AI服务器使用的高阶CCL价值量是传统的5-7倍，高速CCL正向M9升级，CCL升级换代围绕四大核心材料：电子布、HVLP铜箔、电子树脂、填料。

分析人士认为，叠加AI算力需求提速，覆铜板价格涨势有望延续，但未来随着新增产能释放，涨幅将收窄。

M9材料产业链各环节拆解

上游（三大核心原料）

碳氢树脂

核心：超低Df碳氢/PCH树脂

石英布

核心：低Dk、极低CTE石英纤维布

HVLP铜箔

核心：超低轮廓（Rz≤0.6μm）HVLP4/5铜箔

填料：球形二氧化硅（球硅）

中游：M9覆铜板（CCL）

下游：PCB与终端

PCB制造

终端：英伟达GB200/GB300、AI服务器、1.6T光模块、超算、高速交换机

M9材料产业链企业盈利能力

企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取22家M9材料产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。

数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

第10 圣泉集团

产业细分：合成树脂

盈利能力：净资产收益率8.62%，毛利率23.61%，净利率8.89%

业绩预测：ROE最近三年波动在8%-9%，最新预测均值10.50%

主营产品：合成树脂类为最主要收入来源，收入占比53.32%，毛利率20.66%

公司亮点：圣泉集团主营业务是化学新材料和生物质新材料、新能源相关产品。公司具备从M4到M9全系列树脂产品总体解决方案的能力。

第9 东材科技

产业细分：膜材料

盈利能力：净资产收益率3.99%，毛利率13.92%，净利率3.44%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至3.99%，最新预测均值7.81%

主营产品：新能源材料为最主要收入来源，收入占比30.90%，毛利率17.92%

公司亮点：东材科技已实现M9树脂批量供货，并通过国内外一线覆铜板厂商供应到主流服务器体系。

第8 中材科技

产业细分：玻纤制造

盈利能力：净资产收益率9.49%，毛利率18.93%，净利率6.92%

业绩预测：ROE最近三年波动在4%-13%，最新预测均值13.01%

主营产品：风电叶片为最主要收入来源，收入占比41.71%，毛利率14.18%

公司亮点：中材科技有低介电、低膨胀及石英布等特种玻纤布产品，已经国内外头部客户认证并形成批量供货。

第7 中国巨石

产业细分：玻纤制造

盈利能力：净资产收益率10.62%，毛利率33.12%，净利率18.09%

业绩预测：ROE最近三年波动在8%-11%，最新预测均值15.05%

主营产品：玻纤及其制品为最主要收入来源，收入占比97.16%，毛利率32.21%

公司亮点：中国巨石主营业务是玻璃纤维及制品。电子布产品包括7628系列、薄布、超薄布等产品。

第6 菲利华

产业细分：航空装备

盈利能力：净资产收益率8.39%，毛利率42.17%，净利率18.73%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至8.39%，最新预测均值10.91%

主营产品：石英玻璃材料为最主要收入来源，收入占比60.28%，毛利率52.42%

公司亮点：菲利华拥有石英砂、石英棒、石英纤维、石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力。

第5 中钨高新

产业细分：钨

盈利能力：净资产收益率12.53%，毛利率22.07%，净利率7.01%

业绩预测：ROE最近三年波动在8%-13%，最新预测均值13.28%

主营产品：精矿及粉末产品为最主要收入来源，收入占比31.02%，毛利率23.61%

公司亮点：中钨高新子公司金洲精工PCB用微钻的生产工艺、研发技术水平处于行业领先。

第4 宏和科技

产业细分：电子化学品

盈利能力：净资产收益率13.03%，毛利率35.57%，净利率17.24%

业绩预测：ROE最近三年最高为13.03%，最新预测均值14.10%

主营产品：E玻璃纤维布为最主要收入来源，收入占比80.31%，毛利率31.44%

公司亮点：宏和科技是国内少数具备极薄布生产能力的厂商，子公司黄石宏和具备了生产4微米超细电子级玻璃纤维纱线的能力。

第3 南亚新材

产业细分：印制电路板

盈利能力：净资产收益率9.12%，毛利率11.80%，净利率4.60%

业绩预测：ROE最近三年最高为9.12%，最新预测均值15.90%

主营产品：覆铜板为最主要收入来源，收入占比77.56%，毛利率6.96%

公司亮点：南亚新材主营业务是覆铜板和粘结片等复合材料及其制品。公司以M9为代表的新一代产品已取得重要阶段性成果。

第2 生益科技

产业细分：印制电路板

盈利能力：净资产收益率12.17%，毛利率22.04%，净利率9.16%

业绩预测：ROE最近三年波动在8%-13%，最新预测均值20.57%

主营产品：覆铜板和粘结片为最主要收入来源，收入占比72.55%，毛利率21.52%

公司亮点：生益科技是国内覆铜板龙头，产品广泛应用于GPU、AI服务器等各种中高档电子产品。

第1 鼎泰高科

产业细分：金属制品

盈利能力：净资产收益率16.53%，毛利率42.34%，净利率20.14%

业绩预测：ROE最近三年波动在9%-17%，最新预测均值26.60%

主营产品：精密刀具为最主要收入来源，收入占比81.17%，毛利率41.67%

以上标的不构成投资建议

公司亮点：鼎泰高科CVD金刚石涂层钻针主要应用于PCB领域，已持续多年向客户稳定批量供应。