如果说内幕交易是“信息游戏”，操纵市场就是“力量游戏”——用资金优势、持股优势人为制造价格，收割跟风盘。但监管正在让这个游戏彻底变味：赚得越多，罚得越重，而且亏了照样罚。
先看2025年的一组数据。杨某操纵“安奈儿”等多只股票，盈利1.4亿元，被罚没2.8亿元，罚没收益比2倍。何某儒通过“封涨停”手法操纵相关股票，盈利1.47亿元，被没一罚一，合计罚没2.94亿元，罚没收益比也是2倍。谢某操纵“渝三峡A”等多只股票，违法所得8145万元，被没收违法所得并处9570万元罚款，合计罚没约1.77亿元。三人合计，仅2025年2月至5月，就被罚没7.5亿元。
2025年全年，证监会共查办操纵市场案件71件（2024年为63件），金穗春因操纵股票被没一罚一罚没超亿元，并采取5年证券市场禁入；厦门顺鑫联投资管理有限公司作为单位被处以“没一罚二”——违法所得251.9万元被没收并处罚503.8万元，单位法定代表人黄冰煌也被给予警告和10万元罚款。截至2025年6月，证监会共披露6起操纵市场行政处罚，罚没金额超9.2亿元。
2026年开年，证监会1号罚单开给了余韩。他在近五年时间内控制使用67个账户，通过集中资金优势连续买卖、对倒交易等手段操纵“博士眼镜”，影响股票价格和交易量，违法所得5.11亿元。被没收违法所得并处罚5.11亿元，合计罚没10.22亿元，另加3年证券市场禁入和3年禁止交易。紧随其后的2号、3号罚单分别罚没彭少东3762万元、王政3862万元。三张罚单合计罚没近11亿元。值得注意的是，两人在申辩中都声称“只是正常投资交易，没有操纵意图”，但证监会认定其“通过拉抬股价制造活跃假象，吸引其他投资者交易后反向获利”，具有操纵故意，申辩未被采纳。
如果说内幕交易的特点是“赚小钱受重罚”，操纵市场的特点则是“赚大钱直接清零”。余韩案中，余韩的申辩理由——只控制了9个账户而非67个、操纵行为未对股价产生实质性影响——全被驳回。操纵期间“博士眼镜”股价从13.72元涨至37.81元，涨幅175.58%，同期深证成指反而下跌9.36%，偏离184.94个百分点——这个数据本身就说明了一切。更值得关注的是，操纵市场还带来了民事赔偿层面的“二次杀伤”。2026年4月，深圳中院公布的金融审判典型案例显示，微博大V、三夫户外前董事易伟因操纵市场非法获利2797万元并非法荐股获利2394万元，被证监会罚没9980万元。这还不是终点，股民林某起诉易伟在操纵期间造成的损失，获赔157169.56元，法院全部支持。一个违法行为，行政处罚、刑事追诉、民事赔偿三重追责正在成为标配。
再从更宏观的维度看：2025年，证监会全年查办证券期货违法案件701件，罚没款金额高达154.74亿元，向公安机关移送涉嫌犯罪案件线索172件。2024年移送各类涉嫌犯罪案件共163件，移送涉嫌犯罪主体600余人。这个力度正在持续加大。
用几组数据来对比操纵市场的“罚没收益比”：
- 余韩：盈利5.11亿，罚没10.22亿，罚没收益比2倍，外加3年“双禁”
- 杨某：盈利1.4亿，罚没2.8亿，罚没收益比2倍
- 何某儒：盈利1.47亿，罚没2.94亿，罚没收益比2倍
- 谢某：盈利0.81亿，罚没1.77亿，罚没收益比约2.2倍
- 易伟：盈利0.52亿，罚没近1亿，罚没收益比近2倍，外加民事赔偿
操纵市场的账本正在变得极其透明。盈利超过1亿，直接“没一罚一”起跳，违法所得全部清零再加等额罚款。更棘手的是，民事索赔正在加速跟进行政处罚——易伟案已经证明，赔完监管罚单，还要赔投资者损失。对个人而言，这意味着即便你用尽各种账户和手法把利润做到上亿规模，监管只用三个指标就能把你定位：账户组、交易规律、价量偏离度。算法不会因为账户多就认不出你，数据不会因为对倒就放过你。盈利归零、市场禁入、民事索赔，这三重成本叠加，才是今天操纵市场的真实代价。
专栏律师介绍
深耕金融犯罪预防与治理
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核心领军：王科栋律师
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行业荣誉：北京市律协刑事诉讼委员会委员，朝阳区律协中小律所发展委委员，某市金融发展局首批“上市顾问”。公益普法获今日头条“十佳金牌普法官”、网易“年度新锐创作者、百度“匠心名律”称号，内容全网上亿阅读。
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中介机构证明文件案：某头部会计师事务所涉证明文件类犯罪，全部会计师获不起诉；另一起评估事务所证明文件刑事案件，成功变更罪名撤回起诉。
实务成果：团队近十余年办结百件重大疑难复杂刑事案件，包括职务犯罪、商业金融犯罪，多起实现无罪、不起诉或刑期降档，获得良好社会效果。
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