来源：市场资讯

（来源：奥派经济学）

作为一个职业股票投资者和基金创业者，经常被问到一个问题：是不是基金管理的规模越大，回报率就越低？

这个现象是绝对存在的，而且是整个基金行业的现象，不论是价值投资、量化投资还是其它投资风格。

一个非常经典的例子就是巴菲特，巴菲特1957年开始创业，1970年解散合伙人基金，这13年的年化回报率大概在30%，不到3年就翻了一倍，13年下来本金翻了将近30倍。巴菲特开始用伯克希尔作为投资主体，从1970年到2000年，投资回报率大概为23%，从2000年到今天，投资回报率大概为10%。

造成这种现象的原因很多，主要有两个，第一个是因为流动性的问题，规模越大，能够选择的股票越少，巴菲特2000年曾经说过，能够投资的股票只有300支，而当时全世界上市的股票有几万支。第二个原因就是大资金对股价的冲击，买入股票的行为，本身就会推高股价，资金量小的时候，买入股票对股价影响很小，资金量大的时候，对股价影响就很大了，如果买入的行为把股价直接推高了10%，相当于10%的利润空间没有了。

长期来看，股市的平均回报率为10%，如果基金的回报率高于10%，那么基金的规模越大，回报率就会越低，如果基金掌握着全市场的资金，那么这只基金的回报率就肯定是10%。

视频里是我的朋友刘东岳，香港学思资本创始人，持有香港证券咨询（4号）和资产管理（9号）牌照。

他毕业于伦敦政治经济学院数学系，原来曾就职于四大行，香港家族基金等机构，从事投资研究多年；熟悉香港和国际金融市场，著有《家庭投资笔记》。

大家对投资感兴趣的，可以加他微信。