4月14日，泡泡玛特港股股价一度大涨超8%。
在这之前的4月9日，段永平公开表示，“我的泡泡玛特保险公司正式开张了”，这也意味着他已经开始正式建仓泡泡玛特。4月14日上午，段永平再次确认通过卖put的方式买入泡泡玛特。
段永平是采用卖出看跌期权（卖Put）的方式建仓。此种方式下，如果股价不跌穿行权价，段永平可以赚取权利金；如果股价跌破行权价，他按行权价买入股票，相当于以更低成本建仓。
对于采用这种方式的原因，段永平解释道：“我是个满仓主义者，绝大部分钱都已经在其他的投资上了。尽管如此，我可以先卖些put，同时考虑用哪些投资去换（机会成本）。我不在乎股价因此就涨上去了，我少赚点就当做公益哈，反正我赚到钱也是拿来做公益的。如果put不进来，我还是能赚到premium的，如果put进来，我觉得我会赚到更多哈。”
这种策略实现了“无论涨跌，先收保费”的效果，既体现对短期价格的不预测，也展现对长期价值的笃定。对于普通投资者，这一操作难以直接复制，但其“稳健左侧”的思路值得借鉴。
就在数月前，段永平还公开表示“看不懂这家公司”。态度反转背后，是泡泡玛特2025年财报的爆发式增长，以及股价冲上高点后的腰斩。
01、从“看不懂”到“兴奋”
段永平对泡泡玛特的态度经历了三个明确阶段。
第一阶段是“看不懂”，他曾以“电子宠物、呼啦圈、魔方”类比，质疑潮玩生意的持续性。第二阶段是“观察”，2025年与王石对话时，他承认“虽然看不懂，但觉得创始人花了功夫”。第三阶段是“买入”，2026年3月泡泡玛特财报发布后，他花了连续数天研究公司，并实地考察伦敦Westfield门店，发现本地消费者占比超90%，由此判断“泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱”。
这一过程完整演示了价值投资理念：不懂不投，懂了才投。段永平事后总结：“我现在已经不需要想这个商业模式是不是可以行得通的问题了。”
段永平在雪球上明确列出了泡泡玛特的壁垒：用户关注度（品牌）、艺术家的签约壁垒、全球各地的门店、王宁及其团队。他强调“泡泡玛特的壁垒远比想象中强大”。
泡泡玛特2025年财报数据显示，公司全年营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。IP矩阵方面，LABUBU系列收入141.6亿元，6大IP收入超20亿元，17个艺术家IP营收破亿。海外市场，全球门店630家，海外收入162.7亿元，同比增长291.9%，占比升至43.8%。
段永平同时提醒，持续性上的争议会持续很久，“大家可以先看个五年十年”。
段永平曾坦言不理解“女生买包包”或“名画卖高价”的逻辑。面对认知边界外的生意，他没有固守偏见，而是通过深度调研完成突破。伦敦门店的实地考察是关键节点——本地消费者占九成，让他确信泡泡玛特已具备跨文化情感载体的能力。此外，他读完创始人王宁的访谈录《因为独特》，称这是大学毕业后第一本完整读完的书。
这一案例的启示在于：承认“看不懂”并非弱点，拒绝研究才是。
02、市场分歧巨大
虽然段永平“迷上”了泡泡玛特，但2025年财报发布当日，泡泡玛特股价放量暴跌超22%，随后持续走低，从高点近340港元跌至150港元左右，市值蒸发超2500亿港元。市场恐慌源于两点：单一IP依赖（LABUBU占营收38.1%）；2026年增速指引“不低于20%”，较2025年的184.7%大幅回落。
在段永平看来，这正是“Right Price”窗口。他提出一个精妙视角：投资买的是未来的总量，是“速度×时间”的总长度，而非短期增速波动。截至2026年4月初，泡泡玛特对应2026年预期PE仅11-13倍，远低于迪士尼、万代南梦宫20-25倍的估值中枢。当市场为增速换挡恐慌时，逆向投资者看到的是长期复利的起点。
段永平的买入容易引发跟风，但普通投资者需清醒认识四点差异：工具差异（他用期权而非直接买入）；研究深度差异（四个月观察+实地调研+读完著作）；资金性质差异（长期闲钱，慢慢收集）；机会成本考量（需权衡用哪些持仓置换）。
段永平本人也提示：“持续性上的争议会持续很久，他们可能还需要一直证明下去。”盲目跟风而缺乏独立判断，极易沦为短期博弈的牺牲品。
在段永平逆势买入之前，公募基金整体在2025年第四季度对泡泡玛特进行了减持。
Wind数据显示，2025年四季度末，内地公募基金持股数从三季度末的5169.94万股降至4153.52万股，重仓基金数量从197只锐减至136只。
虽然基金整体减持，但也有基金在去年四季度“加仓”。比如景顺长城品质长青A加仓23.36万股，睿远港股通核心价值A加仓245.00万股，东方红启恒三年持有A加仓16.18万股。
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