新审视买入的安全边际和仓位安全后他将股票卖出了。对于后续安排，他可能会重新在1500～1800再买入，即134以下。

一位有着相似操作的泡泡玛特股票投资者告诉Tech星球，她关注泡泡玛特仅仅是抱着捡便宜的心态，在166港元买了，第二天158港元卖了，她身边很多这波年报后开始关注或者入场的投资者都是这个心态。

“目前最大的问题是分歧很大，泡泡玛特过去增长太快了，现在会从高速增长变成低成长，很多人甚至认为会负增长，说去年是情绪顶峰，很多黄牛囤货所以叠加了很多利好因素才做到那么好的业绩”，她说。

不过，股价的动荡似乎并未影响线下消费者的购买热情，泡泡玛特的线下店里依然挤满了顾客，但与去年相比，还是有着不小的区别。

没有了排长队抢购Labubu的盛况，消费者变得更加理性和分散。店内虽然有不少品类都缺货，但顾客们往往会与店员沟通后，在小程序或门店群里关注补货情况，几乎没有了“根本抢不到”的难题。

一位泡泡玛特门店店员告诉Tech星球，目前消费者对Labubu和前段时间缴获的星星人系列的热情程度不相上下，相比于去年所有人的目光都集中在Labubu上，现在消费者的兴趣分散了不少，除了这两个明星IP，其余IP比如Dimoo、skullpanda等在销售方面也表现不俗。据现场消费者反映，现在来购买的也更多是泡泡玛特一直以来的粉丝，大家比较了解各个IP的情况，根据自己的审美进行挑选，凑热闹的人少了很多。

泡泡玛特珠宝店也是一样，没有了刚开业时新品发售的疯狂抢购，现在的店内客流量比较稳定，大部分顾客是先有购买目标后，再去实体店看实物决定是否购买。

囤货亏了大几千，二手市场低迷

不过，二级市场似乎对泡泡玛特股价的暂时下跌，或许早有预示。

二级市场的状况是泡泡玛特等潮玩品牌销售情况最直观的反映，泡泡玛特面临的问题也清晰呈现现在二级市场的价格与交易中。Labubu热潮退去，新IP后续力量不足，虽然二级市场暂时的低迷不能代表着泡泡玛特的未来，但也能够反映这个潮玩巨头当下的困境。

一位倒卖潮玩的人士告诉Tech星球，Labubu在二级市场上的价格，从去年下半年开始就一路下跌，现在高溢价的品类越来越少了，一些联名新款在刚上架时可能会有高溢价，比如前段时间的三丽鸥系列，但就算是溢价，肯定是回不到以前那种状况了，都是正常范围内的溢价，甚至不少老款在二手市场上都是破价出的。

而新IP除了星星人系列爆火了一段时间，其他IP都保持着相对平稳的状态，除了各个IP的原有粉丝，“死忠粉”的增长速度与去年的Labubu无法比拟，就算是星星人也并没能再现去年的热潮，与当时几乎“全民抢货”的盛况相比，现在的IP爆火更多是在圈层内部。据上述人士介绍，现在新品发售的前几天，可能会有溢价六七倍的情况出现，但也很快就下来了，正常情况下的溢价控制在10%-20%左右，比如899元的礼盒一般就能卖到980-1050元。

一位已经退圈的黄牛告诉Tech星球，随着泡泡玛特的产能越来越高，很多黄牛都亏钱跑路了，他自己因为不做大量囤货的生意所以还好。而一位囤货玩家则亏了不少，他在高位时期囤积了8000多元的货，现在只能卖2000元左右，由于担心未来只会越降越低，只好逐渐出售，本来是因为兴趣开始零散购买，但因大量囤货亏了6000多元。

一个入行一年的黄牛告诉Tech星球，在二手泡泡玛特倒卖群里，大家的预期也都比较低。由于泡泡玛特都是直营，以前的黄牛会正价抢购产品或者是线下店扫货，就是大家经常在线下店看到的那种大批量选品抢货的人，由于之前的Labubu非常难抢，溢价极高，哪怕不是隐藏款也能有的挣，因此大批量进货可以稳拿利润。

但现在，有高溢价的品类越来越少，潮玩玩家也逐渐失去了比拼收高溢价产品的心理，所以留给二手倒卖的利润断崖式下跌。于是，现在黄牛更多是找到代工厂的货源，在闲鱼以及一些低价群里售卖，这些货品是代工厂里流出的串货，和正品几乎一致，成本价一般在零售价的一半，再以零售价七折左右的价格卖出，也能稳定地挣点小钱。

上述黄牛告诉Tech星球，为了寻找更多的商机，他们有一批人从以前只专注于泡泡玛特，改成了以泡泡玛特为主，同时寻找一些有一定辨识度但还没有太火的其他IP的盲盒倒卖，能够分摊风险。